光期能化：航运策略月报

光 期 能 化 ： 航 运 策 略 月 报 总结 2、需求方面：当地时间2月27日，美国总统特朗普宣布对墨西哥和加拿大的关税将于3月4日如期生效，同时对中国商品的关税也将在同一天额外增加10%。此外，美国贸易代表办公室计划对停靠美国港口的中国船舶，以及拥有中国船舶或在中国船厂订购新造船的运营商征收巨额港口费用。据Lloyds List和Linerlytica分析显示，假设挂靠美国港口的集装箱船平均载运6000TEU，若其需支付100万美元/次的港口税，则约为300美元/FEU，对于从上海到洛杉矶的即期运费而言相当于8%的成本增加。关税在改变贸易流向和价格形成机制的同时，也将加速全球供应链的重构和行业利润的重新分配。白电方面，如若美国新增10%附加税项，我国输美白电产品关税税率将达到45%-47.2%的高位，其中家用空调为受冲击最大品类，不过2024年中国家用空调对美直接出口占比已降至不足10%。随着海外市场补库尾声临近，白电年内出口增速将回落到个位数。 3、策略观点：本月，集运指数（欧线）价格先涨后跌，市场整体一度呈现强预期、弱现实的格局。本周五SCFI欧线环比上涨7.3%至1693美元/TEU，反映3月初航司报价，少量订舱价格环比2月底略高；但周一SCFIS欧线SCFIS环比下跌11.2%至1684.4点，显示2月底装载率依然偏弱；同时MSC在周五调降报价从3040美元至2290美元/FEU，预计下周SCFI欧线压力较大。预计各航司在3月会延续发布4月涨价函，不过2504合约或仍将受到即期运价影响有一定下跌空间，尽管3月随着国内复工复产装载率有望回升，同时月内航司加大减班控舱幅度，但是当下部分长协价格（2500-3200美元）已经高于即期运价，航司揽货压力之下即期价格企稳或有难度；而对于6月和8月合约而言市场仍寄予传统旺季的涨价期待，因此月差或仍将维持高位。短期关注3月装载率的实际恢复情况、关税对于美线货量的扰动以及301调查的后续影响是否会传导至航司附加费。 1.价格：本月集运指数（欧线）期现价格先涨后跌 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 春节后各航司纷纷发布3月涨价函，带动盘面预期大幅走强，但随着3月初长协和现货恢复速度较慢，部分航司开始调降即期运价，沿用2月底报价揽货，显示3月涨价实际落地程度较低，因而盘面也出现一定下行。 1.价格：本月集运指数（欧线）期现价格先涨后跌 资料来源：GeekYum，各航司官网，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 2.供应：上海-北欧航线运力部署情况 资料来源：容易船期，光大期货研究所 资料来源：船视宝，光大期货研究所 高频运力数据显示，上海-北欧航线3月WEEK 10-WEEK 14平均周度运力达到24.175万TEU，4月周均运力约为27万TEU，3月部分航司公布空班计划使得运力压力有所缓解。 2.供应：停航及各港口拥堵情况 资料来源：容易船期，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据知名供应链数据提供商Descartes的数据，1月美国海港的集装箱进口量为2487470万TEU，同比增长9.4%，同时也超过了2022年创下的前一个1月进口纪录。 2.供应：停航及各港口拥堵情况 资料来源：上海航运交易所，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，船视宝，光大期货研究所 国内春节期间的积压运力逐步消化，但受到天气和罢工等因素的影响，欧洲、美国和加拿大等部分港口的拥堵运力依然处于高位。Sea-Intelligence数据显示，2025年1月的船期准班率为51.5%，同比不变，环比下降了2.1个百分点。 2.供应：红海绕行和巴拿马运河通行跟踪 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.供应：全球及不同航线集装箱运力情况 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据Alphaliner最新公布的数据，截至2月15日，全球在运营集装箱船数量共计7254艘，总运力为3174.59万TEU，折合约3.76亿载重吨。其中，前三大班轮公司总运力占全球市场的46.52%。 2.供应：全球集装箱新接订单和手持订单量 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据克拉克森最新数据统计（截至2025年2月10日），2025年1月全球新签订单69艘，环比减少88艘，同比减少348艘；其中集装箱船14艘，共计2196000TEU。2024年全球新签订单2809艘，同比下跌4.81%；其中集装箱船380艘，共计4352141TEU。 截至2025年2月10日全球船厂手持订单5750艘，环比下降0.79%；其中集装箱船手持订单量为770艘，共计8313644TEU。2025年1月全球船厂共交付新船246艘，环比上升17.7%，同比下跌19.05%；其中集装箱船的交付数量为37艘，共计249700TEU。