光期能化：航运策略月报

总结 1、供应方面：高频运力数据显示，在部分加班船的补充之下，上海-北欧航线8、9月的周均运力均超过30wTEU，处于近几月高位水平。上半年全球集中箱港口拥堵运力高企，尤其欧洲内河水位偏低增加了鹿特丹、安特卫普等港口船舶的等待时间，港口外集装箱船队规模也同比增加，目前平均延误时间仍在2-3天左右。美线方面，需求回落之下运力也环比下行。据报道，部分航司已经开始大幅削减跨太平洋运力，预计至少取消17.5万TEU运力，占美西航线部署运力的11%，高于6月的9%。 2、需求方面：截至7月底，Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量约为52.56万TEU，环比5月增幅接近38%。然而，该数据显示运往美国的集装箱数量已经出现显著下滑，近两周美国线货量下降约10%-20%。关税方面，7月28-29日，中美再度举行经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。当前欧盟制造业呈现持续复苏态势，其制造业PMI已实现连续6个月的环比改善，反映出区域内企业较强的原材料采购需求。从产品结构看，高端制造和绿色产品出口显著增长，劳动密集型产品出口维持低迷。三大白电出口市场自5、6月开始出现明显下行。随着多国对等关税政策逐步落地，海外进口商补货告一段落，订单回落明显，海外部分地区库存压力较大，而中东、南亚市场受到地缘政治风险和物流瓶颈制约，供应链的稳定性受到冲击，出口增量相对有限，难以填补流失的份额。3、策略观点：本月，集运指数（欧线）价格震荡偏弱。上周五SCFI欧线环比下跌1.9%至2051美元/TEU，周一SCFIS欧线环比下行3.5%至2316.56点。随着美线需求的回落，美线运价下行，欧线8月运价也开始调降，目前各航司8月上旬的报价均值在3100-3200美元/FEU之间，市场关注后期运价下行的斜率。从基本面来看，8月欧线订舱需求仍有一定韧性，但是运力在加班船部署下相当充足，运价下行压力较大。不过从目前盘面来看下跌并不流畅，主要源于10合约贴水较大，如若即期运价没有超预期快速下行，那么短期10合约大幅向下的空间也较为有限，并且需要注意8月上半旬发运延误或限制现货运价下行速度，对于10合约而言建议以逢高做空的思路对待。 目录 3、供应：8-9月欧线运力位于高位，欧洲港口拥堵情况仍存 4、需求：我国6月出口增速高于预期，对欧盟出口受高基数影响回调 1.价格：本月集运指数（欧线）期现价格震荡偏弱 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 本月，随着“抢运”叙事基本结束，叠加需求旺季接近尾声，各航司开始调降8月即期运价，盘面整体震荡偏弱。 1.价格：即期市场运价已至顶部区间 资料来源：GeekYum，各航司官网，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 现货方面，目前各航司8月上旬的报价均值在3100-3200美元/FEU之间。马士基WEEK33开舱价格2800美元/FEU，后有所上调，MSC调降至3340美元/FEU，ONE和YML也调降至2900美元/FEU，OOCL调降至3200美元/FEU。 2.关税：“抢运”叙事基本接近尾声 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 截至7月底，Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量约为52.56万TEU（按15天移动平均计算，数据存在一定滞后性），环比5月增幅接近38%。然而，该数据显示运往美国的集装箱数量已经出现显著下滑，近两周美国线货量下降约10%-20%。 6月中国对美出口同比下降16.1%，降幅较5月收窄18.4个百分点，创2024年以来最大单月改善幅度。在美国即将实施的新关税政策影响下，5-6月期间进口商加大采购力度的趋势依然显著。但随着提前出货效应的减弱，预计7月后对美出口增长可能放缓。 2.关税：“抢运”叙事基本接近尾声 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 高频数据显示，截至7月27日当周，我国重点监测港口累计完成集装箱吞吐量620.90万标箱，周环比-6.52%，同比+11.51%。潜在转口方面，截至7月25日，东盟主要国家港口停靠船舶数量同比回升至8.3%（6月末同比为6.1%）。从6月美国长滩港口的集装箱吞吐量来看，低位回升至70.44万TEU，环比上升10%，今年1-6月长滩港口平均吞吐量同比增加10.6%。 2.关税：中美新一轮经贸会谈推动展期90天 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 美国25Q2实际GDP环比折年率初值录得3.0%，“抢运”带来商品贸易逆差快速收窄，但终端积累大量库存之后，存货投资在Q2转为拖累GDP增速。 7月28-29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 3.供应：美线需求回落之下运力环比下行 资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所 资料来源：容易船期，光大期货研究所 据报道，部分航司已经开始大幅削减跨太平洋运力，预计至少取消17.5万TEU运力，占美西航线部署运力的11%，高于6月的9%。 3.供应：8-9月欧线运力位于高位，欧洲港口拥堵情况仍存 资料来源：上海航运交易所，光大期货研究所 资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所 高频运力数据显示，在部分加班船的补充之下，上海-北欧航线8、9月的周均运力均超过30wTEU，处于近几月高位水平。