光期能化：沥青策略月报

光 期 能 化 ： 沥 青 策 略 月 报 总结 1、供应方面：百川盈孚统计，8月国内炼厂沥青排产计划总量在241万吨左右，环比增加13万吨，环比上涨5%，同比增加49万吨，同比上涨25%。即将进入8月，北方需求进一步释放，且随着生产沥青利润持续向上修复，部分炼厂生产积极性提升，河北河南部分地炼有复产计划，此外山东部分炼厂沥青排产量有计划增加；不过无原油配额炼厂在负利润的压力下，仍无计划生产沥青，且山东地区部分地炼8月中旬有计划检修，供应增量有限。按目前排产计划，2025年1-8月中国沥青产量预计在1789万吨左右，同比增加119万吨，同比上涨7%。 2、需求方面：截止7月底，2025年专项债累计发行27776亿元，发行进度63.1%，连续3个月发行提速。政治局会议提及加快专项债发行使用进度，叠加再融资专项债基本发行完毕，预计8月专项债发行继续提速。进入8月，南方台风以及北方部分地区强降雨天气对需求有所阻碍，但随着少量刚需的释放，对现货市场存有一定利好支撑。 3、油价方面：前期“反内卷”氛围对原油提振并不明显，本周部分商品出现回撤，但油价受到俄乌相关消息的影响表现有所反弹。本周美国总统特朗普表示将提前原先给俄罗斯的俄乌停火最后期限，以及表达了针对俄罗斯石油的关税威胁，叠加欧盟对俄罗斯实施了新一轮制裁，其中包括下调对俄罗斯原油价格设定的上限等，这再次引发市场对原油供应受到潜在扰动的担忧。但另一方面，沙特及OPEC+成员国已在8月的会议上批准9月增产54.8万桶/日的决定，供应方面仍维持充足预期。短期内外盘油价或维持震荡，关注美国制裁俄罗斯消息的变化。 4、策略观点：本月，国际油价整体区间震荡，沥青盘面和现货价格价格窄幅震荡。进入8月，山东地区部分炼厂有检修计划，届时沥青供应量有缩减预期，叠加炼厂库存普遍可控，华北主力炼厂短期或继续维持低产，交付前期合同，供应增量相对有限；南方市场降雨天气减少，需求有望改善，雨季后终端开工有向好支撑，山东地区高速项目改性沥青需求集中释放，带动终端产能利用率有所增加。短期沥青市场受供应库存双低位支撑，现货价格相对坚挺，但风险点在于成本端原油波动，待油价企稳可考虑短多。 1.价格：本月沥青盘面价格窄幅震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月沥青盘面价格窄幅震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.价差：分地区沥青基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.价差：沥青裂解价差与比价 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.供需：沥青供需平衡表 资料来源：隆众资讯，百川资讯，光大期货研究所 4.供应：炼厂月度计划排产量 百川盈孚统计，8月国内炼厂沥青排产计划总量在241万吨左右，环比增加13万吨，环比上涨5%，同比增加49万吨，同比上涨25%。即将进入8月，北方需求进一步释放，且随着生产沥青利润持续向上修复，部分炼厂生产积极性提升，河北河南部分地炼有复产计划，此外山东部分炼厂沥青排产量有计划增加；不过无原油配额炼厂在负利润的压力下，仍无计划生产沥青，且山东地区部分地炼8月中旬有计划检修，供应增量有限。 5.供应：国内稀释沥青进口量和港口库存 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2025年1-6月，我国进口稀释沥青185.73万吨，同比下滑48.58%，其中6月仅进口0.27万吨。 6.供应：国内炼厂沥青周度开工率和产量 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 据百川盈孚统计，按目前排产计划，2025年1-8月中国沥青产量预计在1789万吨左右，同比增加119万吨，同比上涨7%。其中，1-8月中石油炼厂沥青产量340万吨左右，同比增加59万吨，同比上涨21%，中石化炼厂沥青产量424万吨左右，同比减少60万吨，同比下降12%，中海油沥青产量136万吨左右，同比上涨6%，地炼沥青产量预计1789万吨左右，同比增加119万吨，同比上涨7%。 7.库存：国内沥青库存率 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 百川盈孚统计，本周社会库存率为35.33%，环比下降0.27%；本周国内炼厂沥青总库存水平为26.22%，环比上升1.12%。 8.需求：地方政府新增专项债和基建投资增速 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 7月专项债发行6169亿元，连续3个月发行提速。截止7月底，2025年专项债累计发行27776亿元，发行进度63.1%。政治局会议提及加快专项债发行使用进度，叠加再融资专项债基本发行完毕，预计8月专项债发行继续提速。 国家统计局数据显示，2025年1-6月，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.6%；道路运输业同比增长0.6%。 9.需求：基建中观指标 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 10.需求：沥青消费量 资料来源：统计局，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 上旬部分地区降雨对于刚需有所阻碍，预计中下旬随着天气好转，市场刚需将有一定的支撑。隆众资讯统计，沥青月度出货量为235万吨，环比增加5.8万吨，增幅2.5%。 11.进出口：沥青进出口量 资料来源：海关，光大期货研究所 资料来源：海关，光大期货研究所 12.利润：沥青加工利润 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 据隆众资讯统计，7月国内沥青加工利润月均值-603元/吨，环比减少132元/吨，炼厂综合产能利用率环比下滑1.6%至36.6%。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。