有色和贵金属每日早盘观察

贵金属

• 市场回顾：伦敦金连续三个交易日上涨，收报3372.33美元/盎司；伦敦银收报37.4美元/盎司。美元指数收跌0.36%，报98.784。10年期美债收益率收报4.2002%。人民币兑美元收涨0.18%，报7.18。
• 重要资讯：欧盟暂停对美贸易反制措施6个月；特朗普称将大幅提高印度关税税率。美联储戴利表示降息时机临近，年内降息次数可能大于两次。9月维持利率不变概率为5.6%，降息25个基点概率为94.4%。
• 逻辑分析：美国非农数据意外爆冷，美联储官员措辞转鸽，降息预期提振，美元和美债收益率下跌，贵金属尤其是黄金再度获得上行动力。
• 交易策略：单边多单继续持有；套利观望；逢低买入深度虚值看涨期权。

铜

• 市场回顾：沪铜主力合约收涨0.52%，报784.5元/克；沪银主力合约收涨0.73%，报9067元/千克。LME铜收涨0.67%，报9698美元/吨。LME库存减少2175吨，COMEX库存增加1766吨。
• 重要资讯：旧金山联储主席戴利表示降息时机临近。Codelco旗下El Teniente铜矿发生坍塌事故，造成六人死亡。日本三菱材料公司考虑部分停产并削减铜精矿加工量。
• 逻辑分析：欧盟延长对美贸易反制措施6个月。铜矿供应紧张，国内外冶炼厂产量分化，日本冶炼厂考虑停产。国内电解铜产量持续处于高位，232落地后非美地区库存将逐步增加。需求方面，目前仍处于消费淡季。
• 交易策略：短期供应增加预期较强，价格偏弱震荡，关注77000-78000元/吨支撑。套利观望；期权观望。

氧化铝

• 市场回顾：氧化铝2509合约环比上涨4元至3194元/吨。阿拉丁氧化铝北方现货综合报3280元持平。
• 相关资讯：7月氧化铝全行业完全成本2905元/吨，相较上月下行66元/吨，全行业盈利275元左右。几内亚AXIS矿区发运暂停，进口矿石2025年预计供应盈余超2000万吨。新疆电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，中标到厂价格在3530-3550元/吨。
• 逻辑分析：供需理论过剩显著扩大，但现货市场招标价仍环比持平。氧化铝库存持续增加，但仓单仍维持偏低水平。后续在仓单显著增加前，氧化铝价格在高成本产能完全成本区间存一定支撑。
• 交易策略：氧化铝价短期在3000-3100元上方偏弱震荡，但关注步入交割月后的低仓单风险。套利暂时观望；期权暂时观望。

电解铝

• 市场回顾：沪铝2509合约环比下跌15元至20440元/吨。8月4日铝锭现货价华东20480，跌40。
• 相关资讯：美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人。白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准。中国铝锭现货库存总量为54.7万吨，较上周四数据增加2.2万吨。上期所仓单日度环比减少2009吨至46649吨。
• 交易逻辑：市场对美联储9月降息预期渐强，美元指数大跌后窄幅震荡，LME铝前期上涨至2640美元压力位后有所回调，沪铝跟跌但幅度有限。铝锭进口亏损近期收窄。LME铝库存维持窄幅增加趋势，现货基差仍维持平水附近。国内市场逻辑逐步向基本面回归，铝棒周度产量连续两周增加，电解铝厂库维持增加，预计本周铝锭社会库存仍累库为主，但预计累库幅度环比有所收敛。
• 交易策略：铝价短期窄幅震荡运行；期货沪铝连一与连三合约价差在40-70之间滚动正套；期权暂时观望。

铸造铝合金

• 市场回顾：沪铸造铝合金2511合约环比下跌15元至19865元/吨。Mysteel 8月4日ADC12铝合金锭现货价华东19600，平。
• 相关资讯：铸造铝合金周度产量环比减少0.19万吨至13.98万吨。重庆永川国家高新区凤凰湖产业园的重庆永佳精密工业有限公司新能源汽车轻量化部件制造项目计划8月投入生产。重庆新铝时代科技股份有限公司拟在重庆渝北区、南川区投建新铝时代汽车轻量化零部件项目。
• 逻辑分析：废铝货源持续紧缺制约企业生产，普遍面临补库困难，部分厂家已采取减产或停炉措施。海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量偏低，市场整体供应量趋紧。受制于订单不足及高温淡季影响，下游压铸厂多维持低开工率，采购以刚需为主，实际需求整体偏弱。
• 交易策略：随铝价震荡运行；现货对期货贴水300元以上考虑期现正套机会；期权暂时观望。

