光期能化：沥青策略月报

核心观点与关键数据

1. 供应方面：8月国内炼厂沥青排产计划总量约241万吨，环比增5%，同比增25%。北方需求释放，部分炼厂生产积极性提升，河北河南地炼复产，山东部分地炼检修，但无原油配额炼厂受负利润影响仍无生产计划，供应增量有限。预计2025年1-8月沥青产量约1789万吨，同比增7%。
2. 需求方面：截至7月底，2025年专项债累计发行27776亿元，发行进度63.1%，连续3个月提速。政治局会议提及加快发行使用进度，预计8月继续提速。8月南方台风及北方降雨对需求有所阻碍，但刚需释放对现货市场存支撑。基建投资同比增长2.8%，基础设施投资同比增长4.6%。
3. 油价方面：短期油价受俄乌消息影响反弹，但沙特及OPEC+9月增产54.8万桶/日，供应充足预期维持。短期内外盘油价或维持震荡，关注美国制裁俄罗斯消息变化。
4. 策略观点：国际油价区间震荡，沥青盘面和现货价格窄幅震荡。8月山东部分炼厂检修，供应缩减预期，炼厂库存可控，华北短期维持低产。南方需求有望改善，雨季后终端开工向好，山东高速项目改性沥青需求集中释放。短期沥青市场受供应库存双低位支撑，现货价格相对坚挺，风险点在于成本端原油波动，待油价企稳可考虑短多。

研究结论

• 沥青市场短期支撑：供应库存双低位，现货价格相对坚挺。
• 需求改善预期：雨季后终端开工向好，基建投资增速稳定。
• 风险点：成本端原油波动，需关注美国制裁俄罗斯消息变化。
• 操作建议：待油价企稳可考虑短多。