光期能化：航运策略月报

光 大 证 券2 0 2 0年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S2 0 2 5年6月2日 总结1、供应方面：高频运力数据显示，上海-北欧航线5月周均运力约为28.68万TEU，目前6、7月的周均运力在27.6和28.8万TEU左右，6月运力环比5月出现下降，7月运力相对中性。中美航线5月周均运力约为37.25万TEU，6月周均运力约为44.33万TEU，WEEK24之后停航取消较多，同时有部分加班船，5月25日当周之前美线的周度运力还是只有30WTEU左右，预计要6月上旬才能恢复到40W以上。中长期运力来看，4月新船订单和旧船拆解量同步上升，今明两年的船舶交付仍以12000-16999TEU的中大型船舶为主，而17000TEU+的交付量相对较低，因此对于欧线而言供应压力并不会特别大。2、需求方面：从上周美线集装箱运量来看，5月中旬开始中国发往美国的集装箱运输量持续下探，截至上周五约为30万TEU左右，显著低于4月中旬60万TEU的水平，周度环比下跌近20%，市场对于美线“抢运”需求表现存疑，不过一方面存在数据滞后的影响，该数据是按15天移动平均计算，另一方面更主要是因为运力不足，之前部分美线运力调配到其他航线（如东南亚线）上，再调配回来需要至少一个月时间。市场预计6月美线订舱将继续回升，但主要是之前中断出口的订单恢复，预期这一轮“抢运”或不及上一轮2018年规模大。受去年5月之后订单暴涨受同期较高基数影响，以及此前高关税压力下企业已采取缩减输美订单或转移海外生产，今年6-8月白电排产预计连续下滑。3、策略观点：本月，受关税政策调整影响，集运指数（欧线）价格先涨后跌。上周五SCFI欧线环比上行20.5%至1687美元/TEU，周一SCFIS欧线环比下行1.4%至1247.05点。参考2018年“抢运”期间的历史价格，美西运价季度环比和同比涨幅分别接近60%和40%，而欧线运价季度环比涨幅在10%左右，同比涨幅并不明显，因此本轮关税调降后美线“抢运”对于欧线的实际推涨程度还需要配合订舱情况进一步观察，目前欧线6月上半旬订舱表现尚可，下半月仍可能有二轮提涨计划。从盘面上来看，EC2506和EC2508此前涨幅较大，短期出现一定回调，EC2506回归现实端交易，当前盘面已经部分计价6月下半月涨价，EC2508仍面临博弈，预计波动区间在[1900,2300-2400]之间，后期还需要关注美线缺箱等外溢影响以及航司6月第二周挺价及落地情况。预计夏季旺季预期对于未来远月合约仍有一定支撑，EC2508-2510价差前期止盈回调后仍有介入空间，参考去年EC2408-2410价差区间[500,2500]，但考虑到去年旺季补库等需求格外强劲，预计今年8-10价差上行空间不及去年。当前市场波动较大，建议投资者注意风险控制，谨慎操作。 p2 1.价格：本月集运指数（欧线）期现价格先涨后跌图表：EC主力合约盘面表现（单位：手，点）资料来源：WIND，光大期货研究所020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05EC持仓量EC收盘价EC成交量5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。自5月14日起，中美同时调整对对方商品加征关税措施。关税下调幅度超预期，市场情绪显著修复。前两周集运指数（欧线）品种出现大幅上涨，其中EC主力合约EC2506和EC2508涨幅明显。即期运价方面，前期部分主要船司宣涨6月价格，环比涨幅在1000美元左右，但是上周看到个别航司开舱价格不及预期，同时部分航司价格有一定下修，不过整体受装载率支撑6月初涨价仍有一定落地。 资料来源：WIND，光大期货研究所 p3 1.价格：本月集运指数（欧线）期现价格先涨后跌图表：各航司未来几周报价情况（单位：美元/TEU，美元/FEU）资料来源：GeekYum，各航司官网，光大期货研究所10,00012,0000500100015002000250030003500400020英尺40英尺20英尺40英尺20英尺40英尺20英尺40英尺WEEK 23WEEK 24WEEK 25WEEK 26Maersk赫伯罗特CoscoOOCLCMA CGM长荣海运MSCONEHMM目前6月第一周各航司的报价区间为[2285, 3260]，均值为2705美元/FEU，第2周航司小幅提涨，COSCO提涨至2800美元/FEU，各航司报价均值约为2500美元/FEU，折合指数约为1900点左右。此外，周内美国联邦法院裁定特朗普的解放日关税无效，特朗普已提起上诉，后续仍需关注进展。 资料来源：WIND，光大期货研究所 p4 2.供应：亚欧航线运力部署图表：亚欧航线未来几周运力部署（单位：TEU）资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所高频运力数据显示，上海-北欧航线5月周均运力约为28.68万TEU，目前6、7月的周均运力在27.6和28.8万TEU左右，6月运力环比5月出现下降，7月运力相对中性，但仍存在较大变数。1500002000002500003000003500004000002024/ 72024/ 8 2024/ 92024/ 102024/ 112024/ 12 2025/ 1 2025/ 2 2025/ 3 2025/ 4 2025/ 5 2025/ 6周度运力 资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所 2.