光期能化：航运策略月报

光 期 能 化 ： 航 运 策 略 月 报 总结 2、需求方面：元旦后至春节前，终端集中出货带来出货高峰，各航司1月初揽货进度较好。我国11月出口同比增速5.9%，略超预期。11月对美出口同比-28.6%，低于前值的-25.2%；对欧盟出口同比14.8%，高于前值的0.9%。从主要出口产品来看，11月四大劳动密集型产品合并出口同比-8.5%；高端制造产品合并出口同比42.3%。家电方面，海外市场圣诞旺季过后进入常规补货周期，且企业为避免春节停产导致交付延迟，将部分2月订单提前至1月。但欧美市场旺季已过前期库存仍处去化高位，新订单增速放缓，限制了出口排产增长。需注意的是，墨西哥拟从2026年1月起将对包括中国在内的多个亚洲国家的部分产品征收5%-50%关税，涉及汽车、电器、钢铁、家具等行业，部分白色家电对墨西哥出口可能会受到一定影响。 3、策略观点：本月，集运指数（欧线）价格企稳上行。12月26日SCFI欧线运价环比上行10.2%至1690美金/TEU，12月29日SCFIS欧线指数环比上行9.7%至1742.64点。近期盘面与现货涨价预期好转，马士基1月第三周报价大柜2600美元/FEU，环比第二周上涨100美元；其余航司报价也在2600-3500美元/FEU区间的水平，整体1月上半旬报价中枢在2800美元/FEU左右，对应现货标的指数约为1900点左右，预计现货拐点或有所延后。尽管1月第一周货量表现良好，但或部分受到搭建rolling影响，观察后续几周货量对于报价的支撑表现。此外，市场预计调整红海航线服务并将运营中断影响降至最低的最佳窗口期为春节后，节后需求回落或使得复航初期供应链紊乱带来的拥堵风险得以最小化，但从各航司表态来看是否能尽快恢复复航仍有较大不确定性。短期来看，预计EC2602暂时维持高位震荡，关注节前现货运价拐点的出现；对于EC2604而言，建议以逢高布局空单为主，关注潜在地缘局势的扰动。 3、需求：1月订舱量表现较好，关注中下旬货量持续情况 1.价格：本月集运指数（欧线）期现价格企稳上行 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 本月，现货运价中枢上行，各航司1月初揽货进度较好，带动盘面各合约整体震荡上行。 1.价格：1月航司报价环比12月下半旬上涨 资料来源：GeekYum，各航司官网，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 现货方面，马士基1月第三周报价大柜2600美元/FEU，环比第二周上涨100美元；其余航司报价也在2600-3500美元/FEU区间的水平，整体1月上半旬报价中枢在2800美元/FEU左右。元旦后至春节前，终端集中出货带来出货高峰，支撑航司报价上行。 2.供应：2月已有部分航司公布春节空班计划 资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所 资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所 高频运力数据显示，上海-北欧航线1月周均运力约为30w TEU，2月已有部分航司公布春节空班计划，2月周均运力约为26w TEU。根据Drewry数据，2025.12.22-2026.1.25总计704个计划航次中，空班数量达53个，取消率达8%。目前已预告的2026年1月初将有35个空班，预计将再释放约7%的运力。其中，亚欧/地中海航线空班率17%。 2.供应：26年红海复航预期大幅提升 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 2025年11月红海通过量仅为120艘，远低于2023年10月的583艘。 据报道，马士基旗下的“MaerskSebarok”轮于12月18日至19日期间穿越曼德海峡进入红海，但Gemini联盟的合作伙伴赫伯罗特近日明确表态目前没有计划在“不久的将来”重返红海航线。 此外，Premier Alliance近日宣布更新其2026年航线网络（将于2026年4月生效），更新后的方案明确显示，其航线将继续绕行好望角。ONE方面在圣诞节后重申，目前仍无计划穿越红海和曼德海峡。 2.供应：欧洲部分港口拥堵仍然维持高位 资料来源：上海航运交易所，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 欧洲部分港口拥堵仍然维持高位。Drewry数据显示，11月全球船期准班率（OTP）为49%，较10月（48%）微升1个百分点。 2.供应：全球及不同航线集装箱运力情况 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据Alphaliner最新公布的数据，截至12月10日，全球在运营集装箱船数量共计7477艘，总运力为3352.2万TEU，折合约3.98亿载重吨。其中，前三大班轮公司总运力占全球市场的47.16%。 2.供应：全球集装箱新接订单和手持订单量 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据克拉克森最新数据统计（截至2025年12月9日），2025年11月全球新签订单168艘，环比增加21艘，同比减少30艘；其中集装箱船54艘，共计471280TEU。2025年1-11月全球新签订单1957艘，同比下降46.75%；其中集装箱船560艘，共计4312504TEU。