南华铝产业链风险管理报告

氧化铝市场分析

• 核心矛盾：近期南方氧化铝企业集体检修，导致现货供应偏紧，现货价格反弹并带动期货盘面上涨。5月15日氧化铝主力期货合约跳空高开收于3028元/吨，行业平均利润回升至119元/吨。但鉴于铝土矿价格处于低位且中长期供给过剩，15日的价格或为情绪推动下的超涨，随后出现明显回调。
• 利多因素：矿企挺价、氧化铝企业集中检修导致现货偏紧、国内外现货与海外报价价格上升、文丰集团新投产能不合规。
• 利空因素：新增产能持续投产、下游需求刚性较强无增量、套保仓单压制价格反弹幅度。
• 价格区间预测（月度）：氧化铝主力期货合约2890元/吨，价格区间2890-3200元/吨；氧化铝连续合约2945元/吨，价格区间2945-3200元/吨。
• 风险管理策略建议：
  • 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，建议多做空氧化铝主力期货合约（卖出75%），入场区间3200元/吨；原料库存较低，担心价格上涨，建议空做多氧化铝主力期货合约（买入50%），入场区间2700元/吨。
  • 期权策略：暂不合适。

电解铝市场分析

• 核心矛盾：前期中美关税和谈及美经济数据表现良好的乐观情绪已结束，铝价重新回到交易需求走弱预期的逻辑中，中长期偏空看法不变。
• 利多因素：供应绝对增量有限、关税和谈及美国CPI大幅超预期、持续去库状态。
• 利空因素：氧化铝价格低位限制铝价上行动力、下游开工率下降导致需求较弱。
• 关键数据：
  • 沪铝主力合约2013元/吨，日跌55元/吨，跌幅0.27%。
  • 沪铝连续合约2017元/吨，日跌25元/吨，跌幅0.12%。
  • 伦铝（3M）2499美元/吨，日跌23.5美元/吨，跌幅0.93%。
  • 沪铝主力/伦铝比8.055，涨0.0395。
• 风险管理策略建议：
  • 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，建议多做空沪铝主力期货合约（卖出75%），入场区间20100元/吨；原料库存较低，担心价格上涨，建议空做多沪铝主力期货合约（买入75%），入场区间19600元/吨，并卖出沪铝看跌期权。
  • 期权策略：暂无。

市场分析数据

• 沪铝月差：沪铝连续-连二价差为负，沪铝连一-连二价差为正。
• 氧化铝月差：氧化铝连一-连二价差为负，氧化铝连续-连一价差为正。
• LME铝3-15升贴水：季节性波动明显。
• 铝主力/氧化铝主力比值：季节性波动明显。
• 华东铝价：2027元/吨，涨90元/吨，涨幅600%。
• 佛山铝价：2014元/吨，涨200元/吨，涨幅0.5%。
• 中原铝价：2020元/吨，跌7.25元/吨，跌幅15.03%。
• 氧化铝四地基差：山东、河南、山西、广西氧化铝基差均出现较大波动。
• 铝进口盈亏：铝现货进口盈亏为-1610.55元/吨，氧化铝进口盈亏为-308.18元/吨。
• 沪铝仓单：总计62820吨，河南2945吨，山东5461吨，浙江1440吨，广东2272吨。
• 伦铝库存：总计39545吨，亚洲39172吨，欧洲3625吨，北美洲1925吨，注册仓单总计25007吨。
• 氧化铝仓单：仓库总计197535吨，新疆1750吨，厂库总计720000吨。
• 铝锭库存：粤锡巩三地日度库存季节性波动。
• 上期所铝仓单库存：季节性波动明显。
• LME铝库存：季节性波动明显。
• 上期所氧化铝仓单库存：季节性波动明显。
• LME铝注册仓单占比：季节性波动明显。