港股市场策略周报
2025.7.28-2025.8.3 分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n7月 美 联 储 议 息 会 议 维 持 利 率 不 变 ， 鲍 威 尔 发 言 仍 偏 鹰 ， 降 息 预 期 仍 承 压 ； 内 部 政 治 局 会 议 表 述 以 稳 为 主 ， 下 半 年 政 策端 预 计 仅“托 而 不 举”， 本 周 港 股 市 场 出 现 大 幅 回 调 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 3 . 2 2 % /- 3 . 4 7 % / - 4 . 9 4 %。n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为7 8 %， 估 值 水 平 超5年 均 值 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：7月 政 治 局 会 议 对 后 续 经 济 工 作 表 态 不 及 预 期 ；7月P M I表 现 不 及 预 期 ， 反 内 卷 叠 加 总 需 求 不 足 压 制 供 需 景 气 。n资 金 面 ：7月 美 联 储 议 息 会 议 维 持 基 准 利 率 不 变 ， 但 内 部 分 歧 加 大 ；7月 非 农 数 据 不 及 预 期 ， 前 值 下 修 幅 度 之 大 震 惊 市 场 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 经 济 数 据 分 化 ， 整 体 表 现 仍 然 偏 弱 ； 政 策 面 ：7月 政 治 局 会 议 偏 向“巩 固”向 好 趋 势 ， 后 续 政 策 端 或 将“托 而不 举”； 资 金 面 ： 内 部 南 向 资 金 净 流 入 大 幅 反 弹 ， 外 部 资 金 面 环 境 不 确 定 性 仍 较 大 ； 情 绪 面 ： 近 期 港 股 市 场 开 启 调 整 ，市 场 情 绪 偏 观 望 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 新 消 费 、 创 新 药 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健 且 受益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。另 外 ， 我 们 仍 需 注 意 中 美 贸 易 争 端 带 来 的 潜 在 影 响 ， 尽 可 能 回 避 对 美 业 务 敞 口 较 大 的 行 业 板 块 及 上 市 公 司 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n7月 美 联 储 议 息 会 议 维 持 利 率 不 变 ， 鲍 威 尔 发 言 仍偏 鹰 ， 降 息 预 期 仍 承 压 ； 内 部 政 治 局 会 议 表 述 以 稳为 主 ， 下 半 年 政 策 端 预 计 仅“托 而 不 举”， 本 周 港股 市 场 出 现 大 幅 回 调 。 n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别- 3 . 2 2 % /- 3 . 4 7 % / - 4 . 9 4 %。 n市 场 风 格 看 ， 中 小 盘 成 长 风 格 表 现 相 对 较 弱 。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 跌 ， 仅 医 疗 保 健 业 和电 讯 业 收 涨 。 n本 周 原 材 料 业 跌 幅 最 大 ， 周 跌 幅 接 近6 %； 综 合 企业 和 资 讯 科 技 业 跌 幅 都 在4 %以 上 。n本 周仅 医 疗 保 健 业 和 电 讯 业 收 涨 ， 医 疗 保 健 业 逆 势涨 近2 %。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.7.28-2025.8.3） l周回购数据总汇 n部分公司进入半年报业绩静默期，本周回购市场热度较上周继续下滑。 n市场回购公司数量本周23家，较上周的34家继续下降。 n总回购金额本周为2.2亿港元，较上周的9.0亿港元继续大幅下降。 l回购金额前十大公司统计 n本周维他奶国际（0345.HK）排在第一，本周回购0.7亿港元。 n本周首程控股（0697.HK）回购0.4亿港元，排在第二。 n本周百胜中国（9987.HK）回购金额排在第三，达到0.3亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.7.28-2025.8.3） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在日常消费、金融和可选消费行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周可选消费行业回购公司数量最多，有6家公司发起回购。 u工业、日常消费和医疗保健行业排在第二，都有4家公司进行了回购。 u金融行业排在第三，有3家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.7.28-2025.8.3） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.7.28-2025.8.3） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家育儿补贴方案公布3周岁以下婴幼儿每孩每年3600元。n造纸行业首封“反内卷”倡议书来了坚决杜绝低于成本的倾销行为。