光期能化：航运策略月报

光 期 能 化 ： 航 运 策 略 月 报 总结 2、需求方面：春节假期前多数船司降价囤货，节后需求恢复取决于工厂恢复生产和出口的速度，前期光伏电池等出口退税政策调整引发的抢出口预期暂未有实际体现。2月Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量为46.46万TEU，环比小幅下滑1.73%。3月三大白电出口排产较此前预期略有收窄，主要受海外渠道高库存、高基数效应与全球需求结构调整影响。由于去年同期海外市场集中补库形成的较高基数，当前欧美等主流市场仍处于去库存周期终端消费复苏节奏偏慢，新增订单不足。同时全球海运、汇率及地缘环境存在不确定性，短期补货需求疲软。 3、策略观点：本月，集运指数（欧线）价格先涨后跌。2月27日SCFI欧线环比上涨4.3%至1420美元/TEU，由跌转涨；2月23日SCFIS欧线指数环比继续下行2.1%至1573.51点。现货运价维持偏弱，此前航司3月涨价均值在3000美元/FEU左右，但实际基本沿用2月价格或者小幅调降，马士基WEEK11开舱价格1800美元/FEU，环比下降100美元。周末中东局势骤然升级，据报道伊朗禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，各航司已经发布紧急公告进行避险。此前中东航线价格已经出现上涨，关注中东航线后续通行情况和航司战争附加费征收情况。预计短期各合约受到地缘局势影响整体或出现不同程度的反弹，其中近月合约EC2604受到需求弱现实拖累涨幅或有限，05、06和07合约反弹程度可能更高，同时地缘局势变化也将进一步放大盘面波动性，建议投资者做好风险控制，关注后续中东实际通航的变化。 1.价格：本月集运指数（欧线）期现价格先涨后跌 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 本月，现货运价维持偏弱，部分航司官宣3月提涨，但实际基本以沿用为主，在弱现实和强预期的博弈之下，盘面表现先涨后跌。 1.价格：现货运价延续弱势，3月基本以沿用为主 资料来源：GeekYum，各航司官网，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 现货运价变化不大，此前航司3月涨价均值在3000美元/FEU左右，但实际基本沿用2月价格或者小幅调降，马士基WEEK11开舱价格1800美元/FEU，环比下降100美元。 2.供应：节后运力逐步恢复，同比处于偏高水平 资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所 资料来源：容易船期，船视宝，光大期货研究所 高频运力数据显示，上海-北欧航线2月周均运力约为27.5wTEU，主要受到春节空班影响，西北欧拥堵造成的延误实际影响有限；3月周均运力约为29.5wTEU，环比回升7.44%，同比高出6.88%；4月周均运力目前统计约为32.6wTEU，环比进一步上行10.43%，同比高出1.09%。Drewry数据统计，在2月9日至3月15日期间约710个预定航次，已宣布取消125个航次，约占计划停航的18%，主要集中在从亚洲到美国的跨太平洋东行航线，占取消航次的63%，亚欧及地中海航线占14%。 2.供应：据报道伊朗禁止任何船只通过霍尔木兹海峡 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 据央视新闻消息，伊朗伊斯兰革命卫队28日晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。美联社/外媒的最新报道指出，胡塞武装已宣布将恢复针对红海走廊航运的袭击行动。 根据Lloyd’s数据，1月有1079艘载重超过1万吨的货船通过曼德海峡，按载重吨计算总计达7360万吨，环比有所下降；1月通过苏伊士运河的船舶数量降至924艘，载重吨总计7030万吨，低于12月的998艘和7890万吨，但是同比数量和载重吨分别高出2%和7%。 2.供应：港口拥堵情况和航线准班率 资料来源：上海航运交易所，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 欧洲港口此前受到极端天气影响造成一定程度的拥堵，但对运力整体影响有限。2025年双子星联盟以81%的准班率位居榜首，平均延误时间仅为0.4天；Premier联盟及海洋联盟的准班率均在26%左右，而MSC在Premier联盟之外独立运营的准班率约为27%；非联盟化服务的准班率为34%。 2.供应：全球及不同航线集装箱运力情况 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据Alphaliner最新公布的数据，截至2月11日，全球在运营集装箱船数量共计7515艘，总运力为3384万TEU，折合约4.02亿载重吨。其中，前三大班轮公司总运力占全球市场的47.31%。 2.供应：全球集装箱新接订单和手持订单量 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 根据克拉克森最新数据统计（截至2026年2月9日），2026年1月全球新签订单193艘，环比减少123艘，同比减少207艘；其中集装箱船40艘，共计304,492TEU。 