上半年全球集中箱港口拥堵运力高企，尤其欧洲内河水位偏低增加了鹿特丹、安特卫普等港口船舶的等待时间，港口外集装箱船队规模也同比增加，目前平均延误时间仍在2-3天左右。 3.供应：全球及不同航线集装箱运力情况 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据Alphaliner最新公布的数据，截至2025年7月14日，全球正在运营的集装箱船数量共计7352艘，总运力为3270.28万TEU，折合约3.88亿载重吨。上半年，全球集装箱船队运力增长了118万TEU，增幅3.8%。 3.供应：全球集装箱新接订单和手持订单量 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据克拉克森最新数据统计（截至2025年7月9日），2025年6月全球新签订单106艘，环比增加15艘，同比减少485艘；其中集装箱船11艘，共计134006TEU。2025年1-6月全球新签订单797艘，同比下跌62.32%；其中集装箱船202艘，共计1920320TEU。截至2025年7月9日全球船厂手持订单6050艘，环比下降1.13%；其中集装箱船手持订单量为903艘，共计9299860TEU。2025年6月全球船厂共交付新211艘，环比下降11.34%，同比下跌20.68%；其中集装箱船的交付数量为22艘，共计213818TEU。2025年1-6月全球船厂共交付新船1471艘，同比下降3.41%；其中集装箱船的交付数量为143艘，共计1153547TEU。 3.供应：上半年集装箱船舶交付115万TEU，拆解量维持低位 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 2025年1-6月，全球集装箱船新增交付运力共计115万TEU左右。从旧船拆解量来看，今年1-5月的累计拆解量仅为4411TEU，显著低于22年以来的水平，其中主要部署在欧线的17000+TEU船舶由于船龄较新，暂无需考虑拆解风险。 3.供应：年内中大型船舶交付以12000-16999TEU为主，17000TEU+将于27-28年迎来交付高峰 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 年内12000-16999TEU和17000TEU+的大型船舶预计交付量分别为105和26万TEU，其中下半年的交付量分别为63和15万TEU；明年12000-16999TEU和17000TEU+的预计交付量分别为72和25万TEU。 今明两年的船舶交付仍以12000-16999TEU的中大型船舶为主，而17000TEU+的交付量相对较低，因此对于欧线而言供应压力有限。到2027和2028年17000TEU+的船舶交付量会出现明显增加，预计分别为80和130万TEU，届时欧线的运力充足预期会大幅上升。 4.需求：全球集装箱贸易量同比依然有增量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 2025年1-5月，全球集装箱贸易量达到7711万TEU，同比增加4.8%；亚欧集装箱贸易量达到795万TEU，同比增加11.04%。 4.需求：我国6月出口增速高于预期，对欧盟出口受高基数影响回调 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 我国6月出口增速收录5.8%，整体高于预期；其中对欧盟出口由5月的12%降至7.6%。当前欧盟制造业呈现持续复苏态势，其制造业PMI已实现连续6个月的环比改善，反映出区域内企业较强的原材料采购需求。但受同期高基数效应影响，6月中国对欧盟出口增速出现阶段性回调。从产品结构看，新能源汽车和光伏组件等绿色产品出口显著增长，有效对冲了传统消费品出口乏力的影响。 4.需求：高端制造与绿色产品高增长，劳动密集型产品出口低迷 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据中汽协，2025年6月，汽车出口59.2万辆，环比增长7.4%，同比增长22.2%；2025年1-6月，汽车出口308.3万辆，同比增长10.4%。其中，2025年6月，新能源汽车出口20.5万辆，环比下降3.6%，同比增长1.4倍；2025年1-6月，新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2%。 4.需求：高端制造与绿色产品高增长，劳动密集型产品出口低迷 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据产业在线数据，2025年8月家用空调出口排产470.8万台，较去年同期出口实绩下滑14.7%，9月和10月排产也将延续下滑，不同于内销持续改善的趋势出口仍然承受较大压力；2025年8月冰箱出口排产438万台，较去年同期出口实绩下降8.3%；2025年8月洗衣机出口排产431.1万台，较去年同期出口实绩同比微量增长1.2%。 三大白电出口市场自5、6月开始出现明显的向下趋势。随着多国对等关税政策逐步落地，海外进口商补货告一段落，订单回落明显，海外部分地区库存压力较大。从美国进口结构变化来看，自5月起国内白电的市场份额已显著下降，而中东、南亚市场受到地缘政治风险和物流瓶颈制约，导致区域供应链的稳定性受到冲击，出口增量相对有限，难以填补流失的份额。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：