中辉能化观点

中辉能化观点中辉能化观点 风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。 期现市场 L09基差为-162元/吨，L91月差为257元/吨。 基本逻辑 特朗普暂停“自由行动”自由，油价较节前小幅回落，预计节后低开后震荡运行。霍尔木兹海峡尚未完全解封，预计4月进口减量逐步兑现；国内开工维持在74%低位，预计4-5月产业链有望逐步去化为低库存格局，回调试多。预计塑料后市去库斜率更快，LP09逢低做扩。L【8300-8600】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP09基差为573元/吨；PP91价差为507元/吨。 基本逻辑 霍尔木兹海峡仍未全面解封，油价维持高位，成本支撑坚挺。节前原油、石脑油、丙烷等原料再度走强，PP加权利润压缩。PDH及MTO等边际装置仍维持高检修，预计1-5月产量累计同比-1.8%。终端需求结构分散缺乏议价能力，预计负反馈力度不强，且当前产业链库存已经降至同期低位，预计随着检修时间延长，5月库存有望加速去化。当前基差、月差结构偏强，低库存叠加强结构下，预计盘面底部支撑坚挺，建议节后回调试多。PP【8700-9000】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-212元/吨，V91价差为-86元/吨。 基本逻辑 节后检修旺季来临，库存有望延续去化。外采乙烯法装置利润仍处低位，国内乙烯法装置开工连续4周下滑至59%，氯碱双跌西北氯碱双吨利润回落，电石法检修力度加剧；周度出口签单量维持在4万吨以上，产业链库存延续去化。回调试多。V【5200-5400】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：成本支撑vs终端承压，回调看多 基本逻辑 中东地缘不确定尚存，原油价格高位震荡。主力持仓增加，TA基差、月差走强，期限back。截止4.30，PTA现货加工费378.1元/吨，盘面加工费251.1元/吨。驱动层面，供应端，开工负荷偏低，截至4.30，PTA负荷66.3%(前值65%，环比上升1.3pct)。具体装置动态方面，福建百宏250wt装置负荷8成；独山能源4#300wt4.14停车检修，四川能投100wt4.15停车检修60天，英力士110wt装置4.19停车检修，恒力石化1套220wt4.20停车检修、2套250wt装置轮流检修，三房巷320wt4.22停车检修，逸盛大化375万吨降负；与此同时，逸盛大连225wt、逸盛宁波200wt、逸盛海南200wt维持停车状态(重启未定)；嘉兴石化220wt装置5月上计划检修，嘉通能源300wt5月下计划检修。东亚装置负荷无变化，台湾台化FCFC55wt装置5.1检修，6月初重启。需求端持续走弱。据CCF统计，最近国内聚酯负荷82.2%(前值82.4%，环比下降0.2pct)。与此同时，织造开工负荷下降，织造新订单止跌(关注织造订单的持续性)。TA社库、仓单同期偏高。成本端存支撑，PX装置海内外均略有降负(国内负荷80.4%，前值80.8%，环比下降0.4pct)，其中，福化80wt装置4.20检修至7月末，中金石化160wt装置降负25%并计划5月中旬检修，扬子石化89wt装置计划5月上旬停车检修2个月；与此同时，盛虹炼化400wt、威联石化200wt装置6月有检修计划。亚洲负荷64.5%(前期66.2%，环比下降1.7pct)，恒逸文莱150wt装置因故检修2周，韩华Daesan一条77wt装置停车，越南NSRP70wt装置停车检修，马来西亚Aromaticsmalaysia55wt装置计划5月检修2个月。PXN223.1美元/吨，PX-MX167.3美元/吨，5-6平衡表维持去库，关注地缘缓和期间回调加多机会。整体来看，PTA供需走弱，4-6月供需平衡表去库，近期交易下游负反馈，关注地缘缓和期间回调买入及9-1正套机会。TA【6580-6820】 MEG：成本支撑叠加进口缩量，回调看多 基本逻辑 4-6月平衡表维持去库，华东基差、月差偏强，期限back。从驱动角度看，中东地缘不确定性依旧尚存，油价高位震荡。供应端，海内外装置负荷较低。据CCF统计，截至4.30，我国乙二醇整体开工负荷在67.28%（环比上期上升0.15pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在80.83%（环比上期上升1.82pct）。具体装置变动情况如下，乙烯氧化工艺方面，古雷石化70wt装置延后重启，浙石化(75+80+80)wt装置中的一套80wt预计5.1前后重启；镇海炼化80wt、中石化武汉28wt小幅提负；扬子石化30wt计划5月上停车检修45天，远东联50wt计划5月中下停车检修。与此同时，三江石化100wt、巴斯夫80wt维持低负荷运行。合成气制工艺方面，河南煤业(濮阳)20wt停车中(重启计划取消)，华谊20wt装置负荷短期下降；黔希煤化工30wt装置、红四方30wt装置提负，陕西榆林化学(陕西煤业)第二条线60wt5.1期间重启；建元26wt、山西沃能30wt、榆能化学40wt提负运行中。