中辉能化观点

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 震荡 IEA下调25年原油需求增速，油价回调。IEA下调25年全球原油需求增速；EIA数据显示，美国汽油库存大幅下降；美国股市近期走弱，制造业PMI下滑。SC【510525】 LPG 反弹 油价震荡调整，基本面改善，液化气反弹。上游原油企稳反弹；基本面有所改善，商品量继续下降，港口库存持续去库。PG【46504720】 L 偏弱 停车比例上升，基差走强。3月计划检修量不多，叠加新增产投产计划，供给端整体承压。预计盘面延续偏弱运行，空单持有。L【77057840】 PP 偏弱 停车比例上升，基差走强，预计下周产量窄幅下降。考虑到3月中下旬检修旺季陆续来临，近月继续下跌空间不大。策略上，区间操作。PP【72107300】 PVC 震荡 电石涨价，社库去化，短期装置检修偏少。考虑到3月下旬即将陆续进行春检，盘面下跌空间有限。关注后续春检计划及资金动态。短期观望，关注回调做多机会。V【49755095】 PX 偏弱 PXN低位回升，PX开工负荷高位，需求端PTA检修量整体偏高，供需改善相对有限；原油价格近期企稳但预期走弱；库存略有累库；短期来看，PX跟随原油波动，关注回调做多机会。PX【66806780】 PTA 偏弱 PTA装置按计划检修，供应端压力预期缓解；下游需求相对较好，聚酯及终端织造开工负荷持续低位回升；库存下降但整体略显偏高；盘面跟随成本波动，供需预期改善，关注逢低买入机会。TA【47304830】 乙二醇 偏弱 乙二醇装置负荷高位，部分装置检修延后，近期供应端压力尚存；需求端相对较好，聚酯及终端织造开工负荷季节性回升。社库及港口库存去库，成本端支撑偏弱，近期盘面震荡偏弱，关注回调买入机会。EG【44504500】 瓶片 偏弱 装置提负，供应端压力有所增加；软饮料处季节性消费淡季，但需求端预期向好；库存持续回落，但整体依旧偏高；成本端支撑偏弱，关注回调买入机会。PR【59806080】 玻璃 磨底 短期供增需弱，供应低位增长，需求复苏缓慢，库存持续累积，现货市场疲弱。临近煤制成本，资金博弈谨慎，下行阻力增加，盘面波动缩窄，关注需求恢复。FG【11301160】 纯碱 偏弱 短期装置检修增多，行业开工显著下滑，终端发货稍有减弱，需求表现不温不火，库存延续季节性去库。库存绝对高位，压制市场情绪，关注宏观和供应扰动。SA【14201450】 甲醇 反弹 煤制甲醇装置陆续进入春季检修阶段，供应端压力预期缓解，伊朗装置开工恢复较慢，甲醇到港量低于同期；需求端有所恢复，华东MTO装置开工负荷延续上行，传统需求走出季节性淡季；社会库存延续去库态势；短期延续震荡偏强走势。MA【25302580】 尿素 偏弱 尿素装置复产，供应端压力预期增加，下游需求相对较好；尿素库存去库但整体偏高；成本支撑偏弱。短期来看，当前尿素日产较高，供应依旧偏宽松，农业春季施肥需求即将收尾，短期震荡偏强，但重心有望下移。UR【17301760】 1 原油：IEA下调25年原油需求增速，油价回调 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：隔夜国际油价回落，WTI下降208，Brent下降151，内盘SC上升123。 【基本逻辑】：核心驱动，油价处于相对均衡价格，价格中枢在67美元附近，油价围绕中枢上下震荡，昨日IEA公布月报下调25年原油需求增量。供给方面，2月OPEC原油产量增加了363万桶日，达到4101万桶日；俄罗斯副总理诺瓦克周五表示，OPEC同意从4月份开始增加石油产量，但如果市场失衡，之后可能会逆转这个决定。需求方面，IEA最新月报预计2025年全球原油需求增速为103万桶日，较上月下调7万桶日；OPEC2024年成品油出口量创下新高，达到551万桶 日；OPEC最新月报预计，2025年全球原油需求将增加145万桶日，2026年将增加143万桶日，均与上月持平；EIA最新月报数据预估，2025年全球原油需求为1041亿桶日，需求增速为127万桶日，较上月下调万桶日，预计2026年需求增速为110万桶日。库存方面，EIA数据显示，截至 3月7日当周，美国原油库存增加1448万桶至43522亿桶，汽油库存减少5737万桶至2411亿桶， 馏分油库存减少1559万桶至1176亿桶，战略原油储备增加30万桶至3956亿桶。 