氧化铝
- 核心矛盾：几内亚铝土矿指数引发价格担忧，国内反内卷消息刺激空头离场，期价上涨。现货成交价约3100元/吨，期价上涨将推高交仓期价但承压，现货交割品偏紧，需关注交仓量级和挤仓风险。7月进口氧化铝到港且仍有复产和新投产，供应过剩预期未改，3100-3150元为压力位，短期高位震荡，需观察市场情绪延续性，推荐高空远月合约。
- 利多因素：几内亚撤销部分矿山采矿许可证、宏观利好。
- 利空因素：新增产能持续投产。
- 风险管理策略：库存管理方面，产成品库存偏高多做空主力期货合约（75%），原料库存低空做多主力期货合约（75%）。期权策略暂不合适。
电解铝
- 核心矛盾：供给接近上限变化不大，需求淡季下降明显，铝价高位抑制采购，铝棒和铝锭累库，库存拐点待观察。下半年供需紧平衡，铝水比例提高，低库存状态短时难改，对价格起托底作用。宏观关注关税政策，美关税落地或对金属构成压制。
- 利多因素：供应绝对增量有限、库存低位。
- 利空因素：终端订单下降，下游开工率下降且累库，需求较弱，社会库存增加，关税政策不确定性。
- 风险管理策略：库存管理方面，产成品库存偏高多做空主力期货合约（75%），原料库存低空做多主力期货合约（75%）。期权策略暂不合适。
铝合金
- 核心矛盾：废铝价格高位成本支撑强，需求淡季走弱，压制上方空间。期货走势跟随沪铝，价差350-500元/吨，价差拉大可考虑多铝合金空沪铝套利。供给过剩，需求预期走弱，期货合约跨月结构为BACK结构，可考虑正套。
- 利多因素：废铝紧张，成本支撑强。
- 利空因素：需求走弱预期、产能过剩。
- 风险管理策略：库存管理方面，产成品库存偏高多做空主力期货合约（50%），原料库存低空做多主力期货合约（50%）。期权策略暂不合适。
关键数据
- 价格预测：氧化铝3110元/吨，波动率20.91%；电解铝2052元/吨，波动率8.34%；铝合金1985元/吨。
- 库存：沪铝主力合约库存47218吨，伦铝库存38435吨；沪铝仓单河南10550吨，山东5686吨，浙江1440吨，广东2131吨；伦铝注册仓单37612吨。
- 国内外价差：沪铝/伦铝比8.006，沪铝/氧化铝主力比0.1097，沪铝/铝合金主力比0.4653。
- 现货价格：华东铝价20600元/吨，佛山铝价20580元/吨，中原铝价20480元/吨；山东氧化铝3090元/吨，河南3120元/吨，山西3100元/吨，广西3205元/吨。
- 进口盈亏：铝进口盈亏-1349.67元/吨，氧化铝进口盈亏-110.36元/吨，铝合金进口盈亏-917元/吨。
研究结论
- 氧化铝短期高位震荡，关注市场情绪延续性，推荐高空远月合约。
- 电解铝短期维持高位震荡，企业可空头入场套保，投机可尝试期权策略，中长期偏空。
- 铝合金需求走弱，供给过剩，可考虑多铝合金空沪铝套利或正套。
