中辉能化观点

中辉能化观点中辉能化观点 期现市场 L09基差为-120元/吨，L91月差为222元/吨。 基本逻辑 油价走强，乙烯价格高位松动，外采利润依旧低位，成本支撑坚挺。霍尔木兹海峡尚未完全解封，预计4月进口减量逐步兑现；国内开工再度走低至73%，预计4-5月产业链有望逐步去化为低库存格局，回调试多。预计塑料后市去库斜率更快，LP09逢低做扩。L【8100-8300】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP09基差为670元/吨；PP91价差为456元/吨。 基本逻辑 MTO及PDH利润仍处同期低位，预计盘面底部支撑坚挺。PDH装置检修力度加剧，国内产能利用率仍处于64%低位，4-5月低库存格局相对确定；终端产成品与原料库存均处于同期低位，关注下游对高价的接受力度，回调试多。PP【8450-8700】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-258元/吨，V91价差为-85元/吨。 基本逻辑 电石涨价，成本支撑好转，乙烯价格高位松动，乙烯价差再度回落。外采乙烯法装置利润仍处低位，国内乙烯法装置开工连续4周下滑至59%，氯碱双跌西北氯碱双吨利润回落，电石法检修力度加剧；周度出口签单量维持在4万吨以上，产业链库存延续去化。回调试多。V【5100-5300】 PTA：成本支撑vs终端承压，回调看多 基本逻辑 中东地缘不确定尚存，原油价格高位震荡。09主力持仓持续上升，TA基差、月差走强，期限back。截止4.24，PTA现货加工费232.8元/吨，盘面加工费449附近。驱动层面，供应端，开工负荷延续下行，PTA负荷65%(前值72.2%，环比下降7.2pct)。具体装置动态方面，福建百宏250wt装置负荷由6~7成提升至8成；独山能源4#300wt4.14停车检修，四川能投100wt4.15停车检修60天，英力士110wt装置4.19停车检修，恒力石化220wt4.20停车检修，三房巷320wt4.22停车检修，逸盛大化375万吨降负；与此同时，逸盛大连225wt、逸盛宁波200wt、逸盛海南200wt维持停车状态(重启未定)。东亚装置方面，台湾负荷下降至47.3%(前值60.7%)、韩国负荷88%。台湾亚东OPTC4月中旬负荷由8成降负至5成，台湾台化55wt装置计划5月检修。需求端持续走弱。据CCF统计，最近国内聚酯负荷在82.4%(前值85.6%，环比下降3.2pct)。与此同时，织造开工负荷下降，产销同比偏低，织造新订单走弱且同期偏低。TA社库、仓单同期偏高。成本端方面，PX装置国内提负海外降负(国内负荷80.8%，前值80.2%，环比上升0.6pct)，其中，福化降负，福建联合石化、中化泉州、广东石化、大榭石化装置提负；亚洲日韩台装置继续降负(负荷66.2%，前值66.5%，环比下降0.3pct)，其中，伊朗石化停车，Aromaticsmalaysia、恒逸文莱、日本出光降负，下游pta检修量偏高，供需有所走弱，平衡表依旧偏紧。PXN238.2美元/吨，PX-MX185.7美元/吨。甲苯调油经济性凸显。PX关注回调加多机会。整体来看，PTA供需走弱，4-5月供需平衡表去库，但库存有压力，关注月间正套机会。TA【6550-6750】 MEG：成本支撑叠加进口缩量，回调看多 基本逻辑 4-5月平衡表维持去库，基差、月差偏强。主力09合约持续增仓。从驱动角度看，美伊第二轮谈判存反复、地缘不确定性依旧尚存，油价高位震荡。供应端，海内外装置负荷较低。据CCF统计，截至4.23，我国乙二醇整体开工负荷在67.13%（环比上期下降0.52pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在79.02%（环比上期上升0.72pct）。具体装置变动情况如下，乙烯氧化工艺方面，浙石化(75+80)wt装置提负，其中一套80wt停车10天左右；镇海炼化80wt、中石化武汉28wt小幅提负；与此同时，三江石化100wt、巴斯夫80wt、海南炼化40wt维持低负荷运行，古雷石化70wt装置延后重启(原计划停车检修至4月底)，远东联50wt计划5月停车检修。合成气制工艺方面，陕西榆林化学(陕西煤业)第二条线60wt停车检修，河南煤业(濮阳)20wt重启取消；红四方30wt、建元26wt、山西沃能30wt、榆能化学40wt提负，黔希煤化工30wt装置本月底出料(4月初起停车检修20天)。海外方面暂无明显变化，沙特仅yansab、yanpet2、拉比格炼化3装置合计213wt运行中，其他9套合计542wt装置停车中(kayan、sharq1~4、yanpet1、JUPC1~3)；伊朗5套合计229.5wt装置全停(Farsa、Morvarid、Marun、BCCO、SPII)；科威特仅Equate1#装置低负荷运行，其他装置停车；台湾南亚3#36wt装置4.1停车(重启待定)，台湾中纤20wt装置重启待定；韩华道达尔12wt装置降负至5成，乐天丽水(12+12)wt装置自3月上旬检修预计至5月底，KPIC18.5wt装置停车中；马石油38wt装置检修至5月底；美国eg装置全开。