铁合金策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 铁合金策略月报 2025年06月 铁合金：情绪与现实共振，价格跌跌不休 锰硅 供应：5月锰硅产量环比下降，但近两周产量止跌回升，宁夏地区产量仍维持低位。据铁合金在线，5月锰硅总产量约为77.89万吨，较4月减少6.33万吨。其中硅锰6517产量约为69万吨，较4月减少4万吨左右。据钢联数据，截止5月30日当周，锰硅周产量为16.99万吨，周环比增加2.86%，连续两周环比增加。内蒙古、广西、云南地区锰硅企业开工率环比增加，宁夏地区开工率仍环比下降。 需求：钢招持续进行，价格继续走弱，样本钢厂锰硅需求量当周值与钢厂锰硅库存均处历史同期偏低水平。近期钢招价格已经跌破 5700元/吨，6月主流钢招尚未启动，持续关注。终端需求表现相对偏弱，预计钢厂锰硅需求量当周值及钢厂锰硅库存偏低现状将维持较长时间。 库存：样本企业库存环比下降，但绝对值依旧偏高。截止5月23日当周，63家样本企业库存20.11万吨，环比下降6000吨，但仍处于近 年来同期偏高水平，同比增加4.16万吨。 成本：港口锰矿库存逐渐增加，锰矿价格走势稍有分化，整体成本震荡下行。截止5月23日，港口锰矿库存合计约420.5万吨，环比增加2.5吨，同比下降49.1万吨。澳矿库存数量持续降低，因此价格相对强势，但锰硅整体成本仍在走弱。据钢联数据，目前北方大区成本约5770元/吨，南方大区成本约6120元/吨。 总结：成本支撑不强、终端需求偏弱、市场情绪有待提振是影响近期锰硅价格走势的主要因素。当前锰硅部分产区有结束检修复产情况，锰硅产量连续两周环比增加，需求偏弱情况下，整体供需结构仍显宽松。综合来看，当前锰硅价格仍未看到明显支撑，市场情绪偏谨 慎，预计短期锰硅价格仍跟随黑色整体偏弱运行为主，后续关注主产区产量、锰矿发运及市场情绪变化。 硅铁 供应：硅铁产量开工率持续下降，已经创下近年来同期新低，但并未对价格形成明显支撑。依据钢联数据，截止5月30日当周，硅铁 产量当周值为8.49万吨，周环比下降4.5%，去年同期周产量为10.69万吨，较去年同期下降20.58%。 需求：终端需求偏弱。钢厂硅铁需求量当周值及钢厂硅铁库存可用天数均处于历史同期偏低水平，预计该现状将持续较长时间，短期现状难改。 库存：硅铁样本企业库存环比小幅增加，仍处于近年来同期高位水平。依据钢联数据，截止5月23日当周，60家硅铁样本企业库存为 75170吨，环比增加1400吨，同比增加24570吨。 成本：成本支撑减弱。5月宁夏地区结算电价下调，兰炭小料价格环比走弱。依据钢联数据，当前内蒙硅铁生产成本约5476元/吨，宁夏地区生产成本约5427元/吨。 总结：市场情绪偏弱，终端需求不足，库存相对偏高，价格缺乏支撑。当前市场情绪偏悲观，黑色版块部分商品已经跌至历史级别低 位水平，但仍未见明显止跌迹象。基本面来看，虽然产量在逐渐下降，但下游需求偏弱是目前市场关注重点，硅铁生产成本也在持续下降 缺乏强有力支撑。综合来看，预计短期硅铁仍跟随黑色板块偏弱运行为主，关注止跌信号的出现。 图表：锰硅主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：硅铁主力合约价格走势（单位：元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 日期 主力合约收盘价（元/吨） 锰硅 硅铁 2025-05-30 5,478 5,298 2025-05-06 5,560 5,398 月环比 -82 -100 涨跌幅 -1.47% -1.85% 图表：6517锰硅现货价格（单位：元/吨）图表：72号硅铁现货汇总价格（单位：元/吨） 9500 8000 90008500 7500 8000 7000 75007000 6500 6500 6000 60005500 5500 5000 5000 内蒙广西天津江苏宁夏甘肃内蒙古宁夏青海 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 单位：元/吨 内蒙古 广西 天津 江苏 宁夏 云南 2025-05-30 5500 5500 5450 5550 5380 5480 2025-04-29 5680 5700 5620 5770 5550 5650 月环比 -180 -200 -170 -220 -170 -170 单位：元/吨 甘肃 内蒙古 宁夏 青海 2025-05-30 5300 5300 5200 5250 2025-04-29 5600 5550 5550 5550 月环比 -300 -250 -350 -300 图表：锰硅基差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500091011120102030405060708 -1000 -1500 -2000 SM2209基差SM2309基差SM2409基差SM2509基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 SF2209基差SF2309基差SF2409基差SF2509基差 单位：元/吨 SM01基差 SM05基差 SM09基差 2025-05-30 -18 -56 22 2025-05-23 -80 -74 -18 周环比 62 18 40 单位：元/吨 SF01基差 SF05基差 SF09基差 2025-05-30 198 140 228 2025-05-23 18 -42 70 周环比 180 182 158 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：锰硅9-1价差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁9-1价差变动走势图（单位：元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 01 02 03 04 05 06 07 08 2109-22012209-23012309-24012409-25012509-2601 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 01 02 03 04 05 06 07 08 2109-22012209-23012309-24012409-25012509-2601 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 日期 9-1价差（元/吨） 锰硅 硅铁 2025-05-30 -40 -30 2025-05-23 -62 -52 周环比 22 22 图表：双硅价差（硅铁-硅锰）变动走势图（单位：元/吨） 6000 0 0 0 0 0 0 1月2日 0 2月1日 3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月9日11月8日12月8日 0 500 400 300 200 100 -100 -200 -3000 2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 双硅价差（硅铁-硅锰）（元/吨） 2025-05-30 -180 2025-05-06 -162 环比 -18 图表：硅锰生产成本变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产成本变动走势图（单位：元/吨） 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 5000 8000 7500 7000 6500 6000 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 5500 硅锰：成本：北方大区（日）硅锰：成本：南方大区（日）硅锰：成本：内蒙古（日）硅锰：成本：宁夏（日） 硅锰：成本：广西（日）硅锰：成本：贵州（日） 硅铁：生产成本：甘肃（日）硅铁：生产成本：内蒙古（日）硅铁：生产成本：宁夏（日）硅铁：生产成本：青海（日）硅铁：生产成本：陕西（日） 日期 锰硅生产成本（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2025-05-29 5763.8 6117.7 6231.0 5963.6 5736.1 5830.5 2025-04-30 5808.5 6240.4 6368.1 6095.5 5761.1 5922.4 环比 -44.7 -122.7 -137.1 -131.9 -25.0 -91.9 日期 硅铁生产成本（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2025-05-29 5733 5476 5427 5624 5601 2025-04-30 5956 5681 5620 5832.5 5786 月环比 -223 -205 -193 -208.5 -185 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：硅锰生产利润变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产利润变动走势图（单位：元/吨） 15002000 00 00 0 2023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04 500 10001500 50010 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 05 -500 -1000- -1500 北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏 -1000 甘肃内蒙古宁夏青海陕西 日期 锰硅生产利润（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2025-05-29 -293.22 -593.93 -681.04 -463.57 -236.11 -430.51 2025-04-30 -202.57 -566.62 -718.09 -495.49 -111.13 -422.39 环比 -90.65 -27.31 37.05 31.92 -124.98 -8.12 日期 硅铁生产利润（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2025-05-29 -383 -156 -177 -324 -351 2025-04-30 -356