氧化铝
- 核心矛盾：国产铝土矿偏紧与库存高位并存。几内亚铝土矿发运低位，北方铝土矿暂未复产，但库存绝对量仍高，氧化铝价格走弱，压价意愿增强，短期矿价或维持弱势震荡。供应过剩是氧化铝价格主要影响因素，国内产能高位，进口氧化铝陆续到港，库存持续增加，价格下跌，但暂无减产消息，过剩状态将持续，短期价格偏弱。
- 利多因素：反内卷政策。
- 利空因素：运行产能高位，供给过剩；需求刚性较强，无增量；海内外现货价格下跌。
- 价格预测：当前价格区间预测（月度）氧化铝2877-3100元/吨，波动率14.78%，历史百分位10.14%。
- 风险管理策略：库存管理方面，产成品库存偏高，担心价格下跌，多做空氧化铝主力期货合约（卖出75%）；原料库存较低，担心价格上涨，空做多氧化铝主力期货合约（买入50%）。
电解铝
- 核心矛盾：旺季边际需求好转，但旺季不旺概率较大，下游开工率环比增但同比下降，高铝价压制接货情绪，电解铝累库，对铝价形成压制。9月降息落地，宏观驱动暂缓，库存是关注焦点，短期铝价回调后，下游成交情绪回暖，国庆前补库需求，沪铝或将保持高位震荡。
- 利多因素：供应绝对增量有限；废铝收紧；宏观利好铝价。
- 利空因素：需求同比下降，存在旺季不旺可能；去库节点晚于预期。
- 价格预测：当前价格区间预测（月度）电解铝20600-21200元/吨，波动率6.45%，历史百分位18.82%。
- 风险管理策略：库存管理方面，产成品库存偏高，担心价格下跌，多做空沪铝主力期货合约（卖出90%）；原料库存较低，担心价格上涨，空做多沪铝主力期货合约（买入50%）。
铝合金
- 核心矛盾：宏观驱动暂缓，铝合金回到交易基本面。原材料紧俏，价格持续抬升提供成本支撑，临近春节，压铸企业放假，节前刚需备货利好价格，但需求旺季表现一般，库存持续积累，需求乏力压制价格。基本面多空博弈，短期维持高位震荡。2025年9月22日起将启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务，需关注仓单注册情况。
- 利多因素：废铝紧张，成本支撑较强；部分再生企业收到税收返还政策终止通知。
- 利空因素：行业产能过剩情况较严重。
- 价格预测：当前价格区间预测（月度）铝合金19900-20800元/吨，波动率5.96%，历史百分位30.26%。
- 风险管理策略：库存管理方面，产成品库存偏高，担心价格下跌，多做空铝合金主力期货合约（卖出80%）；原料库存较低，担心价格上涨，空做多铝合金主力期货合约（买入50%）。
市场分析
- 价差分析：伦铝（3M）美元/吨2655，沪伦比7.791，氧化铝主力元/吨2877，铝合金主力元/吨20280。
- 国内外铝主力合约价格走势：沪铝期货主力合约收盘价与LME铝（3个月）电子盘价格走势对比。
- 库存分析：沪铝仓单总计吨68960，伦铝库存总计吨51385，氧化铝仓单仓库总计吨15100。
- 季节性分析：铝锭（粤锡巩）三地日度库存季节性，上期所铝仓单库存季节性，LME铝库存季节性，上期所氧化铝仓单库存季节性，LME铝注册仓单占比季节性。
研究结论
- 氧化铝短期价格偏弱，关注企业成本利润和增减产消息。
- 电解铝短期高位震荡，关注库存变化和下游需求。
- 铝合金短期高位震荡，关注仓单注册情况和供需关系。