锌

• 市场回顾：沪锌250涨0.34%至22280元/吨，沪锌指数持仓减少2828手至20.84万手。上海地区0#锌主流成交价集中在22185~22315元/吨。
• 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量为10.73万吨，较7月31日增加0.41万吨。7月SMM中国精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨或环比增加3.03%，同比增加23.11%。Gatos Silver披露其2025年第二季度产量环比增加29%。Buenaventura发布2025年第二季度财报，其该季度锌产量同比增加22%。
• 逻辑分析：国内矿山盈利4000元/吨左右，国内锌精矿供应稳中有增，叠加前期锁价的进口矿到港，国内矿端供应表现充足，8月锌精矿加工费仍有上调空间。冶炼厂生产积极性高涨，开工率维持高位。7月检修的冶炼厂陆续复产，预计8月国内精炼锌产量仍有增加。近期比值走差，进口窗口处于关闭，但前期锁价的精炼锌仍有流入。预计8月国内精炼锌供应环比小幅增加。国内雅鲁藏布江水电站项目对消费有一定提振，但考虑到该项目运行周期长，短期难以对锌消费起到迅速提振的作用。当前锌消费进入传统淡季，终端消费有所减弱但仍存韧性。下游锌加工企业新增订单不足，仅维持刚需采购。7月底国内社会库存累库明显。
• 交易策略：市场情绪影响，锌价小幅反弹。获利空头可部分止盈，逢高再次做空；套利暂时观望；期权暂时观望。

铅

• 市场回顾：沪铅2509合约跌0.72%至16660元/吨，沪铅指数持仓增加2008手至11.17万手。SMM1#铅均价较上周五涨150元/吨为16700元/吨。
• 相关资讯：市场废旧铅酸蓄电池报废量暂无明显改善，原料供应仍是限制产量的潜在因素。废旧铅酸蓄电池价格在维稳一段时间后，上周迎来下跌。近期华东地区某中型再生铅冶炼企业A，因设备检修停止采购废旧铅酸蓄电池；小型再生铅冶炼企业B，因行情不佳而停产的同时，亦停止采购原料废电瓶。
• 逻辑分析：原料端：近期国内铅精矿偏紧，加工费维持低位。含铅废料回收困难，叠加回收商挺价，含铅废料价格维持高位。冶炼端：前期检修的原生铅冶炼厂近期陆续复产，原生铅供应有所增加。再生铅冶炼虽处亏损，且亏损不断扩大，开工率处于相对低位且提产意愿低迷。但部分前期检修的再生铅冶炼厂及新投产冶炼厂的推进，整体再生铅产量仍有增量。消费端：近期铅价下跌，下游铅蓄电池企业采购明显好转。即将进入8月，仍存电蓄消费旺季预期，需关注终端订单情况。近期下游采购更倾向于厂提货源，叠加持货商交仓，国内铅锭库存持续累库。
• 交易策略：铅价或维持低位震荡，考虑再生铅冶炼成本支撑，铅价下行空间不大。当前仍有消费旺季预期，逢低可轻仓试多；套利暂时观望；期权暂时观望。

镍

• 盘面情况：沪镍主力合约NI2509上涨730至120640元/吨，指数持仓减少1994手。金川升水环比上调100至2350元/吨。
• 相关资讯：Medallion Metals公司已与IGO有限公司签署资产出售协议，将收购Forrestania镍业项目。格林美印尼镍项目单月镍产出超过10000吨。中伟股份坚定进行纵向一体化布局，利用富氧侧吹及RKEF双技术路线优势，建立了近20万金吨镍冶炼产能。LME暂停AMBATOVY镍豆交付，后决定取消暂停。
• 逻辑分析：美国非农数据大幅低于市场预期，增加美联储降息概率，同时市场担忧美联储独立性受损，美元大幅贬值，提振外盘有色金属价格。产业方面，镍过剩预期仍在，8月虽然原生镍供需双增，但幅度有限，库存缓慢增加。镍价缺乏驱动，暂时维持震荡格局，关注宏观局势变化。
• 交易策略：宽幅震荡；套利暂时观望；卖出虚值看跌期权。

不锈钢

• 盘面情况：主力SS2509合约上涨95至12940元/吨，指数持仓增加1694手。冷轧12550-12750元/吨，热轧12350-12400元/吨。
• 重要资讯：广东广青金属科技有限公司和浦项(张家港)不锈钢股份有限公司就股权交割前过渡期的相关事项联合向张浦客户发出申明。
• 逻辑分析：市场交易美国经济衰退预期，同时国内强势品种仍在回调，商品氛围偏弱。不锈钢成本保持平稳，盘面套保利润已维持一段时间，刺激8月不锈钢排产环比增加，部分钢厂开始接9月订单，但终端需求仍在淡季，库存去化缓慢。关注8月中下旬旺季备货情况。
• 交易策略：短期宽幅震荡；套利暂时观望。