n工信部：将制定增强消费品供需适配性助力扩大消费行动方案。n工信部：将巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效加强光伏等重点行业治理。n市场监管总局：依法依规治理企业劣质低价竞争。n蓝佛安：用好用足更加积极的财政政策加大财政逆周期调节力度。nIMF：大幅调高今年中国经济增速预期0.8个百分点，全球经济韧性仍在、前景脆弱。n就当前经济形势和下半年经济工作中共中央召开党外人士座谈会习近平主持并发表重要讲话。习近平：下半年要在宏观政策上持续发力、适时加力。n各地将在8月下旬陆续开放育儿补贴申领。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n中央财政今年初步安排预算900亿元育儿补贴。n中共中央政治局召开会议决定召开二十届四中全会分析研究当前经济形势和经济工作。n中共中央政治局：要有效释放内需潜力。n中共中央政治局：要扩大高水平对外开放稳住外贸外资基本盘。n中共中央政治局：增强国内资本市场的吸引力和包容性巩固资本市场回稳向好势头。n中共中央政治局：依法依规治理企业无序竞争推进重点行业产能治理。n中共中央政治局：宏观政策要持续发力、适时加力。n商务部：中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。n国家统计局：装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.3%和50.6%均持续高于临界点。n国家统计局：7月份制造业PMI为49.3%比上月下降0.4个百分点。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家发改委：以稳就业扩内需为重点做好政策预研储备。n国家发改委：扎实维护粮食、能源、产业链供应链等重点领域安全加大民生商品保供稳价工作力度。n国家发改委：推动“人工智能+”行动走深走实推进低空经济高质量发展。n国家发改委：纵深推进全国统一大市场建设破除“内卷式”竞争。n国家发改委：加大力度稳投资促消费拓展投资增量。n国常会部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。n国常会审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。n国常会：要更加注重激发经济发展内生动力持续深化重点领域改革。n针对民营企业“内卷式”竞争国家发展改革委正统筹采取修订法律等举措。n国家发改委：推动民营企业更多参与国家重大项目建设。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家发改委：将进一步明确政府招商引资鼓励、禁止行为依法依规整治企业无序竞争。n国家发改委：落实提升消费专项行动部署聚焦文旅、体育、养老、医疗等方面。n国家发改委：将加快推动一批标志性改革举措落地见效。n国家发改委：两重建设项目清单8000亿元全部下达。n国家发改委：治理企业无序竞争扎实开展市场准入壁垒清理整治行动。n国家发改委：常态化开展政策预研储备将根据实际需要及时推出。n国家发改委：第四批690亿元消费品以旧换新资金将于10月下达。n工信部印发《2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单的通知》。n央行：继续实施好适度宽松的货币政策。n央行：推动科技型中小企业贷款较快增长加大两重两新等重点领域的融资支持力度。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n据《金融时报》今天的报道，为了营造经贸会谈的氛围，美国方面已经同意暂停对中国实体出台新的出口管制措施，中方也做出了相应承诺。n特朗普重申他希望降低利率。当被问及美联储本周是否应该降息时，美国总统特朗普表示，“我认为必须如此。”。n中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。n李成钢：中美双方经贸团队就彼此关注的重大议题进行了深入、坦诚、建设性的交流。中美双方将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期。中美双方经贸团队将继续保持密切沟通。n美国7月消费者信心指数为97.2，预期值为96.0。n美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，预期750万人，前值776.9万人。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国6月批发销售环比增加0.2%，预期下降0.1%；美国6月零售库存环比增加0.3%，预期增加0.3%。n美国7月ADP就业人数增加10.4万人，预估为增加7.5万人，前值为减少3.3万人。n美国将从8月1日起对从印度进口的商品征收25%的关税。n美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值为2.5%，预期2.3%，前值3.5%；第二季度实际个人消费支出季率初值为1.4%，预期1.5%，前值0.5%。n美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，符合市场预期，这是美联储连续第五次决定维持利率不变。n特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税。n美国总统特朗普签署行政命令，对巴西加征40%关税，使总关税额达到50%。n美联储主席鲍威尔表示，通胀率略高于目标。尽管存在不确定性，但经济依然稳固。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面
