光期能化：航运策略月报

光 期 能 化 ： 航 运 策 略 月 报 总结 2、需求方面：宏观端，从BEA公布的美国库存和销售数据来看，9月美国库存和销售总额均连续2个月回落。包括汽车与汽车零部件在内的多数下游消费行业已基本或即将进入被动补库环节，今年补库需求带来的贸易增量明年难以重现。根据海关总署最新数据，11月我国出口单月同比+6.7%，今年前11个月，我国出口累计同比+5.4%；其中，对欧盟出口增长2.4%。11月单月环比远低于季节性，也低于市场预期的高增速，主要或由于基数偏高，并且“抢出口”效应暂未体现。家电方面，据产业在线，1月三大白电中空调出口排产同比依然有较高增速，一、二季度一般是海外市场的铺货时间，因此备货普遍提前；另一方面美国大选后对关税上调的预期也让海外订单更为前置。 3、策略观点：本月，集运指数（欧线）期现价格近强远弱。本周一SCFIS欧线公布3364.32点，环比上期下跌2.7%，计入EC2412第二期交割结算价的平均值中；周五SCFI环比上行0.5%至2962美元/TEU。在地缘预期反复的背景之下，远月合约有所修复。从近期全球运价来看，美线表现强势，10月的美东工人罢工虽然仅仅持续三天，但是新一轮谈判即将重启，如果明年1月中旬前未达成协议，或有爆发二次罢工的可能性。目前在港运力也依然较高，凸显红海危机之后全球集运市场供应链的脆弱。同时1月底2月初也是新旧联盟的交替期，新联盟的形成初期或存在市场份额的争夺需求，关注新旧联盟过渡期市场的适应情况。另外从需求端来看，市场预期特朗普2.0时代全球贸易摩擦将加剧，明年可能会带来货物抢运的情况。目前1月的航司报价出现下调，预计后续随着旺季结束运价将逐步回落，短期关注美东港口工人罢工风险。 1.价格：本月集运指数（欧线）期现价格近强远弱 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.价格：本月集运指数（欧线）期现价格近强远弱 资料来源：GeekYum，各航司官网，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 2.供应：上海-北欧航线运力部署情况 资料来源：容易船期，光大期货研究所 资料来源：船视宝，光大期货研究所 高频运力数据显示，上海-北欧航线1-2月WEEK 1-WEEK 6平均周度运力达到24.65万TEU，WEEK 5开始实际运力下滑。 2.供应：停航及各港口拥堵情况 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：容易船期，光大期货研究所 WEEK 6-9停航规模整体增加，同时也是新旧联盟的交替期，关注船期的稳定性。今年1-11月，洛杉矶港口月度平均吞吐量约为85万TEU，同比增加19%。近期工厂持续出货，舱位供需紧张。需要注意的是，美东码头劳资谈判的最后期限为2025年1月15日，特朗普已表态力挺码头工人，反对资方提出的自动化，如果1月中旬前未达成协议，美东罢工风险升高。 2.供应：停航及各港口拥堵情况 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，Bloomberg，Clarksons，光大期货研究所 近期北美港口由于旺季来临，在港运力有所上升；南美地区受到天气影响船舶进出港口也出现延误情况。今年1-11月，新加坡港口月度平均吞吐量约为341万TEU，同比增加5.6%。 2.供应：红海绕行和巴拿马运河通行跟踪 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：船视宝，光大期货研究所 在地缘预期反复的背景之下，远月合约有所修复。 2.供应：全球及不同航线集装箱运力情况 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 2.供应：全球集装箱新接订单和手持订单量 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据克拉克森最新数据统计（截至2024年12月8日），2024年11月全球新签订单137艘，环比增加32艘，同比减少64艘；其中集装箱船46艘，共计550892TEU。2024年1-11月全球新签订单2485艘，同比下跌4.57%；其中集装箱船345艘，共计3877757TEU。截至2024年12月8日全球船厂手持订单5515艘，环比下降0.68%；其中集装箱船手持订单量为764艘，共计8010162TEU。2024年11月全球船厂共交付新船191艘，环比下跌7.73%，同比下跌15.86%；其中集装箱船的交付数量为22艘，共计143944TEU。2024年1-11月全球船厂共交付新船2672艘，同比上升11.33%；其中集装箱船的交付数量为442艘，共计2690072TEU。 2.供应：集装箱船舶交付和拆解量 资料来源：Clarksons，光大期货研究所 资料来源：Clarksons，光大期货研究所 3.需求：全球集装箱贸易量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 今年1-10月，全球集装箱贸易量达到15252万TEU，同比增加6.3%；亚欧集装箱贸易量达到1489万TEU，同比增加7.8%。 3.需求：欧美宏观经济表现 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 美国11月零售销售环比0.7%，高于预期，为9月以来新高，其中汽车及零部件是本次零售数据的最大推动力，销售额环比增长2.4%。从BEA公布的美国库存和销售数据来看，9月美国库存总额同比1.45%，前值1.49%；9月销售总额同比0.59%，前值1.36%，均连续2个月回落。包括汽车与汽车零部件在内的多数下游消费行业已基本或即将进入被动补库环节，今年补库需求带来的贸易增量明年难以重现。 3.需求：欧美宏观经济表现 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 3.需求：欧美宏观经济表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 欧元区10月零售销售环比下降0.5%，逆转了9月0.5%的增长，低于预期的0.3%；欧元区12月制造业PMI为45.2，环比持平。欧洲央行今年开启四次降息，预计明年降息方向依然明确，助力投资和消费复苏。 根据海关总署最新数据，11月我国出口单月同比+6.7%，今年前11个月，我国出口累计同比+5.4%；其中，对欧盟出口增长2.4%。11月单月环比远低于季节性，也低于市场预期的高增速，主要或由于基数偏高，并且“抢出口”效应暂未体现。对欧盟的出口数据来看，全年表现偏弱，上半年多数月份为同比负增长。 3.需求：汽车出口表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 乘联会数据显示，2024年11月中国汽车实现出口55万台，同比增长5%、环比下降6%；1-11月中国汽车实现出口584万台，同比增速23%。2024年11月新能源汽车出口量14万台，同比下降14%，环比下降32%；2024年1-11月新能源汽车累计出口量186万台，同比增长13%。2024年比利时、英国等欧洲国家和巴西、泰国等东南亚国家为主要出口方向，欧盟反补贴关税正式实施后，我国对欧洲的新能源汽车出口暂时放缓，但随着对于关税的逐步适应，预计后续出口有望回升。 3.需求：汽车出口表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 3.需求：家电和家具出口表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据海关总署最新数据，今年前11个月集成电路、家电和家具累计出口增速（以美元计）分别为19.6%、14.5%和7.2%，尤其是家电在今年拉美等国家需求增长的带动下表现亮眼，欧洲通胀有所缓解，能源价格回调，家电购买力也显露复苏迹象。预计明年海外地产后周期产品仍将是支撑货量的核心驱动。 据产业在线，2025年1月家用空调出口排产990万台，较去年同期出口实绩增长10.1%；2月出口排产771万台，同比增长23.3%；3月出口排产1108万台，同比增长10%。2025年1月冰箱出口排产392万台，较去年同期出口实绩下降3.2%。2025年1月洗衣机出口排产375万台，较去年同期出口实绩同比下滑9%。一、二季度一般是海外市场的铺货时间，因此备货普遍提前；另一方面美国大选后对关税上调的预期也让海外订单更为前置。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。