有色和贵金属每日早盘观察

2025年8月1日星期五 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：昨日，伦敦金反弹，一度重回3310美元关口，但在PCE数据公布后收窄日内涨幅，最终收涨0.46%，收报3290.24美元/盎司；伦敦银继续走低，最终收跌1.12%，报36.71美元/盎司。受外盘影响，沪金主力合约收涨0.12%，报770.92元/克，沪银主力合约收跌1.37%，报8935元/千克。2.美元指数：美元指数在美联储PCE意外回升后短线拉升，2个月来首次站上100整数关口，最终收涨0.11%，报100.03，为连续第六个交易日上涨。3.美债收益率：10年期美债收益率走高，收报4.3601%。4.人民币汇率：人民币兑美元走低，最终收平，报7.1998。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 【重要资讯】 1.关税动向：①美国白宫：特朗普签署行政命令，修改对某些国家的对等关税税率，行政令附件一中列出的国家将受到其中规定的关税的约束，未列入附件一的国家将被征收10%的关税；将加拿大关税从25%提高到35%，更高的关税将于2025年8月1日生效。为逃避加拿大35%的关税而转运的货物将被征收40%的转运关税。②特朗普称美国与墨西哥的关税协议将延长90天，即墨西哥将继续支付25%的芬太尼关税、25%的汽车关税以及50%的钢铁、铝和铜关税。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 2.美国宏观：①美国6月核心PCE物价指数年率2.8%，预期2.70%，前值由2.70%修正为2.8%。美国6月核心PCE物价指数月率0.3%，预期0.30%，前值0.20%。②美国至7月26日当周初请失业金人数21.8万人，预期22.4万人，前值21.7万人。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.美联储观察：美联储9月维持利率不变的概率为61.8%，降息25个基点的概率为38.2%。美联储10月维持利率不变的概率为39.4%，累计降息25个基点的概率为46.8%，累计降息50个基点的概率为13.9%。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 关税大限到期，大部分经济体和美国达成了初步的贸易协议，市场避险情绪继续回落。另外，美国六月PCE小幅反弹且同比高于预期，再度打压了市场对于美联储的降息押注，美元连续反弹，令贵金属整体承压。往未来看，尽管市场短期情绪不断反复，但美国陷入“类滞胀”的可能性仍存，预计将为贵金属提供支撑、令其继续在高位宽幅震荡。提示今日重点关注美国非农数据以寻找美国经济走向的线索。 【交易策略】 1.单边：逢低试多思路为主。2.套利：观望。3.期权：逢低买入深度虚值看涨期权。（姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日夜盘沪铜2509合约收于78010元/吨，降幅0.55%，沪铜指数减仓3703手至49.01万手。昨日LME收盘于9607美元/吨，降幅1.26%。2.现货：昨日LME库存增加1350吨到13.8万吨，COMEX库存增加1967吨到25.7万吨 【重要资讯】 1.7月31日，据央视新闻，特朗普表示，与墨西哥达成协议的复杂性与其他国家达成协议有所不同，他们同意延长两国的协议90天，即墨西哥将继续支付25%的芬太尼关税、25%的汽车关税以及50%的钢铁、铝和铜关税。2.美国经济分析局周四公布数据显示，美国6月PCE物价指数同比2.6%，高于预期的2.5%，前值上修0.1个百分点至2.3%。环比0.3%持平预期，前值从0.1%上修至0.2%。3.7月31日，国家统计局公布数据显示，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。4.7月31日，智利统计局INE公布，智利6月铜产量为424,390吨，较上年同期下降6%。5.7月SMM中国电解铜产量为117.43万吨，环比大增3.94万吨;升幅为3.47%，同比上升14.21%。1-7月累计产量为776.73万吨，同比增加82.08万吨，增幅为11.82%。进入 8月，据统计仅有1家冶炼厂有检修计划，因检修导致产量下降的量并不大:但因受铜精矿和冷料供应紧张影响，8月因此而减产的冶炼厂较7月增加。不过，受检修结束影响和华东新投产的冶炼厂仍在持续定产刺激，我们认为8月全国电解铜产量仅小幅下降。SMM根据各家排产情况，预计8月国内电解铜产量为116.83万吨，环比下降0.6万吨降幅为0.51%，同比增加15.48万吨升幅为15.27%。1-8月累计产量预计为893.56万吨，同比增加97.56万吨升福为12.26%。8月电解绸行业的样本开工率为87.81%，环比下降0.38个百分点;其中大型冶炼厂的开工率为90.71%环比下降0.41个百分点，中型冶炼厂的开工率为85.49%环比下降0.13个百分点，小型冶炼厂的开工率为66.33%环比下降0.94个百分点。用铜精矿冶炼厂的开工率为92%环比下降0.3个百分点;不用铜精矿(废铜或阳极板)冶炼厂的开工率为67.5%环比下降1个百分点。最后我们预计9月产量将继续走低，原因是有检修计划的冶炼厂增加至5家，涉及产能90万吨。 【逻辑分析】 美国232关税落地，精炼铜、铜矿、铜精矿、阳极铜和铜废料则被明确排除在外，comex与lme价差收敛到0-1%，市场对美国供应增加预期增强，之前美国抢进口的铜甚至可能会重新出口，铜价高位回落。供应方面，7月国内精炼铜产量大增到117.43万吨，环比增加3.94万吨，同比上升14.21%，预计8月产量下降到116.83万吨，产量保持高速增长，lme库存增加1350吨到13.8万吨，若后期美铜重新出口，lme累库速度或加快，比值反弹。