中辉能化观点

市场核心观点及关键数据

塑料

• LLDPE (L09): 回调偏多。主要逻辑为美伊谈判不确定性导致油价走强，乙烯价格高位，成本支撑坚挺；下游阶段性负反馈，基差月差走弱；霍尔木兹海峡未完全解封，4月进口减量逐步兑现；国内开工降至71%，4-5月产业链有望去化为低库存格局。LP09逢低做扩。风险提示关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。
• PP (PP09): 回调偏多。主要逻辑为丙烷涨价，PDH利润低位，盘面底部支撑坚挺；PDH装置检修力度加剧，国内产能利用率63%低位，4-5月低库存格局确定；终端库存低位，关注下游对高价的接受力度。PP09逢低做扩。风险提示宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。
• PVC (V09): 回归看多。主要逻辑为装置检修加剧，底部支撑好转；乙烯法装置开工下滑至59%，氯碱双跌，电石法检修加剧；出口签单量维持在4万吨以上，产业链库存去化。回调试多。风险提示宏观系统性风险，宏观政策超预期。

聚酯

• PTA (TA09): 回调看多。主要逻辑为油价高位震荡，聚酯回归基本面交易；供应端连续四周降负至65%，下游聚酯开工走弱，TA库存偏高，仓单下行但整体偏高；成本端PX支撑；关注回调试多及近远月正套机会。TA09持仓量持续上升，基差月差走强，期限back。TA【6380-6580】。
• MEG (EG09): 回调看多。主要逻辑为4-5月平衡表去库，主力09持仓量持续上升；霍尔木兹海峡通航不畅，4月进口缩量大概率兑现；09基差偏强，期限back；供应端海内外装置负荷偏低，需求端持续走弱，到港同期最低，4月进口缩量，社库持续去库。关注回调做多及月差正套机会。EG【4730-4920】。

化工品

• 甲醇 (MA): 回归看多。主要逻辑为化工对地缘波动降敏，进口缩量大概率兑现，关注国内需求对盘面的指引；甲醇综合利润较高，港口基差偏强，期限back结构；供应端国内装置检修偏多，负荷高位下滑；需求端略有走弱，港口略有累库。关注MTO利润变动。MA【1970-2020】。
• 尿素 (UR): 回归看多。主要逻辑为基本面偏宽松，关注出口政策变动；估值偏高，尿素综合利润较好，基差偏弱，山东小颗粒基差-95元/吨；供应端前期检修装置逐步复产，产能利用率上升至90.18%，日产提升至21.60万吨；需求端农需春耕尾声，工业需求走弱；厂库持续去库；成本端有支撑。关注尿素出口政策变动。UR【1970-2020】。
• 烧碱 (SH): 回归看多。主要逻辑为厂内库存五连增，上行驱动难寻；供给缩量不足，厂库逆季节性累库至58万吨高位，供应依旧充足；基本面驱动偏弱，高库存限制反弹空间；关注液氯价格及装置检修。SH【2000-2200】。