光期能化：航运策略月报

光 期 能 化 ： 航 运 策 略 月 报 总结 2、需求方面：11月末欧线订舱量表现较好，但暂未出现爆舱情况。11月Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量为44.04万TEU，环比下降5.48%，同时近期美线订舱量同比下跌14%左右，预计今年冬季旺季美线拉动程度有限。我国10月出口同比增速-1.1%，由9月高位回落转负；10月我国对对欧盟出口增长约0.9%（上月14%），增速有所放缓。机电类和高技术产品出口依然维持较快增长，2025年前10个月，机电产品出口同比增长约8.7%，占出口总值逾60%。据产业在线数据，2025年12月三大白电出口排产环比有所回升，由于前期备货抢出口带来的海外高企的库存压力，家电出口市场已经连续8个月下滑。随着11、12月进入传统的出口备货季，出口规模环比逐步提升，对美出口降幅有望进一步收窄，同比下降趋势也开始表现收窄。 3、策略观点：本月，集运指数（欧线）价格震荡下行。周五SCFI欧线环比上涨2.7%至1404美元/TEU，周一SCFIS欧线环比上涨20.7%至1639.37点。11月下半旬涨价落地程度不佳，尽管航司对12月同样开启涨价，但实际定价策略相对谨慎。马士基WEEK50开舱价为2100-2200美元/FEU，环比上周降价300美元，PA联盟的ONE和YML出现部分特价船1900美元/FEU，目前WEEK49报价均值为2400美元/FEU左右，WEEK50报价均值为2200美元/FEU左右，折合SCFIS点数约为1640点附近。考虑到部分航司后续存在跟降的可能性，盘面情绪较为悲观，但是对于12月下半旬和1月仍有潜在喊涨的预期。从EC2602来看，目前最后交割日在春节前夕，因此复航预期对02合约多为扰动，02合约更多需要关注后续订舱量的表现是否能消化偏高运力、年末长协签订情况以及航司12月下半旬和1月涨价落地情况，而EC2604合约更多计价复航预期和淡季属性。短期02和04合约整体或仍维持偏弱，关注后期旺季涨价与兑现情况。 目录 3、需求：年末订舱量表现较好，但暂未出现爆舱情况 1.价格：本月集运指数（欧线）期现价格震荡下行 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 本月，11月下半旬涨价落地程度不佳，尽管航司对12月同样开启涨价，但实际定价策略相对谨慎，叠加明年红海复航预期再起，拖累盘面各合约整体震荡下行。 1.价格：12月上半旬航司定价策略相对谨慎 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：GeekYum，各航司官网，光大期货研究所 现货方面，马士基WEEK 50开舱价为2100-2200美元/FEU，环比上周降价300美元，PA联盟的ONE和YML出现部分特价船1900美元/FEU，目前WEEK 49报价均值为2400美元/FEU左右，WEEK 50报价均值为2200美元/FEU左右，折合SCFIS点数约为1640点附近。考虑到部分航司后续存在跟降的可能性，盘面情绪较为悲观，但是对于12月下半旬和1月仍有潜在喊涨的预期。 2.供应：欧线12月-1月运力水平偏高 资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所 资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所 高频运力数据显示，上海-北欧航线12月周均运力约为30w TEU，1月周均运力约为29w TEU，整体运力处于偏高水平，叠加马士基在12月下半旬增派加班船，或对于下旬的价格再有一定拖累。 根据Drewry数据，11月全球停航航次为73个，较10月的96个显著减少，相当于环比释放约5%的运力。展望12月，预计运力将进一步增长6%，且停航航次将降至42个。 2.供应：26年红海复航预期大幅提升 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 据报道，马士基首席执行官在和埃及苏伊士运河负责人的新闻发布会上表示将在客观条件允许的情况下恢复红海行情，而苏伊士运河管理局则表示马士基将在12月恢复部分船只由苏伊士运河通行。但是随后马士基发布最新公告澄清该报道，表示依据客观情况进行复航规划。此外，达飞公司对于复航有积极尝试，市场对于26年红海复航的预期大幅提升。 2.供应：欧洲港口运营效率受影响依然偏低 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：上海航运交易所，光大期货研究所 欧洲港口运营效率受高堆场利用率、罢工和基础设施等影响依然偏低，根据Drewry数据，10月欧洲港口的到港集装箱船平均等待时间已延长至1.9天。 2.供应：全球及不同航线集装箱运力情况 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据Alphaliner最新公布的数据，截止11月5日，全球在运营集装箱船数量共计7447艘，总运力为3335.5万TEU，折合约3.96亿载重吨。其中，前三大班轮公司总运力占全球市场的47.06%。 2.供应：全球集装箱新接订单和手持订单量 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据克拉克森最新数据统计（截至2025年11月9日），2025年10月全球新签订单134艘，环比减少51艘，同比减少57艘；其中集装箱船30艘，共计84920TEU。2025年1-10月全球新签订单1648艘，同比下跌51.74%；其中集装箱船471艘，共计3646600TEU。截至2025年11月9日全球船厂手持订单6274艘，环比下降0.43%；其中集装箱船手持订单量为1111艘，共计10416731TEU。