【策略推荐】中长期走势：新能源快速发展背景下，需求端增量下降，而供给端受OPEC增产影响相对过剩，中长期价格中枢预计继续下移。短周期走势：围绕价格中枢67美元上下震荡，建议暂时观望或卖出牛市价差期权。SC关注【510525】。 LPG：港口库存持续下降，液化气反弹 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：3月13日，PG主力合约收于4666元吨，环比上升113，现货端山东、华东、华南分别为4900元吨、4994元吨、5140元吨，环比分别上升0元吨、3元吨、10元吨。 【基本逻辑】：核心驱动，最新发布的隆众资讯数据显示，上游检修增加，液化气商品量继续下降，港口库存持续去库，厂内库存有所下降，基本面有所改善，加上上游油价企稳，液化气反弹。装置动态，截至3月13日，上游检修导致供应损失量为0615万吨日，下游PDH装置检修导致产能损 失151万吨日。成本利润，截至3月11日，PDH装置利润为243元吨，环比下降14元吨，烷 基化装置利润为4605元吨，环比上升45元吨。供应端，截至3月13日当周，全国262家液化 气生产企业，液化气商品量总量为5264万吨，环比下降054万吨。需求端，截至3月13日当周， PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为7139、6301、4434，环比分别下降080pct、037pct、115pct。库存端，截至3月13日当周，炼厂库存1753万吨，环比下降001万吨，港口库存量为 26939万吨，环比下降093万吨。 【策略推荐】：近期基本面有所改善，特别是港口库存持续下降，下游化工需求保持平稳，走势震荡偏强。技术走势：日线反弹，处于5日均线上方，空单注意防范风险。策略：技术面震荡偏强，空单注意防范风险，成本端油价大趋势向下，预计上方有限，可以卖出牛市价差期权。PG关注 【46504720】。 L：停车比例上升，跌势放缓 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：59价差日环比31元吨。 【基本逻辑】：供给端，1月万华25万吨年LDPE及宝丰55万吨年FDPE装置投料开车成功，2 月山东新时代45万吨装置投产。后市关注宝丰55万吨及埃克森73万吨等装置投产进度。进口方面，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜进口窗口关闭，其他类别进口窗口处于开启或待开启状态。 目前美国报盘不多。需求端，农膜处于季节性旺季。综上，停车比例上升，基差走强。3月计划检 修量不多，叠加新增产投产计划，供给端整体承压。预计盘面延续偏弱运行，空单持有。 【策略推荐】：逢高偏空，L关注【77057840】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能 投放进度。 PP：停车比例上升，短线止跌 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：LPP05价差日环比32元吨，PP3MA05价差环比35元吨。 【基本逻辑】供应端，1月宝丰50万吨年PP装置投料开车成功开车成功，后市关注宝丰50万吨及中景石化150万吨年PDH装置投产进度。需求端，下游陆续恢复开工，然工厂订单恢复缓慢。出口毛利转正，后市出口空间存改善预期。综上，停车比例上升，基差走强，预计下周产量窄幅下降。考虑到3月中下旬检修旺季陆续来临，近月继续下跌空间不大。策略上，区间操作。 【策略推荐】：区间内高抛低吸，PP关注【72107300】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、 新增产能投放进度。 PVC：电石涨价盘面底部盘整 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：59价差环比3元吨。 【基本逻辑】：供给端，1月新增新浦化学25万吨装置投产。供给端高位承压，产能利用率为 80。