核心矛盾与市场基调
上周市场对反内卷的预期降温，政策重点转向部分行业产能治理而非全面去产能，导致商品市场逐渐降温。铁合金价格回吐前期上涨，回归基本面。当前钢厂利润良好，铁水产量高位，支撑铁合金需求，但长期来看，房地产市场低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策刺激，难以长期维持。澳矿发运恢复，锰矿供应充足，矿价上涨动力不足。短期内，反内卷交易情绪散去，但市场仍有余热，对供应端收缩仍存预期。《煤矿安全规程》发布，焦煤价格上涨，支撑铁合金价格。
利多解读
- 硅铁：内蒙产区利润+85元/吨，宁夏产区利润+282元/吨；政府对高耗能行业管控政策严格，硅铁行业可能进行产业结构调整和升级；硅铁企业库存环比下降20%。
- 硅锰：政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级；硅锰企业库存环比下降20%。
利空解读
- 硅铁：生产企业周度开工率和产量环比上升，利润修复较多，复产驱动较大；五大材需求量环比下降1%；企业库存和总库存环比上升。
- 硅锰：长期来看，房地产市场低迷，硅锰需求疲弱；北方和南方大区利润均下降；生产企业周度开工率和产量环比上升；仓单和总库存环比上升。
价格区间预测（月度）
- 硅铁：5300-6000元/吨
- 硅锰：5300-6000元/吨
现货敞口策略推荐
- 产成品库存偏高：做空铁合金期货锁定利润，建议SF2509、SM2509卖出15%，建议入场区间SF:6200-6250、SM:6400-6500。
- 采购常备库存偏低：买入铁合金期货锁定采购成本，建议SF2509、SM2509买入25%，建议入场区间SF:5100-5200、SM:5300-5400。
日度数据
- 硅铁：基差宁夏-583，现货宁夏5600，仓单21890。
- 硅锰：基差内蒙古1041，现货宁夏5800，仓单7719。
市场价季节性
- 硅铁和硅锰市场价季节性趋势图显示，当前价格处于相对高位，但季节性因素可能导致价格波动。
期货月差季节性
- 硅铁和硅锰期货月差季节性趋势图显示，当前月差处于相对低位，可能存在套利机会。
总库存季节性
- 硅铁和硅锰总库存季节性趋势图显示，当前库存处于相对高位，可能对价格形成压力。
