核心观点与关键数据
1. 价格
- 本月集运指数（欧线）期现价格震荡下行。
- 11月下半旬涨价落地程度不佳，航司定价策略相对谨慎。
- 马士基WEEK50开舱价为2100-2200美元/FEU，环比降价300美元。
- PA联盟ONE和YML出现部分特价船1900美元/FEU。
- WEEK49报价均值为2400美元/FEU，WEEK50报价均值为2200美元/FEU，折合SCFIS点数约1640点。
- 部分航司后续可能跟降，盘面情绪悲观，但12月下半旬和1月仍有潜在喊涨预期。
2. 供应
- 欧线12月-1月运力水平偏高，上海-北欧航线12月周均运力约30万TEU，1月约29万TEU。
- 马士基12月下半旬增派加班船，或对价格再拖累。
- 11月全球停航航次减少至73个，环比释放约5%运力，12月预计运力增长6%，停航航次降至42个。
- 欧洲港口运营效率偏低，10月平均等待时间延长至1.9天。
- 全球在运营集装箱船数量7447艘，总运力3335.5万TEU，前三大班轮公司占47.06%。
- 2025年10月全球新签订单134艘，环比减少51艘，同比减少57艘；1-10月新签订单1648艘，同比下跌51.74%。
- 截至11月全球船厂手持订单6274艘，其中集装箱船1111艘，共计10416731TEU。
- 年内共交付集装箱运力191.84万TEU，拆解量仅10艘，远低于往年。
- 2025年预计交付量约220万TEU，明年以12000-16999TEU中大型船舶为主，17000TEU+交付量较低。
- 2027年17000TEU+船舶交付量将明显增加，超100万TEU，届时欧线运力充足预期将大幅上升。
3. 需求
- 2025年1-9月全球集装箱贸易量同比增加5.17%，亚欧贸易量同比增加10.62%。
- 11月中国至美国集装箱月均货量44.04万TEU，环比下降5.48%，美线订舱量同比下跌14%左右。
- 10月我国对美国出口同比下降25.2%，对整体出口增速负向拉动约3.8%。
- 11月重点监测港口集装箱吞吐量周环比+5.39%，同比+12.8%，东盟转口活跃度提升。
- 美国补库周期已见顶，美线运量回归冷静。
- 10月我国出口增速高位回落转负至-1.1%，机电类和高技术产品出口增长约8.7%。
- 10月集成电路出口额同比增长26.9%，汽车出口同比增长34.0%，纺织品等劳动密集型产品下滑。
- 10月对东盟出口同比增长11%，对欧盟增长约0.9%，欧元区PMI升至29个月新高。
- 10月制造业PMI新订单出口指数为45.9，环比降幅明显。
- 汽车出口亮眼，10月出口82.1万辆，同比增长40%，新能源汽车出口32.8万辆，同比增长65%。
- 家电出口有望回暖，12月空调出口排产895万台，冰箱增长0.7%，洗衣机下滑0.9%。
- 家电出口连续8个月下滑，但11、12月备货季环比逐步提升，对美出口降幅有望收窄。
4. 研究结论
- 短期02和04合约整体或仍维持偏弱，关注后期旺季涨价与兑现情况。
- 12月下半旬和1月仍有潜在喊涨预期，但需警惕航司跟降风险。
- 欧线运力充足预期将逐步提升，但短期内供需仍需关注订舱量变化。
- 机电类和高技术产品出口支撑较强，汽车和家电出口有望边际改善。
