基本面观点总结
乙烯法聚乙烯（PE）
- 期现市场：L09基差-120元/吨，L91月差222元/吨。
- 基本逻辑：油价走强带动乙烯价格高位松动，外采利润低位，成本支撑坚挺。霍尔木兹海峡封锁影响4月进口，国内开工率73%，预计4-5月产业链逐步去化至低库存，回调试多。
- 研究结论：塑料后市去库斜率加快，LP09逢低做扩，价格区间8100-8300元/吨。
- 风险提示：原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。
聚丙烯（PP）
- 期现市场：PP09基差670元/吨，PP91月差456元/吨。
- 基本逻辑：MTO及PDH利润低位，盘面底部支撑坚挺。PDH装置检修加剧，国内产能利用率64%低位，4-5月低库存格局确定；终端库存低位，关注高价接受力。
- 研究结论：回调试多，PP价格区间8450-8700元/吨。
- 风险提示：宏观政策超预期，原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。
氯乙烯（V）
- 期现市场：V09基差-258元/吨，V91月差-85元/吨。
- 基本逻辑：电石涨价带动成本支撑好转，乙烯价格高位松动，乙烯法装置利润低位，开工率59%连续下滑。氯碱双跌西北氯碱双吨利润回落，电石法检修加剧，出口签单量4万吨以上，产业链库存去化。
- 研究结论：回调试多，V价格区间5100-5300元/吨。
聚酯切片（PTA）
- 基本逻辑：中东地缘不确定性存，原油高位震荡。09主力持仓持续上升，基差、月差走强，期限back。供应端：福建百宏提负，独山能源等装置检修，逸盛大化等降负，东亚装置负荷下降。需求端：聚酯负荷82.4%下降，织造开工及新订单走弱。成本端：PX国内提负海外降负，亚洲日韩台装置继续降负，PXN238.2美元/吨，PX-MX185.7美元/吨，甲苯调油经济性凸显。
- 研究结论：供需走弱，4-5月供需平衡表去库但库存有压力，关注月间正套机会，TA价格区间6550-6750元/吨。
乙二醇（MEG）
- 基本逻辑：4-5月平衡表去库，基差、月差偏强。主力09合约持续增仓。供应端：海内外装置负荷较低，浙石化提负，镇海炼化小幅提负，三江石化等维持低负荷，古雷石化延后重启。需求端：聚酯负荷82.4%下降，织造开工及新订单走弱。成本端：美伊谈判存反复，油价高位震荡，煤价震荡企稳。
- 研究结论：供需走弱，供需平衡表去库，到港量同期低位，4月进口预计大幅下滑，港口去库，关注回调做多及月差正套，EG价格区间4830-5030元/吨。
甲醇（MA）
- 基本逻辑：化工对地缘波动降敏，进口缩量大概率兑现，关注国内需求。甲醇综合利润较高，港口基差偏强，期限back。供应端：国内装置检修偏多，负荷高位下滑至89.98%，马石油2#装置停车，伊朗KPC重启。需求端：MTO开工下滑，传统需求弱稳。港口略有累库。
- 研究结论：供应端缩量与需求负反馈博弈，关注MTO利润变动，MA高位震荡。
尿素（UR）
- 基本逻辑：估值偏高，尿素综合利润157.42元/吨，基差偏弱。供应端：前期检修装置逐步复产，产能利用率90.18%，日产21.60万吨高位。需求端：农需春耕尾声，工业需求走弱，复合肥、三聚氰胺开工下滑。出口较好：1-3月尿素出口48万吨，硫酸铵出口同比增长13.0%，氯化铵出口同比增长6.54%。厂库持续去库，成本有支撑。
- 研究结论：基本面略显宽松，海外需求提升尿素出口预期，关注尿素出口政策变动，UR价格区间1980-2030元/吨。
烧碱（SH）
- 基本逻辑：液氯再度涨价，厂库连续五周逆季节性累库至58万吨高位，供应充足。出口和内需偏弱，基本面驱动偏弱，高库存限制反弹空间。
- 研究结论：抄底仍需谨慎，关注液氯价格及装置检修，SH价格区间2000-2200元/吨。
- 风险提示：液氯暴跌，装置检修超预期。