2024年全球船厂共交付新船2937艘，同比上升11.38%；其中集装箱船的交付数量为474艘，共计2905137TEU。 2.供应：集装箱船舶交付和拆解量 资料来源：Clarksons，光大期货研究所 资料来源：Clarksons，光大期货研究所 3.需求：全球集装箱贸易量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 2024年，全球集装箱贸易量达到18315万TEU，同比增加5.7%；亚欧集装箱贸易量达到1804万TEU，同比增加8.8%。 3.需求：欧美宏观经济表现 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 2月1日，特朗普签署行政令正式开启关税2.0时代，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税（暂缓一个月执行），对进口自中国的商品加征10%的关税。随后中国出台一系列反制措施，中美贸易战2.0正式拉开序幕。当地时间2月27日，美国总统特朗普宣布，他提议对墨西哥和加拿大加征的关税将于3月4日如期生效，同时，对中国商品的关税也将在同一天额外增加10%。 此外，美国贸易代表办公室（USTR）计划对停靠美国港口的中国船舶，以及拥有中国船舶或在中国船厂订购新造船的运营商征收巨额港口费用。据Lloyds List和Linerlytica分析显示，假设挂靠美国港口的集装箱船平均载运6000TEU，若其需支付100万美元/次的港口税，则相当于约300美元/FEU；对于从上海到洛杉矶的即期运费而言，这相当于8%的成本增加；但对于从洛杉矶到上海的即期运费而言，则相当于43%的成本增加。 3.需求：欧美宏观经济表现 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 美国商务部当地时间14日公布数据显示，美国1月零售销售额环比下降0.9%，是自2023年3月以来的最大环比降幅。具体来看，汽车和零部件销售额环比下跌2.8%；电子产品和家电销售额环比下跌0.7%；建材类产品销售额环比下跌1.3%。1月零售销售额在多个领域出现下降，寒潮天气、加利福尼亚州山火等自然因素是导致零售销售额下降的原因之一。 此外，特朗普政府加征关税等政策给经济带来不确定性。关税在改变贸易流向和价格形成机制的同时，也将加速全球供应链的重构和行业利润的重新分配。 3.需求：欧美宏观经济表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 欧元区12月零售销售环比下降0.2%，预期下降0.1%；同比增长1.9%，预期1.9%。欧元区2月制造业PMI初值为47.3，预期47；2月服务业PMI初值为50.7，预期51.5。 根据海关总署最新数据，2024年，我国出口3.58万亿美元，单月环比+7.6%，累计同比+5.9%；其中，对欧盟出口5165亿美元，增长3%。12月出口数据超预期一方面由于“抢出口”效应和订单时滞，另一方面由于新兴国家的需求韧性。 3.需求：汽车出口表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据乘联会，2024年12月中国汽车实现出口57万台，同比增速25%、环比增5%，同、环比走势有改善；全年中国汽车实现出口641万台，出口增速23%。2024年12月新能源汽车出口量15万台，同比增7%，环比上月增12%；2024年全年新能源汽车累计出口量201万台，同比增长12%。2024年全年中国汽车出口增量的前五国家：俄罗斯、阿联酋、巴西、比利时和沙特，其中俄罗斯出口贡献巨大，全年泰国、澳大利亚、英国等市场下降较大。 中国新能源车目前主要出口西欧和东南亚市场，去年受关税抢出口影响对巴西等美洲国出口走强，随着欧洲反补贴影响的逐步适应，中国对欧洲出口或有回升。 3.需求：汽车出口表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 3.需求：家电和家具出口表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据产业在线数据，2025年3月家用空调出口排产1100万台，同比增长9.2%；4月出口排产1040万台，同比增长5.7%；5月出口排产973万台，同比增长7.2%。2025年3月冰箱出口排产443万台，同比增长8.9%。2025年3月洗衣机出口排产365万台，同比下滑1.0%。 据产业在线统计，如若美国新增10%附加税项，我国输美白电产品适用关税税率将达到45%-47.2%的高位。家用空调作为受冲击最大品类，综合税率将跃升至45%以上。2018年美国对中国家用空调产品加征25%关税，叠加“双反”调查的影响，中国对美空调出口大幅下滑，2019年中国对美国空调出口量同比下降超过30%，从市场份额来看，2024年中国家用空调对美国直接出口占比已经由2018年的24%降至不足10%。面对美国持续加征关税的压力，中国企业也更多地将战略重心转移至新兴市场。整体来看，随着海外市场补库尾声临近，年内出口增速将回落到个位数。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研