价格下跌后，市场仍在观望，整体表现供需两弱。 【交易策略】 1、单边：232对精炼铜进行豁免，铜价面临回调压力，空头继续持有2、套利：观望3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2509合约环比下跌27元至3228元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3285元涨15元；全国加权指数3310.7元涨17.9元；山东3200-3250元均3225涨10元；河南3230-3260元均3245涨5元；山 西3250-3300元均3275涨15元；广西3300-3350元均3325持平；贵州3300-3350元均3325持平；新疆3520-3580元均3550持平。 【相关资讯】 1、阿拉丁（ALD）调研了解，近日通过山西、山东多家氧化铝企业调研，多表示未收到因阅兵提前进行环保管控的通知，企业方面表示除2022年冬奥会生产受到实际影响外，近年来其它活动均未明显影响企业生产，关注临近天气环境和气象条件可能的影响。另据了解目前山东大型氧化铝企业置换项目均已投产，但新投生产线目前满产稳定性不强；同期甘肃氧化铝焙烧项目已经开始烘炉，周内预计实现部分产出。 2、国新办18日就2025年上半年工业和信息化发展情况举行新闻发布会，工信部总工程师谢少锋在会上透露，工信部将实施新一轮钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案。工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。 3、据Mysteel调研了解，7月31日山西地区氧化铝最新现货成交价为3220元/吨，成交2400吨，期现商卖电解铝厂。7月30日，东澳成交3万吨氧化铝，离岸成交价格373.7美元/吨，格拉斯通港口发货，8月下旬船期，即期信用证；据悉货源目的东南亚方向。银河解读：昨日氧化铝海外报价已体现环比2美元的下跌。 4、上期所数据显示7月31日氧化铝仓单6615吨，环比持平。5、阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11302万吨（较上周增10万吨），运行9495万吨，较上周增110万吨，开工率84.01%。6、Mysteel氧化铝周度数据显示，周产环比增加0.1万吨至183.2万吨，库存环比增加3.5万吨至105.2万吨。 7、昨日氧化铝价格下跌叠加即将步入交割月，市场涌现部分期现基差点价成交，多为产业与期现商之间交易。据了解昨日山东市场成交0.4万吨，成交价格3180元/吨，河南市场成交0.62万吨，成交价格在3240-3250元/吨之间，山西市场成交0.24万吨，成交价格3220元/吨。目前多数期现商对于河南货源以09合约+30~50元/吨点价，山西货源以09合约+30~60元/吨点价，山东货源以09合约+20~40元/吨点价。 【逻辑分析】 政策预期带来的投机情绪降温后，氧化铝价格回归基本面逻辑。目前供需理论过剩显著扩大，但考虑下游电解铝厂长单的执行以及未来仓单增量预期，现货流通货源仍较为可控、现货端未显著过剩，本周现货价格坚挺。后续来看，预计氧化铝承压运行，但在仓 单显著增加前、氧化铝价格在高成本产能完全成本区间（3000元-3100元）存一定支撑。后续动态关注《十大重点行业稳增长工作方案》落地情况，以及氧化铝利润提高会否持续带来产量攀升或进口增量加速现货供需过剩的扩大。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价承压运行，下方关注3000-3100元附近支撑。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2509合约环比下跌120元至20450元/吨。2、现货市场：7月31日铝锭现货价华东20590，跌90；华南20590，跌80；中原20430，跌70（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、美国经济分析局周四公布数据显示，美国6月PCE物价指数同比2.6%，高于预期的2.5%，前值上修0.1个百分点至2.3%。环比0.3%持平预期，前值从0.1%上修至0.2%。6月PCE数据加剧了美联储的政策分歧，一方面核心通胀回升仍高于目标，另一方面，消费和收入增长已出现疲态。2、白宫官员确认，特朗普计划在周四签署新的行政命令，对未能达成贸易协议的国家实施更高关税。特朗普称美墨关税协议将延长90天。3、当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。4、Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为52.5万吨，较周一数据增加1.1万吨。5、7月31日上期所仓单日度环比减少2048吨至49169吨。 【交易逻辑】 宏观方面，对等关税的延期到期前，美国对等关税与各国家/地区逐步达成协议，LME铝7月上涨至2640美元附近收复3月下旬以来的跌幅后，美元指数反弹，伦铝近日承压回落至2600美元以下，沪铝跟跌但幅度有限、铝锭进口亏损本周收窄了300余元至-1370元附近。LME铝库存维持窄幅增加趋势、累计增加超11万吨，但现货基差仍维持平水附近。国内方面，前期政策预期带动的投机情绪有所降温、市场逻辑逐步向基本面回归。铝棒周度产量连续两周增加，本周电解铝厂库维持增加，预计下周铝锭社会库存仍累库为主，关注8月中旬铝锭库存会否到达淡季库存峰值，若峰值在56-60万吨区间，后续去库周期关注月差扩大机会。近期铝