铁合金：“反内卷”引领，基本面驱动有限
锰硅
- 供应：7月锰硅产量持续增加，总产量约89.27万吨，较6月增加5.69万吨。宁夏、云南、内蒙产量增幅明显，贵州、广西略有下降。
- 需求：粗钢产量同比下降9.19%，钢厂锰硅需求量当周值12.37万吨，同比持平但绝对值偏低，库存可用天数14.24天，为近年来同期新低，钢厂备货意愿有限。
- 库存：样本企业库存环比下降超4万吨至16.4万吨，同比仍增加。
- 成本：锰矿发运量增加，港口库存约449.5万吨，价格环比上涨1.5-2.2元/吨度，内蒙、宁夏生产成本约环比增加200元/吨至5900元/吨。
- 总结：“反内卷”驱动市场情绪，但已降温，基本面边际变化有限。供需尚未产生实质性影响，需时间验证。短期市场心态分歧，宽幅震荡。
硅铁
- 供应：7月硅铁总产量预计46.04万吨，较6月增加3.13万吨，环比增幅7.29%，同比下降9.44%。2025年1-7月累计产量较去年同期减少1.46万吨，降幅0.46%。
- 需求：钢材需求未见明显提升，钢厂备货意愿有限，硅铁需求量当周值1.99万吨，同比持平但绝对值偏低，库存可用天数14.25天，为近年来同期新低。
- 库存：60家硅铁样本企业库存环比增加3460吨至65590吨，同比增加6630吨，仍处于近年来同期高位水平。
- 成本：7月硅铁生产成本环比下调，内蒙地区成本下调约37.5元/吨至5461.5元/吨，宁夏地区下调147元/吨至5271元/吨。
- 总结：“反内卷”驱动暂告一段落，基本面驱动有限。7月硅铁升波明显，市场情绪降温，重归基本面交易。青海、宁夏工厂计划8月增产，预计8月产量继续回升。需求端以刚需为主，成本端变化需密切关注。8月价格仍宽幅震荡，关注政策落地及成本变化。
期货与现货
- 价格：双硅价格振幅较大，月环比走强，硅铁现货价格涨幅大于锰硅。
- 基差：双硅基差均震荡走强。
- 近远价差：双硅9-1价差均环比小幅下降。
- 双硅价差：硅铁走势强于锰硅。
- 生产成本：锰硅成本增加，硅铁成本下降。
- 生产利润：锰硅与硅铁生产利润均环比增加，硅铁增幅更大。
期权
- 锰硅：期权历史波动率增幅明显，持仓量/成交量认沽认购比率环比下降。
- 硅铁：期权历史波动率刷新近来新高，持仓认沽认购比例环比下降。
资源品团队研究员介绍
- 张笑金：资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。
- 张凌璐：资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作。
- 孙成震：资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究。
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