中辉能化观点

L：跟随成本高位震荡 期现市场 L09基差为295元/吨，L91月差为199元/吨。 基本逻辑 产业链延续去库，地缘消息反复，短期跟随油价波动为主。本周装置重启增加，预计产量继续上涨，国内产能利用率为78%，海外美金价格回落，进口利润修复；农膜逐步进入季节性淡季，下游存在阶段性负反馈。基本面存转弱预期，空LP价差持有。单边地缘不确定仍存，震荡对待。L【7800-8000】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP09基差为1140元/吨；PP91价差为651元/吨。 基本逻辑 上游维持低开工，现货价格坚挺，关注油价波动。低开工、低库存对现货具有较强支撑，货源紧张现状暂难缓解。基本面维持供需双弱低库存格局，关注PDH装置回归节奏。短期PP或仍为烯烃链偏强品种；套利方面可关注79月间正套。PP【8600-8800】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-156元/吨，V91价差为-123元/吨。 基本逻辑 电石止跌，估值压缩至低位，短期社库高位抑制上方空间。基本面供需双弱，随着乙烯原料紧张问题缓解，外采乙烯法利润显著修复，近期乙电价差快速收敛；电石跌价带动电石法利润修复，成本支撑减弱。内需需求偏弱，社会库存高位微增，反弹空配。V【4600-4800】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：地缘扰动vs下游补库需求，回调试多 基本逻辑 宏观及地缘方面，美国EIA周度原油数据整体利多油价，霍尔木兹海峡实质性封锁(油轮通行数量偏低)叠加北半球成品油消费旺季的到来为油价提供实质性支撑。就聚酯而言，尽管PX估值偏高，供需改善，库存延续去化；下游PTA加工费同期偏高，开工有所回升(截至6/4日负荷大幅提升至66.7%)，预计本周开工延续提负(虹港石化250wt、逸盛海南200wt已重启，嘉通能源300wt、恒力惠州250wt近期重启；海外方面，台化FCFC近期重启，CAPCO月底附近重启)；内需偏弱(聚酯、织造开工延续下滑)，外需(pta出口+pet出口)支撑有限。 策略建议：逢高做缩pta09加工费，或出卖看跌期权。TA【6280-6440】 风险提示 地缘超预期缓解。 MEG：供需走弱vs地缘扰动，回调试多 基本逻辑 地缘不确定性叠加EIA原油周度数据整体利多原油。与此同时，eg估值整体偏低(综合毛利走弱、高基偏强)；从驱动来看，eg供需走弱，本周至6月下旬国内开工负荷预期下滑，海外装置略有提负(国内方面，中石化武汉、海南炼化、远东联、斯尔邦、浙石化二期、美锦停车检修，中化学6月中、盛虹炼化6月底计划停车检修；伊朗morvarid、马石油重启，美国Indorama月中重启)。下游聚酯与终端织造的需求走弱。平衡表去库放缓。关注地缘变动。 策略建议：1、卖看跌期权；2、做扩pr-eg价差。EG【4490-4620】 风险提示地缘风险超预期。 甲醇：驱动走弱vs地缘扰动，区间震荡 基本面情况 港口库存持续去库，低库存、高基差对盘面形成支撑；下游需求走弱抑制甲醇反弹高度。综合宏观及地缘方面因素，油价底部有支撑。从基本面来看，甲醇估值偏高，驱动走弱，国内方面，6月甲醇检修量偏低，叠加前期检修装置复产，供应端压力预期抬升（本周新增内蒙古东华、山东联盟装置检修，新疆天业、内蒙古东华、中海化学装置检修结束）。海外装置负荷止跌回升至51.67%（+2.0pct），截至6/6日，伊朗共计6套甲醇装置已开工（Bushehr165wt、Marjan165wt、ZPC1套165wt8-9成负荷、Arian165wt、Sabalan165、Kaveh230wt)；马石油1-3#装置恢复正常；文莱BMC6月中下旬重启。但美国持续封锁伊朗港口，伊朗甲醇货源产/销不确定较强，关注伊朗甲醇装船及到港情况。MTO方面，浙江兴兴停车、(宁波)富德5/25日停车、斯尔邦(盛虹)装置5/28日停车，南京诚志近期有停车计划；传统下游需求整体偏弱。 策略建议：1、逢低试多；2、9-1正套；3、做扩MTO加工费。MA【2938-3038】 风险提示 地缘风险超缓解。 基本面情况 尿素出口指导价放宽短期利多，但尿素估值偏高，驱动走弱。供应端尿素压力预期抬升，上周尿素产能利用率90.4%(+4.1pct)，日产升至21.67万吨，6月上中旬复产企业较多，产能利用率预计维持高位；需求端走弱，春耕尾声农需走弱；工业需求偏弱，其中复合肥开工止跌、三聚氰胺开工率弱势整理；复合肥库存同期偏高。4月尿素出口仅1.5万吨。厂库快速累库。综合来看，尿素基本面宽松，短期出口政策对盘面影响有限。 策略建议：反弹试空。UR【1780-1820】 风险提示 出口政策加码，外需超预期。 烧碱：现货连续涨价，盘面低位止跌 期现市场 SH07基差为66元/吨，SH91为-132元/吨 基本逻辑 液碱现货继续涨价，盘面短期止跌。近期盘面资金博弈激烈，加权持仓量处于高位，基本面供需双弱，开工压缩至同期低位，厂库库存高位三连降。液氯价格下跌带动山东ECU利润压缩至-185元/吨，距离历史低点-435元/吨较近。且盘面已经开始贴水现货，进一步下跌空间不足，不过上行驱动依旧难寻。等待估值修复反弹偏空。SH【1850-1950】 风险提示 液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688