2025年10月全球船厂共交付新船204艘，环比下降23.31%，同比下跌12.82%；其中集装箱船的交付数量为15艘，共计182470TEU。2025年1-10月全球船厂共交付新船2640艘，同比上升0.49%；其中集装箱船的交付数量为224艘，共计1855021TEU。 2.供应：截至11月集装箱船舶交付192万TEU，拆解量维持低位 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 截至11月，年内共交付集装箱运力191.84万TEU，其中12000-16999TEU船舶合计交付运力107.2万TEU，17000+TEU以上船舶交付运力合计25.38万TEU。 截至11月，今年累计仅10艘集装箱船被拆解，远低于往年同期水平，船舶回收滞留量已达至少180万TEU，部分中小型船舶船龄较高，船龄20年及以上的老旧船舶占比，已从2020年初的16%攀升至目前的24%，不过欧线部署超过60%以上的超大型船舶船龄较新。 2.供应：今年集装箱船运力预计增加约220万TEU 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 年内12000-16999TEU和17000TEU+的大型船舶预计交付量分别约为124和26万TEU，其中四季度待交付量分别为25.7和7.6万TEU；明年12000-16999TEU和17000TEU+的预计交付量分别约为81和22万TEU。 今明两年的船舶交付仍以12000-16999TEU的中大型船舶为主，而17000TEU+的交付量相对较低，因此对于欧线而言供应压力有限。到2027年17000TEU+的船舶交付量会出现明显增加，预计超过100万TEU，届时欧线的运力充足预期会大幅上升。 3.需求：全球集装箱贸易量同比依然有增量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 2025年1-9月，全球集装箱贸易量达到14296万TEU，同比增加5.17%；亚欧集装箱贸易量达到1481万TEU，同比增加10.62%。 3.需求：11月对美集装箱货运量继续下滑 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 11月Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量为44.04万TEU，环比下降5.48%，同时近期美线订舱量同比下跌14%左右，预计今年冬季旺季美线拉动程度有限。 10月我国对美国出口同比下降25.2%，降幅较9月的27.01%有所收窄，对整体出口增速的负向拉动约3.8%。 3.需求：11月对美集装箱货运量继续下滑 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 高频数据显示，截至11月23日当周，我国重点监测港口累计完成集装箱吞吐量678.8万标箱，周环比+5.39%，同比+12.8%。潜在转口方面，11月前20天，东盟主要国家港口船舶停靠数同比升至9.7%，高于10月全月的6.5%。 3.需求：今年三季度前后美国补库周期基本见顶 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 今年三季度前后美国补库周期基本见顶，后续随着美国进入新一轮去库周期，美线运量回归冷静。 3.需求：我国10月出口增速高位回落转负 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 我国10月出口同比增速-1.1%，由9月高位回落转负。机电类和高技术产品出口依然维持较快增长，2025年前10个月，机电产品出口同比增长约8.7%，占出口总值逾60%。其中，10月我国集成电路出口额同比增长26.9%，汽车出口额同比增长34.0%。受海外消费疲软影响，10月纺织品、服装、箱包等传统劳动密集型产品出口持续下滑，今年前10月劳动密集型产品出口同比下降约3%。 10月我国对东盟出口同比增长11%（上月15.6%），对欧盟出口增长约0.9%（上月14%），增速有所放缓。欧元区10月综合PMI终值52.5，升至29个月新高，其中欧元区10月服务业PMI终值升至53，为17个月高位，成为欧元区经济增长的主要推动力。我国10月制造业PMI新订单出口指数为45.9，为4月以来最低，环比降幅明显。 3.需求：汽车出口依然维持亮眼表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据乘联会，2025年10月，我国汽车出口82.1万辆，环比增长9%，同比增长40%；2025年1-10月，汽车出口646万辆，同比增长22%。2025年10月，我国新能源汽车出口32.8万辆，同比增长65%。2025年1-3.月，新能源汽车出口3+6万辆，同比增长54%。今年我国新能源车主要是出口西欧和亚洲市场，比利时、巴西、菲律宾等东南亚是几大主力方向。 3.需求：家电出口有望出现一定回暖 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据产业在线数据，2025年12月家用空调出口排产895万台，同比下滑11.4%；12月冰箱出口排产422万台，较去年同期出口实绩增长0.7%；12月洗衣机出口排产381万台，较去年同期出口实绩同比下滑0.9%。 由于前期备货抢出口带来的海外高企的库存压力，家电出口市场已经连续8个月下滑。随着11、12月进入传统的出口备货季，出口规模环比逐步提升，对美出口降幅有望进一步收窄，同比下降趋势也开始表现收窄。 今年前10个月，我国家具及其零件累计出口额为3718.6亿元，同比下降4.7%。 4.集运指数（欧线）期货合约价差对比 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等