南华铝产业链风险管理报告

揭婷（投资咨询证号：Z0022453）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号当前波动率历史百分位（3年）0.49580.3718-套保工具买卖方向套保比例（%）建议入场区间氧化铝主力期货合约卖出75%3000氧化铝期权暂无暂无暂无氧化铝主力期货合约买入75%2700氧化铝期权暂无暂无暂无沪铝主力合约期货卖出75%20800沪铝期权暂无暂无暂无沪铝主力期货合约买入75%19900沪铝期权暂无暂无暂无铝合金主力期货合约卖出50%19200铝合金期权暂无暂无暂无铝合金主力期货合约买入50%19600铝合金期权暂无暂无暂无 2、需求刚性较强，没有增量3、利润修复或导致停产企业复产4、现货价格回落电解铝【核心矛盾】供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓，铝棒需求不佳加工费下滑，铝棒率先开始累库，铝锭库存节关注6月底情况。现货方面，华东中原地区现货偏紧，持货商惜售情绪较强，下游畏高维持刚需采购，华南地区暂无现货问题，由于异地套利窗口打开，部分货源调往华东，但量级不高，对市场冲击有限。宏观局势方面，美介入伊以冲突对全球电解铝供给与国内电解铝出口影响有限，但需关注其对能源成本的抬升情况。目前伊朗议会已批准关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中，若后续确实关闭可能会造成区域性供给紧张。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期维持高位震荡，中长期偏空看待。【利多因素】1、供应绝对增量有限2、库存处于低位，且仍维持去库状态3、伊以局势升级，推动能源价格上涨【利空因素】1、终端工厂订单下降明显，下游开工率小幅下降且出现成品累库迹象，后续需求较弱铸造铝合金【核心矛盾】基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，费率价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，从4月份数据来看汽车市场总体表现良好，但考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为back结构。绝对价格方面，考虑到目前可交割的铝合金品牌均为业内头部厂商，开工率较高，销售情况尚可，当前价格虽已超过保太价格但厂商来说仍偏低交割意愿不强。总的来说短期铝合金或将震荡偏强，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。【利多因素】1、废铝紧张，成本支撑较强【利空因素】 1、需求有走弱预期2、行业产能过剩情况较严重铝、氧化铝、铝合金盘面价格铝&氧化铝、铝合金价差沪铝主力沪铝连续沪铝连一沪铝连二伦铝（3M）沪伦比氧化铝主力氧化铝连续氧化铝连一氧化铝连二铝合金主力铝合金连续铝合金连一铝合金连二国内外铝主力合约价格走势source：同花顺,南华研究元/吨沪铝期货主力合约收盘价期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘(右轴)21/121500017500200002250025000沪铝连续-连一沪铝连一-连二伦铝（3-15）氧化铝连续-连一氧化铝连一-连二铝主力/氧化铝主力铝合金连续-连一铝合金连一-连二沪铝2511-铝合金2511 23/12 铝现货三地价差source：SMM,南华研究元/吨铝现货粤豫价差-500-2500250500氧化铝四地基差source：SMM,南华研究元/吨23/08010002000最新价-1011.92-111.18-674氧化铝进口盈亏澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴)23/12最新价484223776533614409215563409753373003625192532180037534