光期能化：航运策略月报

光 期 能 化 ： 航 运 策 略 月 报 总结 2、需求方面：中美对等关税期限再度推迟，7月对美仍有一定“抢出口”效应，但整体偏弱。截至8月底，Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量约为51.27万TEU，环比7月基本持平，预期随着之前提前运货的终端产品库存逐渐消化，不排除9月会出现因欧美年底购物季备货需求的货运旺季。我国整体7月出口增速收录7.2%（前值5.9%），连续两月加速，出口呈现结构性分化：机电产品主导增长，传统劳动密集型产品承压；东盟、欧盟及“一带一路”国家成为主要出口支撑，随着欧元区制造业周期的复苏，7月我国对欧盟出口同比为9.2%（前值7.6%）。家电出口方面，在全球关税摩擦加剧的背景下，海外生产企业的供应链韧性较国内更弱，导致其接单态度趋于谨慎。9月家电出口排产延续较大下滑趋势，出口关税仍维持在高位，也进一步抑制了企业的排产意愿。海外高库存消化仍然需要时间，短期内三大白电出口仍然面临挑战。 3、策略观点：本月，集运指数（欧线）价格震荡偏弱。上周五SCFI欧线环比下跌11.2%至1481美元/TEU，周一SCFIS欧线环比下行8.7%至1990.2点。进入需求淡季，即期运价加速下行，目前各航司9月上旬的报价均值在2200-2300美元/FEU之间，换算成SCFIS约为1600-1700点左右。近期在权益市场表现火热的背景之下，EC市场关注度有下滑，波动率也维持偏低水平。目前各航司报价仍在下调，暂未显示涨价信号，但不排除9月中下旬在价格低迷之下配合国庆停航开启新一轮涨价，由于EC2510合约基本以淡季属性对待，并不适合做多，尽管中美“抢出口”已基本结束，但对欧洲的订舱需求一直维持稳定，因此年底旺季仍有期待，可考虑逢低多EC2512合约，短期关注国庆空班计划的公布。 目录 1.价格：本月集运指数（欧线）期现价格震荡偏弱 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 本月，运价加速下调叠加市场参与度降低之下，集运指数（欧线）盘面整体震荡偏弱。 1.价格：即期市场运价加速下行 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：GeekYum，各航司官网，光大期货研究所 现货方面，目前各航司9月上旬的报价均值在2200-2300美元/FEU之间，换算成SCFIS约为1600-1700点左右。马士基WEEK36开舱价格2100美元/FEU，后有所上调，MSC报价在2140美元/FEU，OA联盟报价跌至2280美元/FEU附近，PA联盟报价均值同样降至2170美元/FEU左右。 2.关税：7月对美仍有一定“抢出口”效应 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 截至8月底，Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量约为51.27万TEU（按15天移动平均计算，数据存在一定滞后性），环比7月基本持平，自7月以来，该数据基本维持稳定。 7月对美出口同比-21.7%（前值-16.3%），中美对等关税期限再度推迟，7月对美仍有一定“抢出口”效应，但整体偏弱。预期随着之前提前运货的终端产品库存逐渐消化，不排除9月会出现因欧美年底购物季备货需求的货运旺季。 2.关税：7月对美仍有一定“抢出口”效应 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 高频数据显示，截至8月24日当周，我国重点监测港口累计完成集装箱吞吐量677.5万标箱，周环比+0.33%，同比+14.83%。潜在转口方面，8月前22天，东盟主要国家港口船舶停靠数同比降至8.4%，7月为9.2%。从7月美国长滩港口的集装箱吞吐量来看，继续回升至90.42万TEU，环比上升10%，今年1-7月长滩港口平均吞吐量同比增加9.99%。 2.关税：中美对等关税暂缓至11月 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 截至8月初，美国平均进口关税税率为12%，短期内，其经济负面影响被财政刺激、劳动力变化等因素部分抵消，通胀传导因成本分摊和能源价格而放缓，制造业生产受订单和产能利用率提振。今年剩余时间来看，关税大幅上升可能加剧经济放缓和通胀压力，促使美联储可能提前降息，但中长期经济仍承压直至新财政政策生效。 美联储主席鲍威尔在8月22日杰克逊霍尔全球央行年会上表态转鸽，重点关注就业市场下行风险。 3.供应：关注即将公布的国庆空班计划 资料来源：容易船期，光大期货研究所 资料来源：容易船期，光大期货研究所 美线方面，停航班次有一定增加，截至目前WEEK 35-WEEK 40暂无加班船安排。预计月初航司会加大美线减班安排和航线调整力度。欧线方面，部分航司已经开始公布国庆前后的空班计划，根据目前航司官网，PA联盟在WEEK 41拟空班3个航次，OA联盟在WEEK 40和WEEK41分别各有一个空班。 3.供应：关注即将公布的国庆空班计划 资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所 资料来源：上海航运交易所，光大期货研究所 高频运力数据显示，上海-北欧航线9-10月的周均运力均在29wTEU左右，环比基本持平，同比去年实际运力暂时偏高。 3.