乙二醇到港同期最低，港口库存高位下滑，社库持续下行至同期低位。需求端走弱。据CCF统计，最近国内聚酯负荷在82.4%(前值85.6%，环比下降3.2pct)。与此同时，织造开工负荷下降，产销同比偏低，织造新订单走弱且同期偏低。乙二醇基本面改善，库存压力持续缓解。此外，成本端方面，美伊第二轮谈判期间地缘不确定性依旧存在，油价震荡偏强；煤价震荡企稳(价格重心趋势抬升)。综合来看，乙二醇供需走弱，供需平衡表维持去库，到港量同期低位，4月进口预计大幅下滑，港口去库。09主力持续增仓。关注回调做多及月差正套。EG【4830-5030】 甲醇：需求承压，高位震荡 基本面情况 化工对地缘波动降敏，进口缩量大概率兑现，关注国内需求对盘面的指引。目前，甲醇综合利润较高，港口基差偏强，期限back结构。现货端，欧美甲醇市场价格偏强。从驱动层面来看，供应端，国内装置检修偏多，负荷高位下滑略有走弱至89.98%。中安联合、云天化，内蒙古黑猫、荆门盈德、山西焦化、山西亚鑫、青海中浩、陕西黄陵、内蒙古博源、七台河宝泰隆等装置检修中；咸阳石油计划月底重启；包钢庆华检修30天(预计5月初重启)；海外装置负荷下降至46.8%同期低位。其中，马石油2#装置因故停车(1、3#装置运行正常)，伊朗KPC66wt/年甲醇装置点火重启，其他甲醇装置全部停车；其他主要海外装置暂无变化，文莱BMC85wt/年装置正产运行；伊朗Bushehr165、ZPC(165+165)wt、Kaveh230wt、Sabalan165、Kimiya165wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Marjan165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt(重启时间未知)、FPC100wt/年装置维持停车；沙特SABIC480wt/年装置开工维持低位(前期一套装置长停，其他装置运行中)；卡塔尔Qafac110wt/年甲醇装置停车中；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt/年甲醇装置正常运行；印尼Kaltim72wt/年装置正常运行；美国koch170wt、北美Natgasoline175wt、南美MHTL400wt/年装置维持低负荷运行；俄罗斯Metafrax120wt/年甲醇装置于2月中旬计划外停车，预计停车时间较长。需求端略有走弱，MTO方面，全国及华东外采MTO开工下滑，其中，天津渤化60wt/年MTO装置负荷降至6成(前期9成负荷)；浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置停车(重启待定)；山东恒通30wt/年MTO装置负荷8.5成；宁波富德60wt/年DMTO装置正常运行但开工不满，常州富德30wt/年MTO装置维持停车；江苏斯尔邦80wt/年MTO装置运行稳定；联泓新科36wt/年、联泓格润44wt/年装置运行稳定(12.10投产)；南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；中煤蒙大60wt/年MTO装置正常运行。传统需求弱稳。港口略有累库。整体而言，甲醇供应端缩量与需求负反馈博弈，关注MTO利润变动。MA 基本面情况 估值偏高，尿素综合利润157.42(-16.56)元/吨，基差偏弱，山东小颗粒基差-95(-8)元/吨。驱动方面，供应端，前期检修装置逐步复产，4月底前复产企业较多，尿素产能利用率上升至90.18%，日产提升至21.60万吨，处历史同期高位。下周，预计4家企业开车（兖矿新疆、内蒙古博大、江苏晋煤、石油富岛），供应端压力较大。农需春耕尾声叠加工业需求走弱，需求端偏弱。其中，复合肥、三聚氰胺开工高位下滑。但与此同时，前三个月化肥出口相对较好。1-3月尿素累计出口48万吨。与此同时，1-3月，硫酸铵累计出口459万吨，累计同比增长13.0%；1-3月，氯化铵累计出口65.78万吨，累计同比增长6.54%。厂库持续去库；成本端有支撑。整体来看，尿素基本面略显宽松，海外需求提升尿素出口预期；关注尿素出口政策变动。UR【1980-2030】 烧碱：厂内库存五连增，上行驱动难寻 期现市场 SH07基差为-153元/吨，SH91为-119元/吨 基本逻辑 液氯再度涨价，厂库连续五周逆季节性累库，节前仍面临较高的去库压力。虽然周度开工两连降，但是出口和内需依旧偏弱，厂库逆季节性增加至58万吨高位，供应依旧充足。基本面驱动偏弱，高库存限制反弹空间，抄底仍需谨慎，关注液氯价格及装置检修。SH【2000-2200】 风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！