南华铝产业链风险管理报告

氧化铝

• 核心矛盾：矿端，几内亚政府收回矿山所有权对供给影响不大，但后续收益最大化可能加剧波动；基本面，国内产能高位，进口窗口打开，供应过剩压制价格，9月阅兵环保限产影响短期。
• 利多因素：反内卷政策、阅兵环保限产、矿端扰动。
• 利空因素：运行产能高位、需求刚性、产量过剩。
• 研究结论：向上驱动不足，上方价格参考3250-3300，关注2880-3000支撑，预计后续偏弱震荡。

电解铝

• 核心矛盾：宏观，美联储降息预期增强，国内外环境改善利好；基本面，云南产能投产，开工率上升，需求复苏迹象，但阅兵管控致库存可能累积，再生铝税收返还终止支撑原铝消费。
• 利多因素：供应增量有限、库存低位、鲍威尔偏鸽言论、废铝收紧。
• 利空因素：需求增速不及预期，存在旺季不旺可能。
• 研究结论：短期震荡偏强，但上方压力大，突破21000需旺季兑现，周度价格区间20500-21000，推荐回调分批建仓。

铸造铝合金

• 核心矛盾：供给，废铝偏紧，税收返还政策取消致再生铝企业产能利用率下滑风险，为价格提供支撑。
• 利多因素：废铝紧张、成本支撑、税收返还政策终止通知。
• 利空因素：行业产能过剩。
• 研究结论：期货走势跟随沪铝，但成本支撑使铝合金更具韧性，价差400-500元/吨时可考虑多铝合金空沪铝套利。