核心观点与关键数据
供应方面
- 高频运力：上海-北欧航线3月WEEK10-WEEK14平均周度运力为24.175万TEU，4月周均运力预计约27万TEU。3月部分航司空班计划缓解运力压力。
- 港口拥堵：国内春节期间积压运力逐步消化，但欧洲、美国和加拿大部分港口拥堵运力仍处高位。Sea-Intelligence数据显示，2025年1月船期准班率为51.5%，环比下降2.1个百分点。
- 新船订单：2025年1月全球新签订单69艘，环比减少88艘，同比减少348艘；集装箱船14艘，共计2196000TEU。
- 船舶交付与拆解：2025年1月全球新船交付246艘，环比上升17.7%，同比下跌19.05%；集装箱船交付37艘，共计249700TEU。
需求方面
- 关税影响：美国总统特朗普宣布对墨西哥和加拿大的关税将于3月4日生效，对中国商品关税额外增加10%。美国贸易代表办公室计划对停靠美国港口的中国船舶征收巨额港口费用，可能影响美线货量。
- 白电出口：若美国新增10%附加税项，中国输美白电产品关税税率将达45%-47.2%。家用空调受冲击最大，但2024年对美直接出口占比已不足10%，年内出口增速将回落到个位数。
- 汽车出口：2024年12月中国汽车出口57万台，同比增速25%；全年出口641万台，增速23%。新能源汽车出口量同比增长12%。
- 宏观经济：美国1月零售销售额环比下降0.9%，欧元区12月零售销售环比下降0.2%。美国制造业PMI初值为47.3，欧元区2月制造业PMI初值为47.3。
策略观点
- 集运指数（欧线）：价格先涨后跌，市场一度呈现强预期、弱现实格局。预计各航司3月会延续发布4月涨价函，但2504合约或受即期运价影响下跌。3月装载率有望回升，航司揽货压力下即期价格企稳或有难度。6月和8月合约市场仍寄予传统旺季涨价期待，月差或仍将维持高位。
- 短期关注：3月装载率实际恢复情况、关税对美线货量的扰动、301调查后续影响是否会传导至航司附加费。
研究结论
- 即期运价压力较大，关注3月货量恢复情况。
- 长协价格部分已高于即期运价，航司揽货压力下即期价格企稳或有难度。
- 传统旺季的涨价期待仍存，月差或维持高位。