截至2025年12月9日全球船厂手持订单6338艘，环比下降0.81%；其中集装箱船手持订单量为1180艘，共计10957385TEU。2025年11月全球船厂共交付新船199艘，环比下降18.11%，同比减少23.46%；其中集装箱船的交付数量为19艘，共计133639TEU。2025年1-11月全球船厂共交付新船2963艘，同比上升2.1%；其中集装箱船的交付数量为245艘，共计1990114TEU。 2.供应：2025年已交付运力约210万TEU 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 2025年至今交付集装箱运力210万TEU，其中12000-16999TEU船舶合计交付运力118万TEU；17000+TEU以上船舶合计交付运力28万TEU。 2.供应：预计26年供应增速约为3% 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 Alphaliner数据显示，11月远东至欧洲航线上部署了528艘集装箱船，总舱位783万TEU。其中，远东-北欧航线480万TEU，与2024年11月相比增长3.9%；远东-地中海航线300万TEU，增长10%。BIMCO预测2026年与2027年的运力需求增长率均为2.5%至3.5%，而运力供应2026年将增长3%，2027年则增长3.5%。 3.需求：全球集装箱贸易量同比依然有增量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 2025年1-10月，全球集装箱贸易量达到15917万TEU，同比增加4.85%；亚欧集装箱贸易量达到1629万TEU，同比增加9.38%。 3.需求：12月对美集装箱货运量稍有反弹 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 12月Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量为45.54万TEU，环比小幅反弹0.25%；BIMCO预计2025年北美进口集装箱量将下降3%。同时，2026年上半年将出现负增长，下半年市场恢复增长。根据BIMCO最新预测，2026年与2027年北美进口集装箱量将分别增长2%。 3.需求：12月对美集装箱货运量稍有反弹 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 高频数据显示，截至12月28日当周，我国重点监测港口累计完成集装箱吞吐量611万标箱，周环比-1.47%，同比+8.99%。潜在转口方面，12月前26天，东盟主要港口船舶停靠数同比9.2%，上周为9.1%，11月为9.5%左右。 3.需求：今年三季度后美国进入去库阶段 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 美国三季度库存对GDP为负贡献，企业处于去库阶段。 3.需求：我国10月出口增速略超预期 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 我国11月出口同比增速5.9%，略超预期。11月对美出口同比-28.6%，低于前值的-25.2%；对欧盟出口同比14.8%，高于前值的0.9%。对比去年底和今年前11个月，对美出口占比从14.7%降至11.3%；对欧盟出口占比从14.4%升至14.9%；对东盟、非洲、拉美合并占比从29.1%升至31.4%。从主要出口产品来看，11月四大劳动密集型产品（纺织品、服装、箱包、玩具）合并出口同比-8.5%；传统电子产品（手机、自动数据处理设备）合并出口同比为-9.7%，家电出口同比-5.8%；高端制造产品（汽车、船舶、集成电路）合并出口同比42.3%。 3.需求：汽车出口依然维持亮眼表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据乘联会，2025年11月中国汽车实现出口81万辆，同比增48%，环比降2%，1-11月中国汽车实现出口733万辆，同比增速25%。2025年11月中国新能源汽车出口35万辆，同比增长156%；1-11月新能源汽车出口量301万辆，同比增长62%，增速近期超高。中国新能源车出口向中东和发达国家市场呈现高质量发展的局面，主要是出口西欧和亚洲市场。 3.需求：墨西哥加征关税或影响白电出口 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据产业在线数据，2026年1月家用空调出口排产1065万台，较去年同期出口实绩增长1.2%；2月出口排产839万台，同比下滑11.0%；3月出口排产1205万台，同比增长4.2%。2026年1月冰箱出口排产440万台，较2025年1月同期出口实绩下降3.4%。2026年1月洗衣机出口排产445万台，较去年同期出口实绩同比下滑0.7%。 海外市场圣诞旺季过后进入常规补货周期，且企业为避免春节停产导致交付延迟，将部分2月订单提前至1月。但欧美市场旺季已过前期库存仍处去化高位，新订单增速放缓，限制了出口排产增长。需注意的是，墨西哥拟从2026年1月起将对包括中国在内的多个亚洲国家的部分产品征收5%-50%关税，涉及汽车、电器、钢铁、家具等行业，部分白色家电对墨西哥出口可能会受到一定影响。 4.集运指数（欧线）期货合约价差对比 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期