供应：中美航线运力部署及美线停航统计图表：中美航线未来几周运力部署（单位：TEU）资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所3000003200003400003600003800004000004200004400004600004800005000002025/ 32025/ 42025/ 42025/ 42025/ 42025/ 52025/ 52025/ 52025/ 52025/ 62025/ 62025/ 6中美周度运力中美航线5月周均运力约为37.25万TEU，6月周均运力约为44.33万TEU，WEEK 24之后停航取消较多，同时有部分加班船，实际“抢出口”水平仍待后续观察。市场预计6月美线订舱将继续回升，但主要是之前中断出口的订单恢复，预期这一轮“抢运”或不及上一轮2018年规模大。 资料来源：容易船期，光大期货研究所 图表：美线加班船统计（单位：航次）资料来源：容易船期，光大期货研究所2.供应：美线加班船统计挂靠国家船公司航次仅挂靠加拿大COSCO/OOCLCOSCO SANTOS/091N仅挂靠美国COSCO/OOCLOOCL SAN FRANCISCO/193E仅挂靠美国COSCO/OOCLCOSCO ASIA/098E仅挂靠美国WHLWAN HAI 721/E021仅挂靠美国WHLWAN HAI 511/E101仅挂靠美国WHLWAN HAI 516/E086仅挂靠美国WHLWAN HAI A18/E002仅挂靠美国EMCEVER FRONT/0013-033E仅挂靠美国EMCEVER MAGUS/0014-001E仅挂靠美国EMCEVER USEFUL/0015-184E仅挂靠美国EMCEVER FORE/0016-018E仅挂靠美国ONEONE MAJESTY/018E仅挂靠美国ONEBAY BRIDGE/210E仅挂靠美国HPLDALLAS EXPRESS/521E仅挂靠美国MSKSYNERGY BUSAN仅挂靠美国EMCEVER FOCUS/0014-024E仅挂靠美国EMCEVER FORWARD/0015-024E仅挂靠美国CMAAPL CALIFORNIA/1XRSGE1MA 2.供应：超大型船舶航速及全球航线准班率图表：17000+船舶航速（单位：节）资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所2025年4月全球主干航线准班率指数为40.26%，环比增加2.68%，同比上升6.38%。14151516161717123456789101120212022202320242025 资料来源：上海航运交易所，光大期货研究所 2.供应：全球及不同航线集装箱运力情况图表：全球集装箱船运力（单位：TEU）资料来源：WIND，光大期货研究所24,000,00025,000,00026,000,00027,000,00028,000,00029,000,00030,000,00031,000,00032,000,00033,000,0002023-122024-062024-12全球:集装箱船运力(TEU)根据Alphaliner最新公布的数据，截至5月5日，全球在运营集装箱船数量共计7300艘，总运力为3221.32万TEU，折合约3.82亿载重吨。其中，前三大班轮公司总运力占全球市场的46.76%。 资料来源：WIND，光大期货研究所 2.供应：全球集装箱新接订单和手持订单量图表：全球集装箱船新接订单量（单位：TEU）资料来源：WIND，光大期货研究所根据克拉克森最新数据统计（截至2025年5月9日），2025年4月全球新签订单111艘，环比增加8艘，同比减少219艘；其中集装箱船53艘，共计599610TEU。2025年1-4月全球新签订单488艘，同比下跌61.82%；其中集装箱船148艘，共计1637371TEU。截至2025年5月9日全球船厂手持订单5931艘，环比下降1.51%；其中集装箱船手持订单量为883艘，共计9428780TEU。2025年4月全球船厂共交付新168艘，环比下降29.41%，同比下跌33.86%；其中集装箱船的交付数量为22艘，共计193008TEU。2025年1-4月全球船厂共交付新船906艘，同比下降10.39%；其中集装箱船的交付数量为96艘，共计757321TEU。0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000123456789101120212022202320242025 资料来源：WIND，光大期货研究所 p10 2.供应：集装箱船舶交付和拆解量图表：集装箱船舶交付量（单位：TEU）资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00350000.002022/ 12022/ 32022/ 52022/ 72022/ 92022/ 112023/ 12023/ 32023/ 52023/ 72023/ 92023/ 112024/ 12024/ 32024/ 5集装箱船舶交付量从旧船拆解量来看，今年1-3月的累计拆解量仅为188万TEU，4月拆解量有所上升，单月拆解为180万TEU，但整体也显著低于22年以来的水平，显示当前市场的运力还未到无法被需求吸收的水平。 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 p11 2.供应：大型集装箱船舶预计交付量图表：集装箱船舶交付量（单位：TEU）资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所0200004000060000800001000001200001400001600001800001/1/20252/1/20253/1/20254/1/20255/1/20256/1/20257/1/20258/1/20259/1/202510/1/202511/1/202512/1/20251/1/20262/1/20263/1/20264/1/20265/1/20266/1/202612000-16999TEU17000TEU+年内12000-16999TEU和17000TEU+的大型船舶预计交付