工业硅

• 市场回顾：工业硅期货主力合约震荡走弱，收于8360元/吨。现货价格普遍跌100-250元/吨。
• 相关资讯：合盛硅业积极响应工信部反内卷号召减少工业硅产能供给。
• 综合分析：8月DMC产量或环比7月增加，预计8月产量20.6万吨。8月多晶硅产量环比7月增加1.7-2.2万吨至12.5-13万吨。8月新疆工业硅产量只增不减。云南、四川工业硅开工率环比7月基本持平。综合来看，8月龙头大厂若继续复产，则工业硅小幅过剩；若未复产，则工业硅或有2-3万吨供需缺口。行业自律会议召开，短期或受情绪影响而走强，但情绪消退后依旧偏弱。
• 策略：单边：短期或受情绪影响而走强，但情绪消退后依旧偏弱；期权：暂无；套利：11、12合约反套。

多晶硅

• 市场回顾：多晶硅期货主力合约震荡走弱，尾盘小幅拉涨。N型复投料报价44-49元/kg，N型致密料报价44-47元/kg。
• 相关资讯：工业和信息化部印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单的通知。
• 综合分析：8月多晶硅企业提产较多，预计8月产量可能增加至12.5-13万吨，8月硅片排产环比7月基本持平，预计8月过剩1.5-2万吨。多晶硅产能整合预期进一步强化。若产能整合完成，则未来多晶硅价格必然包含“成本、产能整合债务清偿、合理利润”几个部分，测算来看约为60000元/吨。考虑期货以N型致密料定价，预计产能整合后在电价不大幅变动的情况下，期货价格最高预期在60000-65000元/吨。焦煤、玻璃等商品基本已经回吐反内卷情绪涨幅，近期硅片价格上涨，多晶硅产能整合逐渐推进，多晶硅期货价格下跌至现货实际成交价附近，短期空单可止盈离场，激进者可布局多单。
• 策略：单边：空单离场，激进者可布局多单；套利：多多晶硅、空工业硅长期持有；多晶硅远月合约反套。

碳酸锂

• 盘面情况：主力2509合约上涨60至68920元/吨，指数持仓增加5717手，广期所仓单增加5998至12603吨。SMM报价电碳环比下调650至71350元/吨，工碳环比下调650至69250元/吨。
• 重要资讯：Albemarle拍卖的来自澳大利亚Wodgina矿山的化学级锂辉石精矿拍卖结束，成交价格为810美金元/吨(SC6/CIF价格)。7月全国新能源乘用车厂商批发销量118万辆，同比增长25%，环比下降4%。澳洲联邦银行表示，熊市最糟糕的时期已经过去，因为中国正在加大力度缓解困扰该行业多年的供应过剩问题。宜春市生态环境局于7月30日正式批复奉新九岭锂业年产5万吨锂电材料项目（一期）。
• 逻辑分析：冶炼厂高位套保，昨日厂库信用仓单大增。目前采矿政策仍未有定论，碳酸锂价格高位震荡。外采锂辉石代工利润收缩，云母和盐湖提锂复产之前，辉石提锂产量可能受利润影响也有收缩，本周可能仍然是产量库存双降。关注商品氛围何时企稳。
• 交易策略：高位震荡，等待矿山政策落地；套利：观望；期权：卖出虚值看跌期权。

锡

• 市场回顾：沪锡2509主力合约收盘于265440元/吨，较上一交易日下跌710元/吨或0.27%。上海金属网现货锡锭报价265500-266500元/吨，均价266000元/吨。
• 相关资讯：旧金山联储主席戴利表示降息时机临近。印尼PTTimah上半年精炼锡产量同比下降29%。
• 逻辑分析：非农数据大幅骤降，美元指数回落，市场对美联储九月降息预期已近乎“板上钉钉”，锡价有所提振。LME库存处于低位，减少50吨或2.56%至1900吨。矿端供应维持偏紧状态，缅甸佤邦数家企业取得矿产开采许可证，但8月是传统盛雨期，降雨可能带来潜在负面影响，预计四季度锡矿才有实质性恢复。Bisie矿重启运营后产量稳定，有望完成其一季度修订后的2025年产量指导17,500吨。需求端光伏抢装结束，部分生产商开工率下降，电子行业进入淡季，观望情绪较重。
• 交易策略：区间震荡；期权：暂时观望。