固定收益部市场日报

cmbi 信用评论 固定收益每日市场更新 资产亚洲G3债券基准回顾2025 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 我们希望您觉得我们的评论和想法有帮助。我们寻求在来年进一步提升我们的努力和价值。我们非常感谢您在“亚洲G3债券基准评论2025”民意调查中对卖方分析师的支持。感谢您的支持！ Ng Chien-ying, CPA 吴蒨瑩(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk MTRC 恒生指数期货今早上涨 0.2 点。ADSEZ 31-41s 和 ADGREG 42s 上涨 0.6-2点。标普将 Adani Ports 的前景从负面调至正面，而 Adani Green 的前景从负面调至稳定。PLNIJ 49s 和 PERTIJ 42-60s 上涨 0.3-0.4 点。CKINF 4/4.2 恒生指数期货下跌 1点。 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 对于AVICCP 2.375的投标要约和同意征集AVICCP/AVIILC:02/09/26 平价。AVIILC 27-28秒早间下跌 0.1-0.2点。见下文。 Fitch将中化国际的评级上调一级至A级，评级稳定好华：outlook。评级上调是由惠誉对中化集团（ChemChina的母公司）的信用状况进行内部重新评估所推动的。HAOHUA 25-50s今早比此前宽了1-4个基点。 交易台市点 昨天，ig利差扩大5-10bps，基调更谨慎。泰国银行业bblt子曲线和台湾永续债逐渐恢复，收窄1-3bps。4.5%收益率以下的低贝利差债和短端债券因中国国企/科技/二级/租赁及韩国企业如浦项/现代等获利了结而交易活跃，Freshk26-28s收窄7bps至扩大3bps。澳门博彩方面，mpels不变至高0.6pt，sjmhols/mgmchis/wynmacs低1pt至高1pt，sanltds/stcitys/stdcty低0.1pt至高0.2pt。请参阅我们对Freshk和澳门博彩的评论昨天在更大中国的更高贝塔信用债中，Perps上涨，由MTRC 5 5/8和4 7/8Perps领涨，在AM买入和街头平仓的推动下，上涨了0.3-0.5个基点。我们看到中国租赁/证券公司FRN的集中抛售，以及欧盟/日本银行FRN的双向流动，扩大至2个基点。扬基AT1s开始时表现疲软，但随着投资者重新开始购买像新UBS 6.6和7 Perps这样的中段至长端债券，逐渐在伦敦时段恢复。在中国地产中，GRNLGR 28-31s下跌了1.0-2.9个基点。Greenland Holdings于2025年8月1日宣布对2028-31年到期的债券进行 Tender offer和consent solicitation。LNGFOR 27-32s下跌了0.3-0.9个基点，VNKRLE 27-29s下跌了0.2-0.5个基点。LIFUNG在宣布Tender offer结果后上涨了0.1-0.2个基点。在东南亚，MEDCIJ 28-29s保持不变或下跌了0.1个基点。Medco Energi宣布其2025年上半年收入同比下降2.3%。VEDLN 28-33s保持不变或上涨了0.2个基点，紧随Vedanta Ltd 宣布2026财年第一季度合并EBITDA同比增长5%。LGFV资金流入在7月盈利后略有放缓。现金配置集中于前端选择高收益票据。 上一交易日股 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏– 标普（+1.47%）、道琼斯（+1.34%）和纳斯达克（+1.95%）在周一上涨。美债收益率在周一走低，2/5/10/30年期收益率分别为3.69%/3.75%/4.22%/4.80%。 公室分析 分析市点 AVICCP/AVIILC：AVICCP 2.375 02/09/26 平价要约收购及同意征集 中航工业-金融（AVIC）对其3亿美元的AVICCP 2.375 02/09/26进行了平价要约收购和同意征集。中航工业将接受所有有效的投标债券。要约将于2025年8月15日到期。由于中航工业未能向受托人提供其2024财年审计后的财务报表，并预计无法在规定时间内提供2025年上半年度未经审计的财务报表，因此同时进行了同意征集。 因此，国航正向债券持有人征询同意，以批准对条款和条件的修改，包括：(i) 删除国航需为债券剩余期限提供这些财务报表的要求（修改I）；以及（II）增加提前赎回选项，允许发行人在其单独酌情权下，通过提供不少于五个支付业务日的通知，以本金金额赎回全部但不为部分债券（修改II）。这两项修改将在两次独立的债券持有人会议（会议I和会议II）上的特别决议中分别审议，且均将于2025年8月26日举行。 所有债券持有人均可参加会议，无论是否在同时要约中报价其债券，而报价债券将自动指示持有人投票支持两项决议。不会支付任何同意费。如果通过且符合资格条件，该两项决议对所有债券持有人具有约束力。详情请见下文。 尽管在没有公开财务报表的情况下，人们可能会对AVIC的财务表现表示担忧，但由于SASAC的持股，我们认为政府对AVIC的支持仍然完好无损。话说回来，我们认为这次要约收购为投资者提供了一个机会，使他们能够转换到其他提供更高收益的中国IG名称，如ZHOSHKs。在98.8，AVICCP 2.375 02/09/26的交易收益率为4.9%，距离到期还有6个月。 新闻和市场行情 关于在岸首次发行，昨日发行了85只信用债券，金额为66亿人民币。