南华铝产业链风险管理报告
2025/08/06 揭婷（投资咨询证号：Z0022453）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 氧化铝 【核心矛盾】 有消息称顺达与几内亚政府签订的备忘录被取消，并且几内亚已进入雨季，铝土矿出口及海漂数量已出现下滑，同时大选也即将到来，下半年几内亚矿端扰动或将增加，为氧化铝价格提供一定支撑。氧化铝运行产能处于较高水平并维持过剩，库存包括厂库均逐渐回升，现货紧缺问题逐渐好转。新疆地区库容已陆续约满，交割品处在初步包装，等待外发阶段，仓单问题或将在8月解决，但回升速度仍需观察，因此价格存在反复可能，总体来说短期氧化铝预计震荡调整，价格运行区间2900-3300，可考虑反套操作。 【利多因素】 1、几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证2、仓单数量较低 【利空因素】 1、新增产能持续投产2、需求刚性较强，没有增量 3、利润修复或导致停产企业复产 电解铝 【核心矛盾】 国内反内卷情绪也暂时降温；美对等关税未超预期，非农数据暴雷提振降息预期，目前宏观对铝驱动暂缓。短期来看，国内需求进入淡季下游加工铝继续下滑，社会库存积累，但幅度并未超出季节性，且绝对库存仍处于偏低位置对价格形成一定支撑，铝价预计承压震荡运行，价格运行区间20300-20800。 【利多因素】 1、供应绝对增量有限2、库存处于低位 【利空因素】 1、终端工厂订单下降明显，下游开工率小幅下降且出现成品累库迹象，后续需求较弱2、社会库存增加 铸造铝合金 【核心矛盾】 供给方面，废铝价格维持高位，且受美对铝加征关税但对废铝豁免的影响，美废铝进口增加，叠加泰国暂停对回收工厂发放许可，我国废铝进口量未来或下降，废铝价格仍有上涨空间，对铝合金价格支撑力较强。需求方面，行业整体需求走弱，但交易所铝合金可交割品牌由于期货上市贸易商进入买货以及本身产品竞争力较强，头部企业产能利用率较高。总的来说，铸造铝合金期货盘面走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作。 【利多因素】 1、废铝紧张，成本支撑较强 【利空因素】 1、需求有走弱预期2、行业产能过剩情况较严重 source：SMM,南华研究,同花顺