供应：全球及不同航线集装箱运力情况 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据Alphaliner最新公布的数据，截至8月3日，全球在运营集装箱船数量共计7360艘，总运力为3278.1万TEU，折合约3.89亿载重吨。其中，前三大班轮公司总运力占全球市场的46.85%。 3.供应：全球集装箱新接订单和手持订单量 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据克拉克森最新数据统计（截至2025年8月10日），2025年7月全球新签订单97艘，环比减少45艘，同比减少83艘；其中集装箱船42艘，共计329884TEU。2025年1-7月全球新签订单999艘，同比下跌58.56%；其中集装箱船262艘，共计2551140TEU。 截至2025年8月10日全球船厂手持订单6121艘，环比下降0.1%；其中集装箱船手持订单量为954艘，共计9872507TEU。2025年7月全球船厂共交付新221艘，环比下降8.68%，同比下跌23.53%；其中集装箱船的交付数量为21艘，共计136933TEU。2025年1-7月全球船厂共交付新船1758艘，同比下降3.78%；其中集装箱船的交付数量为164艘，共计1290480TEU。 3.供应：今年1-7月集装箱船舶交付126万TEU，拆解量维持低位 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 2025年1-7月，全球集装箱船新增交付运力共计126万TEU左右。 近年来，集装箱船拆解量持续低迷：今年仅有不到10000TEU的船舶被拆解，且船舶平均船龄已高达30年。Alphaliner数据显示，目前船龄超过20年的集装箱船占比已达13.3%。 Linerlytica报告显示，今年集装箱船订单量已达到2010年以来的最高水平，目前约有31.7%的船队订单处于订购状态。 3.供应：今年集装箱船运力预计增加约220万TEU 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 Alphaliner统计表示，今年集装箱船运力预计增加约220万TEU，2026年约150万TEU，2027年约280万TEU，2028年约320万TEU。年内12000-16999TEU和17000TEU+的大型船舶预计交付量分别为105和26万TEU，其中下半年的交付量分别为63和15万TEU；明年12000-16999TEU和17000TEU+的预计交付量分别为72和25万TEU。 今明两年的船舶交付仍以12000-16999TEU的中大型船舶为主，而17000TEU+的交付量相对较低，因此对于欧线而言供应压力有限。到2027和2028年17000TEU+的船舶交付量会出现明显增加，预计分别为80和130万TEU，届时欧线的运力充足预期会大幅上升。 4.需求：全球集装箱贸易量同比依然有增量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 2025年1-6月，全球集装箱贸易量达到9320万TEU，同比增加4.5%；亚欧集装箱贸易量达到957万TEU，同比增加9.4%。 4.需求：我国7月出口增速继续超预期 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 我国7月出口增速收录7.2%（前值5.9%），连续两月加速，出口呈现结构性分化：机电产品（如集成电路、汽车、工业机器人）主导增长，传统劳动密集型产品承压，机电产品前7月累计增长9.3%，集成电路7月同比激增29.2%（连续4个月超20%），汽车及零部件7月同比+18.6%；东盟、欧盟及“一带一路”国家成为主要出口支撑，随着欧元区制造业周期的复苏，7月我国对欧盟出口同比为9.2%（前值7.6%），转口贸易仍处于高位，对东盟出口同比为16.6%（前值16.9%）。 4.需求：机电产品主导增长，传统劳动密集型产品承压 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据中汽协，2025年7月，汽车出口57.5万辆，环比下降2.8%，同比增长22.6%；2025年1-7月，汽车出口368万辆，同比增长12.8%。2025年7月，新能源汽车出口22.5万辆，环比增长10%，同比增长1.2倍；2025年1-7月，新能源汽车出口130.8万辆，同比增长84.6%。 4.需求：机电产品主导增长，传统劳动密集型产品承压 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据产业在线数据，2025年9月家用空调出口排产502.5万台，较去年同期出口实绩下滑16.6%；10月出口排产同比下滑7.8%；11月出口排产同比下滑9.1%。2025年9月冰箱出口排产412万台，较去年同期出口实绩下降0.8%。2025年9月洗衣机出口排产380.0万台，较去年同期出口实绩下滑1.7%。在全球关税摩擦加剧的背景下，海外生产企业的供应链韧性较国内更弱，导致其接单态度趋于谨慎；同时，受关税波动影响，部分布局东南亚等地的出海企业出现撤资情况。7月出口受到高库存压力影响，延续了此前的低迷疲软态势，整体仍处于下行周期。从排产来看，9月出口排产延续较大下滑趋势，出口关税仍维持在高位，也进一步抑制了企业的排产意愿。海外高库存消化仍然需要时间，短期内三大白电出口仍然面临挑战。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下