中辉能化观点

期现市场 L09基差为121元/吨，L91月差为107元/吨。 基本逻辑 产业链转为累库，盘面跟随油价偏弱震荡。海峡通航状态有望逐步好转，国内进口利润修复，进口回归叠加国内装置重启增多，预计供给逐步承压，终端利润仍处于低位，淡季效应下补库动力不足，空单持有。L【6700-7000】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP09基差为1244元/吨；PP91价差为369元/吨。 基本逻辑 产业链延续去库，但弱预期下现货加速下跌，基差继续回落。近期加权利润快速修复至历史高位，随着原料紧张问题不断缓解，PDH等装置存回归预期，预计后续供给逐步承压。虽然短期依旧维持低库存格局，但盘面预期先行叠加期现负反馈，预计盘面维持弱势震荡，空单持有。PP【7000-7300】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-90元/吨，V91价差为-134元/吨。 基本逻辑 基本面维持弱现实，加权持仓处于历史高位，关注资金变动。近期液碱涨价叠加乙烯价格高位回落，氯碱一体化利润好转，开工连续两周低位回升；出口签单量回落，内需疲弱，上中游库存高位缓降。基本面维持供需双弱高库存格局，等待估值修复反弹空配。V【4350-4600】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：供需改善vs地缘降温，承压运行 基本逻辑 地缘持续降温油价承压(另外海湾国家原油出口姿态积极),隔夜原油大幅下挫。就聚酯链而言，上游PX供需改善但成本支撑走弱；中游PTA加工费同期高位，开工延续回升(截至6/18日负荷再次提升至69.2%)，后续装置检修量整体偏高，预计6月下至7月中旬开工负荷维持低位(独山能源重启，福海创、独山能源3#近期检修，与此同时，中泰石化、山东威联化学6月底降负；虹港石化1#、3#、仪征化纤、台化兴业、逸盛海南、逸盛大连7月上中旬有检修计;海外装置近期暂无大的变动)；需求端略有改善(聚酯、织造开工止跌、织造订单回暖)及外需(pta、聚酯出口)支撑有限，盘面超跌。 策略建议：逢高做缩pta09加工费，或买看跌期权。TA【5430-5670】 风险提示：地缘再度紧张，原油暴涨 MEG：供需改善vs地缘降温，承压运行 基本逻辑 地缘持续降温油价大幅下挫。乙二醇估值偏低，驱动方面，供应端预期降负(富德能源、中石化二期、远东联近期重启；镇海炼化降负，中石化武汉、古雷石化、海南炼化重启待定，盛虹炼化6月底检修；合成气工艺方面，新疆天业三期、红四方、内蒙古兖矿、中化学、正达凯计划6月底7月初停车检修；海外沙特装置变动不大，韩国乐天丽水、美国Indorama近期重启)。需求端改善，国内聚酯负荷止跌回升至78.9%(前值78.2%，环比+0.7pct)。与此同时，织造开工负荷止跌企稳，织造新订单回暖(关注持续性)。综合来看，乙二醇供需改善，成本端承压，短期关注地缘变动。 策略建议：1、买看跌期权；2、反弹偏空。EG【4060-4180】 风险提示：地缘再次恶化，油价暴涨。 甲醇：地缘降温进口预期大幅改善，反弹偏空 基本面情况 港口去库基差偏强，但霍尔木兹海峡通行稳步改善，甲醇进口预期大幅改观。供应端方面，甲醇综合开工负荷91.62%（-0.01pct），仍处历史同期高位。6月下旬装置复产规模较大。海外装置负荷预期回升，截至6/18日，伊朗6套甲醇装置维持开车状态（Kaveh230wt、Sabalan165wt、Bushehr165wt、Marjan165wt、ZPC1套165wt8-9成负荷、Arian165wt)，北美Natgasoline175wt已重启，文莱BMC85wt装置预计6月中下旬重启，其他海外装置暂无大的变动）。美国放松对伊朗港口的封锁，伊朗甲醇出口预期改善。需求略有改善，MTO方面，宁波富德6/15日已重启，南京诚志1期已重启；浙江兴兴、斯尔邦(盛虹)、富德(常州)依旧维持停车状态；传统下游需求偏弱。油价承压，甲醇震荡偏弱。 策略建议：1、买看跌期权；2、逢低做扩MTO利润。MA【2380-2480】 风险提示：地缘风险再次提升。 基本面情况 国内尿素出口指导价放宽短期利多，但不改基本面偏弱现状，尿素厂库继续累库。地缘降温海外现货大幅下跌(印度尿素招标价格较前期明显下滑)，内外价差收窄。自身驱动偏弱，供应端尿素压力预期抬升，上周尿素产能利用率89.24%(-0.89pct)，日产21.27万吨，6/30日前复产企业较多(陕西龙华、红四方、渭河煤化工、安徽昊然、新疆新翼)，本周产能利用率预计维持高位；需求端偏弱，春耕尾声农需走弱(夏季追肥有望启动)；工业需求偏弱，其中复合肥、三聚氰胺开工下行且均处同期低位。5月尿素几无出口(化肥出口相对较高)。尿素厂库同期偏高。综合来看，尿素基本面宽松，海外招标及出口政策对盘面影响有限。反弹偏空。 策略建议：反弹试空。UR【1740-1780】 风险提示：出口政策加码，外需超预期。 期现市场 SH07基差为138元/吨，SH91为-163元/吨 基本逻辑 现货价格阶段性见顶，基本面上行驱动不足。近期基本面供需双弱，开工压缩至同期低位，厂库库存高位五连降。液氯跌价带动山东ECU压缩至145元/吨。当前盘面已经贴水现货，关注后续库存去化速度。SH【1900-2000】 风险提示 液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688