截至2026年2月9日全球船厂手持订单6688艘，环比上升1.55%；其中集装箱船手持订单量为1289艘，共计11,460,485TEU。2026年1月全球船厂共交付新船280艘，环比上升34.62%，同比减少20.23%；其中集装箱船的交付数量为13艘，共计87,410TEU。 2.供应：集装箱船舶单月交付量与拆解量 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 数据显示，2026年至今集装箱船总计交付6艘，合计运力4.7万TEU，预计12000-16999万TEU和17000+TEU今年剩余交付运力分别为74万TEU和20万TEU。2026年1月全球集装箱船舶拆解量约为5465TEU。 2.供应：预计26年17000+TEU超大型船舶交付21万TEU 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 资料来源：WIND，Clarksons，光大期货研究所 预计2026年12000-16999TEU船舶交付78万TEU，2027-2029年预计交付94万TEU、121万和42万TEU。预计2026年17000+TEU超大型船舶交付21万TEU，2027-2029年预计交付86万TEU、157万TEU和138万TEU。 3.需求：全球与亚欧集装箱贸易量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 2025年，全球集装箱贸易量达到19299万TEU，同比增加5.34%；亚欧集装箱贸易量达到1984万TEU，同比增加9.93%。 3.需求：2月对美集装箱货运量小幅下滑 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 2月Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量为46.46万TEU，环比小幅下滑1.73%。 3.需求：重点港口集装箱吞吐量 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 高频数据显示，截至2月22日当周，我国重点监测港口累计完成集装箱吞吐量559.3万标箱，周环比-13.61%，同比-5.5%。 3.需求：海外终端库存水平 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 3.需求：我国外贸继续展现出较强韧性 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 我国12月出口同比增速6.6%，外贸继续展现出较强韧性。12月对美出口同比-30.6%，略低于11月-28.8%；对欧盟+英国出口同比11.8%，略低于11月14%。欧洲经济边际企稳，零售商进入圣诞新年备货旺季，拉动消费品进口需求，同时欧盟碳边境调节机制新规生效前，欧盟进口商集中“抢运”相关高碳产品及其下游制成品。 从主要产品来看，集成电路、汽车、船舶等高附加值产品出口高速增长，边际贡献来自于汽车、集成电路，单月出口同比分别为71.7%、47.7%，在欧盟对中国电动车的反补贴调查最终关税落地之前，车企针对欧洲市场存在“抢出口”行为；受益于AI进口需求，企业抓紧窗口期备货电子中间品；另一方面，传统劳动密集型产品出口延续弱势。 3.需求：我国新能源汽车在全球市场维持高竞争力 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据乘联会，2025年12月中国汽车实现出口99万辆，同比增73%，环比增23%；2025年全年中国汽车实现出口832万辆，同比2024年全年增速30%。2025年12月中国新能源汽车出口42万辆，同比增长174%；2025年全年新能源汽车出口量343万辆，同比增长70%，增速高于2024年全年的16%，插混和混动替代纯电动成为出口增长的新增长点。 3.需求：受补库需求不足影响，3月三大白电出口排产略有收窄 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据产业在线数据，2026年3月家用空调出排产1075万台，较去年同期下滑7.1%；2026年3月冰箱出口排产483万台，较去年同期出口增长1.5%，实现同比回升；2026年3月洗衣机出口排产406万台，较去年同期基本持平，仅微增0.1%。 3月份出口排产较此前预期略有收窄，主要受海外渠道高库存、高基数效应与全球需求结构调整影响。由于去年同期海外市场集中补库形成的较高基数，当前欧美等主流市场仍处于去库存周期终端消费复苏节奏偏慢，新增订单不足。同时，全球海运、汇率及地缘环境存在不确定性，海外客户下单更为谨慎，短期补货需求疲软。此外，国内头部企业海外产能逐步释放部分订单转向海外基地生产，进一步分流国内出口排产。尽管东南亚、中东等新兴市场仍有一定需求支撑，但难以抵消欧美市场的疲软影响，导致3月出口排产出现了较大的同比下滑。 4.集运指数（欧线）期货合约价差对比 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财