海外装置(尤其是中东地区)暂无变化，台湾东联25wt4月底停车检修，美国Indorama34wt一条线检修至5月底；中东沙特仅yansab、yanpet2、拉比格炼化3装置合计213wt运行中，其他9套合计542wt装置停车中(kayan、sharq1~4、yanpet1、JUPC1~3)；伊朗5套合计229.5wt装置全停(Farsa、Morvarid、Marun、BCCO、SPII)；科威特仅Equate1#装置低负荷运行，其他装置停车；台湾南亚3#36wt、中纤20wt装置重启待定；韩华道达尔12wt装置降负至5成，乐天丽水(12+12)wt装置自3月上旬检修预计至5月底，KPIC18.5wt装置停车中；马石油38wt装置检修至5月底。乙二醇到港低位回升，港口库存高位下滑，社库持续处同期低位。需求端走弱。据CCF统计，最近国内聚酯负荷82.2%(前值82.4%，环比下降0.2pct)。与此同时，织造开工负荷下降，织造新订单止跌(关注织造订单的持续性)。乙二醇基本面改善，库存压力持续缓解。此外，成本端方面，阿联酋自5.1正式退出OPEC及OPEC+组织，闲置产能有望重启，中长期油价承压，但短期中东地缘不确定性依旧存在，油价高位震荡；煤价震荡企稳(价格重心趋势抬升)。综合来看，乙二醇供需双弱，4-6月供需平衡表去库，主力09持续增仓。关注回调买入及月差正套机会。EG【5020-5280】 甲醇：沿海内地套利开启，高位震荡 基本面情况 尽管地缘不确定性尚存，但甲醇对地缘波动降敏，回归基本面交易逻辑(进口缩量、港口延续去库)。甲醇综合利润较高，港口基差、月差偏强，期限back结构。现货端，欧美甲醇市场价格高位回落。从驱动层面来看，供应端，国内装置负荷回升至90.93%同期高位。青海中浩、山西焦化、明泉集团、山西焦化、内蒙古包钢庆华装置检修结束。海外装置负荷下降至47.14%同期低位(后期负荷预期提升)。其中，马石油1、2、3#装置运行正常(前期2#装置因故停车)，伊朗KPC66wt/年甲醇装置正常运行，Bushehr165wt、Marjan165wt装置低负荷运行，其它伊朗甲醇装置全部停车（ZPC(165+165)wt、Kaveh230wt、Sabalan165、Kimiya165wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt、FPC100wt）；此外，文莱BMC85wt/年装置正产运行(5月有检修计划)；沙特SABIC480wt/年装置开工维持低位(前期一套装置长停，其他装置运行中)；卡塔尔Qafac110wt/年甲醇装置停车中；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt/年甲醇装置正常运行；印尼Kaltim72wt/年装置正常运行；美国koch170wt、北美Natgasoline175wt、南美MHTL400wt/年装置维持低负荷运行；俄罗斯Metafrax120wt/年甲醇装置于2月中旬计划外停车，预计停车时间较长。需求端略有走弱，MTO方面，全国及华东外采MTO开工同期偏低，其中，天津渤化60wt/年MTO装置负荷降至6成(前期9成负荷)；浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置停车(重启待定)；山东恒通30wt/年MTO装置负荷8.5成；宁波富德60wt/年DMTO装置正常运行但开工不满，常州富德30wt/年MTO装置维持停车；江苏斯尔邦80wt/年MTO装置运行稳定；联泓新科36wt/年、联泓格润44wt/年装置运行稳定(12.10投产)；南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；中煤蒙大60wt/年MTO装置正常运行。传统需求弱稳。港口持续去库。整体而言，甲醇供应端缩量预期与需求端负反馈博弈，关注MTO利润变动。MA【2920-3120】 基本面情况 估值方面，尿素综合利润152.64(-4.78)元/吨，基差、月差偏弱，山东小颗粒基差-117元/吨。驱动方面，供应端压力较大，4月底前复产企业较多，尿素产能利用率上升至90.18%，日产提升至22.28万吨，处历史同期高位。近期，陕西龙华煤业(80wt)、阳煤丰喜(40wt)、安徽泉盛(82wt)装置停车，与此同时，内蒙古博大实地(80wt)、海洋石油富岛(52wt)开车，日产有望高位下滑。内需走弱，农需春耕尾声叠加工业需求偏弱。其中，复合肥、三聚氰胺开工高位下滑。但与此同时，前三个月化肥出口相对较好。1-3月尿素累计出口48万吨。与此同时，1-3月，硫酸铵累计出口459万吨，累计同比增长13.0%；1-3月，氯化铵累计出口65.78万吨，累计同比增长6.54%。厂库持续去库；成本端有支撑。整体来看，尿素基本面略显宽松，内外价差偏高，叠加海外需求提升尿素出口预期，但近期出口政策尚未有明显松动。关注春耕后期尿素出口政策变动。UR【1980-2030】 烧碱：现货价格持续下跌，弱势震荡 期现市场 SH07基差为-220元/吨，SH91为-141元/吨 基本逻辑 节前现货继续下跌，基差偏弱运行，关注节后库存及开工变动。虽然周度开工两连降，出口和内需依旧偏弱，厂库逆季节性增加至58万吨高位，供应依旧充足。基本面驱动偏弱，高库存限制反弹空间，抄底仍需谨慎，关注液氯价格及装置检修。SH【1950-2150】 风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利