南华铝产业链风险管理报告

氧化铝：基本面较弱，供应过剩，库存增加。国内运行产能高位，进口窗口间歇性打开，下半年供应预计持续过剩，库存包括厂库和电解铝厂库存均增加。市场交易逻辑可能向成本定价转变，但短期高成本地区完全成本3000-3150可作为支撑位。氧化铝暴力限产概率低，基本面压制上涨，现货价格阴跌，短期偏弱震荡。

利多因素：几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证。 利空因素：运行产能高位，需求刚性较强，没有增量。

电解铝：美国扩大钢铝关税范围对出口有一定影响，但弱于之前提高关税。铝价受情绪影响回调，但9月旺季预期和降息预期提供支撑，参考支撑位20500。关注下游补库情况，若积极接库可能导致提前去库，铝价止跌回升。建议波段操作，企业回调时适当补货。

利多因素：供应绝对增量有限，库存处于低位。 利空因素：终端订单下降，下游开工率下降且成品累库，社会库存增加，美钢铝关税扩大征收清单。

铸造铝合金：供给端废铝价格高位，美废铝进口增加，泰国暂停发放许可或致我国废铝进口下降，价格仍有上涨空间。需求端行业整体走弱，但交易所铝合金可交割品牌竞争力强，头部企业产能利用率高。期货盘面跟随沪铝波动，价差350-500元/吨，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利。

利多因素：废铝紧张，成本支撑较强。 利空因素：需求走弱预期，行业产能过剩严重。