至于本月至目前为止，已发行130只信用债券，总计筹集资金149亿人民币，同比增长4.4% [阿达内]标普将阿迪尼电力孟买的前景从负面调整为稳定，确认BBB-评级 [ADGREG]标普将阿丹尼绿色能源RG2的展望从负面调整为稳定，确认BB+评级 [ADSEZ]标普将阿丹尼港的前景从负面调至正面，确认BBB-评级 [敏捷]敏捷计划于2025年第三季度向海外债权人提交初步重组方案 [BABA]蚂蚁集团将通过出售其剩余5.84%的股份，以高达380亿卢比（约合4.34亿美元）的交易，退出印度支付公司Paytm [ROADKG] 公路之王券持有人集有足的投票来阻止修改后的同意征集 [SKONKR] SK公司将注于尖端科技以取市份 固定收益部 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801fis@cmbi.com.hk 作者认证本研究报告内容的主要责任人，对本研究报告中所涵盖的全部或部分证券或发行人，保证如下： (1)所表达的所有观点准确地反映了作者对其 所涵盖的证券或发行人的个人观点；以及 (2)其报酬的任何部分均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。 此外，作者确认，作者及其关联人士（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）(1)在本次研究报告发布之日起30个日历日内未曾交易或从事本研究报告涵盖的股票；(2)在本次研究报告发布之日起3个工作日后不会交易或从事本研究报告涵盖的股票；(3)未担任本报告中任何香港上市公司的任何职务；以及(4)对本报告中任何香港上市公司没有任何经济利益。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息不一定适合所有投资者的目的。中银国际未提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求的情况下编制的。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能重大地偏离报告中包含的内容。任何投资的价值和收益是不确定的，没有保证，并可能因依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。中银国际建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由中银国际编制，仅供提供目的。 向 CMBIGM 及其附属公司(若适用)的客户分发信息。本报告并非也不应被视为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM 或其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或雇员均不对依赖本报告中包含的信息所造成的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论是否直接或间接。任何使用本报告中包含的信息的人都应自行承担全部风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为 可公开获得且可靠。CMBIGM已尽力确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作担保。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息及内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发行其他出版物，其中包含与该报告不同信息和/或结论的内容。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与该报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能会持有头寸、做市或作为主承包商，或为自己和/或代表其客户不时进行涉及本报告中所述公司的证券交易。投资者应假定CMBIGM与报告中所述的公司有投资银行或其他业务关系。因此，接收者应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，并且CMBIGM不会承担任何 对此负责。本报告仅供预期接收者使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分以任何目的复制、重印、销售、重新分配或出版。如需推荐证券的更多信息，可随时提出要求。 免责声明： 对于英国本文件的接收者 本报告仅供符合2000年金融服务和市场法案（金融促进）指令2005年（不时修订）（“该指令”）第19(5)条（I）或符合该指令第49(2)(a)至(d)条（“高净值公司、非法人协会等”）的任何人（II）使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他个人。 对于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国注册的证券经纪商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师资格。该分析师不受FINRA规则中适用的限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅打算在美国向“美国主要机构投资者”分发，该定义根据1934年美国《证券交易法》修正案下的第15a-6条。本报告不得提供给美国任何其他人士。接受本报告的美国主要机构投资者代表并同意其不会将本报告分发给任何其他人士。任何希望根据本报告中提供的信息进行证券买卖交易的美国接收者，应仅通过美国注册的证券经纪商进行。 对于这份文件的新加坡接收者 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是根据新加坡《金融顾问法》（第110章）定义的豁免式金融顾问，并由新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《金融顾问规章》第32C条项下的安排，分发其各自境外实体、附属公司或其他境外研究机构制作的报告。若报告在新加坡分发至根据新加坡《证券及期货法》（第289章）定义的非认证投资者、专家投资者或机构投资者之外的个人，CMBISG仅根据法律规定，对该等人报告内容承担法律责任。新加坡接收方应就报告项下或与报告相关事宜，联系CMBISG，联系电话为+65 6350 4400。