核心观点与关键数据
需求方面
- 美国库存与销售数据：9月美国库存和销售总额连续2个月回落，多数下游消费行业进入被动补库环节，今年补库需求带来的贸易增量明年难以重现。
- 中国出口数据：11月中国出口单月同比+6.7%，前11个月累计同比+5.4%，对欧盟出口增长2.4%。11月单月环比低于季节性和市场预期，主要由于基数偏高，“抢出口”效应未体现。
- 家电出口：1月三大白电中空调出口排产同比增速较高，备货普遍提前；美国大选后对关税上调的预期促使海外订单前置。
策略观点
- 集运指数（欧线）：期现价格近强远弱，远月合约在地缘预期反复背景下有所修复。
- 美线表现：10月美东工人罢工虽仅持续三天，但新一轮谈判重启，若明年1月中旬前未达成协议，或有二次罢工风险。
- 供应链脆弱性：红海危机后全球集运市场供应链脆弱，1月底2月初新旧联盟交替期或存在市场份额争夺。
- 贸易摩擦预期：市场预期特朗普2.0时代全球贸易摩擦加剧，明年可能带来货物抢运。
- 运价走势：1月航司报价下调，旺季结束后运价将逐步回落，短期关注美东港口工人罢工风险。
供应方面
- 上海-北欧航线运力：1-2月平均周度运力达24.65万TEU，WEEK 5开始实际运力下滑。
- 停航及港口拥堵：WEEK 6-9停航规模增加，新旧联盟交替期关注船期稳定性。洛杉矶港口月度平均吞吐量同比增加19%，舱位供需紧张。
- 美东罢工风险：美东码头劳资谈判最后期限为2025年1月15日，特朗普力挺码头工人，若1月中旬前未达成协议，罢工风险升高。
- 全球及不同航线运力：近期北美港口在港运力上升，南美地区受天气影响船舶进出港口延误。
- 红海绕行和巴拿马运河通行：地缘预期反复下，远月合约有所修复。
- 全球集装箱新接订单：2024年11月全球新签订单137艘，环比增加32艘，同比减少64艘；集装箱船46艘，共计550892TEU。1-11月全球新签订单2485艘，同比下跌4.57%；集装箱船345艘，共计3877757TEU。
- 全球船厂手持订单：截至2024年12月8日全球船厂手持订单5515艘，环比下降0.68%；集装箱船手持订单764艘，共计8010162TEU。
- 集装箱船舶交付和拆解量：2024年11月全球船厂共交付新船191艘，环比下跌7.73%，同比下跌15.86%；集装箱船交付数量22艘，共计143944TEU。1-11月全球船厂共交付新船2672艘，同比上升11.33%；集装箱船交付数量442艘，共计2690072TEU。
需求方面
- 全球集装箱贸易量：今年1-10月全球集装箱贸易量达15252万TEU，同比增加6.3%；亚欧集装箱贸易量达1489万TEU，同比增加7.8%。
- 欧美宏观经济表现：美国11月零售销售环比0.7%，为9月以来新高，汽车及零部件是最大推动力。9月美国库存和销售总额连续2个月回落。欧元区10月零售销售环比下降0.5%，12月制造业PMI为45.2。欧洲央行今年开启四次降息，预计明年降息方向依然明确。
- 中国出口数据：11月中国出口单月同比+6.7%，前11个月累计同比+5.4%，对欧盟出口增长2.4%。11月单月环比低于季节性和市场预期。
- 汽车出口表现：2024年11月中国汽车出口55万台，同比增长5%，环比下降6%；1-11月中国汽车出口584万台，同比增速23%。11月新能源汽车出口量14万台，同比下降14%，环比下降32%；1-11月新能源汽车累计出口量186万台，同比增长13%。
- 家电和家具出口表现：今年前11个月集成电路、家电和家具累计出口增速分别为19.6%、14.5%和7.2%。预计明年海外地产后周期产品仍将是支撑货量的核心驱动。
研究结论
- 短期运价走势：短期关注美东港口工人罢工风险，预计后续随着旺季结束运价将逐步回落。
- 长期供需平衡：明年补库需求带来的贸易增量难以重现，全球贸易摩擦加剧可能带来货物抢运，但长期供需平衡仍需关注全球经济复苏和产业链调整。