3月天津渤化（80）、宜宾天原（40）合计120万吨装置计划检修。需求端，下游开工率季节性回升，软制品开工提升较快。出口方面，2024年PVC累计出口262万吨，累计同比151；单月出口233万吨，3月台塑报价印度环比下跌20美元吨。成本端，内蒙地区市场限电，后 市电石存上涨预期。综上，电石涨价，社库去化，短期装置检修偏少。考虑到3月下旬即将陆续进行春检，盘面下跌空间有限。关注后续春检计划及资金动态。短期观望，关注回调做多机会。 【策略推荐】：回调偏多，V关注【49755095】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 PX：供需改善有限成本支撑偏弱，震荡偏弱 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：3月7日，PX华东地区现货7460元吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘6760（4）元吨。华东地区基差700（4）元吨。 【基本逻辑】：PX装置负荷偏高，供应端压力尚存。国内方面，近期九江石化降负，3月中旬计划检修；浙石化一 条线计划3月下旬检修；中海油惠州3月底检修。海外方面，日本出光兴产41万吨PX装置恢复正常；印尼27万吨装置延后重启；台湾FCFC略提负。后期，35月中海油惠州、扬子石化、海南炼化、浙石化、九江石化有检修计划。海外装置预期有检修。具体来看，加工差方面，PXN价差2118（42）美元吨，低位回升；短流程工艺PXMX价差615（17）美元吨；汽油裂解价差方面，RBOBWTI价差217（15）美元桶；汽油重整与芳烃重整比价方面，美亚甲苯、二甲苯价差持续回落；甲苯、二甲苯调油价差与芳烃重整价差走低。产量方面，PX日度开工率887 （02pct），周度开工率918（08pct）；周度产量769（06）万吨。与此同时，国际PX开工负荷高位回落，最新亚洲PX开工率769（22pct）。进口方面，2024年全年PX累计进口量处近五年同期偏低位置。需求端存走弱预期，目前PTA装置按计划检修，整体检修量偏高。汉邦石化60万吨装置近期出料；嘉兴石化150万吨装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；逸盛海南200万吨计划重启；恒力石化（惠州）250万吨装置计划停车10天，3月初已重启。恒力石化（大连）220万吨PTA3、大连福佳大化、三房巷120万吨、仪征化纤300万吨3月按计划检修。4月逸盛海南、能投化学、福建百宏石化、嘉通能源存检修计划。具体数据方面，PTA加工费2599（311）元吨，最新装置周检修产能损失量462（51）万吨，日度开工率745（环比持平），日度产量185万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率769（21pct），周度产量1337（39）万吨。库存方面，1月PX库存有所上升，仓单数量547张（环比持平，较前期有所增加）。综合来看，PXN低位回升，PX供应偏高，需求端PTA检修量整体偏高，供需改善相对有限；原油价格近期企稳但预期走弱；库存略有累库；短期来看，PX跟随原油波动，关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX关注【6680，6780】。 PTA：供需预期改善vs成本支撑偏弱，关注低买机会 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：3月7日，PTA华东现货4820（10）元吨；TA05日内收盘4864（22）元吨。TA59月差22（10）元吨，华东地区基差44（12）元吨。 【基本逻辑】：PTA装置按计划检修，供应端压力有望缓解。汉邦石化60万吨装置近期出料；嘉兴石化150万吨 装置重启；逸盛新材料1期1月27日重启，负荷维持5成。逸盛宁波200万吨装置1月24日停车；逸盛海南200万吨计划重启；恒力石化（惠州）250万吨装置计划停车10天，3月初已重启。恒力石化（大连）220万吨PTA3、大连福佳大化、三房巷120万吨、仪征化纤300万吨3月按计划检修。4月逸盛海南、能投化学、福建百宏石化、嘉通能源存检