铁合金策略月报

铁 合 金 策 略 月 报 铁合金：产区亏损，逐渐减产 铁合金：产区亏损，逐渐减产 锰硅 供应：依据钢联数据计算，10月锰硅日产约28326吨，折月产约85万吨，同比下降约4.2%，锰硅周产量已经连续四周环比下降，至近年来同期中位水平。 需求：螺纹产量、样本钢厂锰硅需求量当周值均处于历史同期偏低水平，钢厂备货意愿略有回升。10月我国粗钢产量7199.7万吨，同比下降12.07%。截至10月末，样本钢厂锰硅需求量当周值12.17万吨，环比增加0.26%，绝对值仍位于近年来同期最低值。10月钢厂锰硅库存可用天数为15.84天，环比增加0.14天，同比增加0.99天。 库存：样本企业库存持续累积，刷新近年来新高。10月63家样本企业库存持续累积，截至11月末为36.8万吨，刷新近年来新高，最近一周增幅为0.5万吨，同比增幅超5万吨。 成本与利润：主要原材料价格持稳，亏损幅度增加。依据铁合金在线，截至11月末，内蒙地区锰硅生产成本约5702元/吨，利润率约-3.55%，同比下降约3.14个百分点；宁夏地区锰硅生产成本约5753元/吨，利润率约-4.39%，同比下降约3.13个百分点；贵州地区生产成本（避峰单班）约5909元/吨，利润率约-5.66%，同比下降约1.92个百分点。 总结：亏损状况下，产量逐渐下降，但生产企业库存仍然偏高，基本面支撑有限。依据铁合金在线数据，当前各主产区锰硅生产均处于亏损状态，在此状况下，主产区减停产企业数量也在逐渐增加，锰硅产量连续四周环比下降，周产量已经降至近年来同期中位。需求端表现仍然偏弱，粗钢、螺纹产量均偏低，新一轮钢招定价小幅下降，等待主流钢招定价。库存端，当前供需格局下，63家样本企业库存持续累积，刷新近年来新高。成本端，主要原材料价格稳中有升，关注后续电价情况。综合来看，供应减量、成本持稳对价格有一定支撑，但生产企业库存压力仍存，上行驱动力度不足，预计短期锰硅仍震荡运行为主，关注市场情绪变化及新一轮钢招定价。 铁合金：产区亏损，逐渐减产 硅铁 供应：硅铁生产企业开工率降低，产量环比下降。据铁合金在线，11月硅铁总平均开工率为47.05%，环比下降3.78%，产量预计为46.64万吨，环比减少2.26万吨，降幅4.62%。同比减少4.04万吨，降幅7.97%。2025年1-11月累计产量为506.24万吨，同比减少2.33万吨，降幅0.46%。 需求：钢材需求未见明显提升，金属镁需求尚可。截至11月末，样本钢厂锰硅需求量当周值1.97万吨，环比增加0.6%，同比下降3.85%。10月镁锭产量为9.3万吨，环比增加6.67%，同比增加21.45%。10月钢厂硅铁库存可用天数为15.8天，环比增加0.13天，同比增加1.51天。 库存：硅铁样本企业库存环比回落，仍然偏高。依据钢联数据，截至11月末，60家硅铁样本企业库存为7.18万吨，环比下降0.12万吨，仍位于近年来同期高位。 成本：成本端仍有支撑。11月兰炭小料价格持续上调，陕西地区环比上调70元/吨至820元/吨。依据铁合金在线，11月末青海地区硅铁生产成本（避峰）约5670元/吨，不避峰约5911元/吨。宁夏地区硅铁生产成本约5503元/吨。 总结：供需双弱，基本面驱动有限。11月硅铁生产亏损明显，减停产数量逐渐增加，11月硅铁产量同比下降近8%，但供应减量并未对价格形成明显支撑。下游需求仍稍显偏弱，市价低于成本情况下，成交仍然一般，下游囤货意愿有限，刚需采购为主，关注新一轮钢招情况。库存端，样本企业库存环比小幅回落，但绝对值仍然偏高。成本端，当前生产成本偏高，且保持稳定，11青海电价仍有上调预期，成本端有一定支撑。综合来看，当前硅铁成本端支撑较强，下方空间有限，但供需双弱情况下，上行驱动不足，预计短期硅铁仍震荡运行为主，关注市场情绪变化、开工情况、电价结算。 1.1期货价格：双硅价格共振下行，价格位于近年来同期新低 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2现货价格：内蒙古地区现货价下调幅度稍大于其他地区 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.3基差：双硅基差均震荡走弱 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.4近远价差：双硅1-5价差小幅走强 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.5双硅价差：硅铁-锰硅价差先升后降，整体持稳 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6生产成本：硅铁生产成本变动较大，除内蒙外其他地区生产成本均震荡走强 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 1.7生产利润：锰硅即期生产利润走弱，硅铁内蒙产区生产利润环比走强，多数产区亏损幅度加剧 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.1锰硅供应：锰硅周产量震荡下行，回落至近年来同期中位水平 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.2锰硅供应：宁夏、云南地区锰硅生产企业开工率有明显回落 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.3锰硅需求：锰硅需求量当周值仍处于近年来同期低位，粗钢产量降幅明显 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.4锰硅需求：螺纹钢产量当周值环比小幅增加，占五大材总产量比例整体呈下降趋势 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5锰硅成本：锰矿价格稳中略升 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.6锰矿：港口锰矿库存数量持稳 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.7锰矿库存占比：澳矿库存数量达到阶段性高位后回落，加蓬锰矿数量震荡下行 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.8锰硅库存：63家样本企业库存环比增加，持续刷新近年来新高 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.9锰硅库存：锰硅库存可用天数同比小幅增加 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 2.10期权：锰硅期权历史波动率处于低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.11期权：锰硅期权持仓量/成交量认沽认购比率波动较大，当前比率位于中位 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1硅铁供应：硅铁周产量环比持续下降 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.2硅铁供应：10月硅铁产能利用率环比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 3.3硅铁供应：10月全国硅铁产量50.53万吨，环比增加1.7万吨，同比增加0.16万吨 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.4硅铁需求：钢厂硅铁需求量绝对值仍然偏低 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.5硅铁需求：10月镁锭产量环比回升，再创近年来同期新高 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.6硅铁进出口：本年度硅铁进口量增幅明显 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.7硅铁成本：兰炭小料价格月环比增加 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.8硅铁库存：硅铁样本企业库存月环比小幅下降，绝对值仍然偏高 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.9硅铁库存：硅铁库存可用天数环比增加，同比也有一定增幅 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 3.10期权：硅铁期权历史波动率处于25%-75%之间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.11期权：硅铁期权持仓认沽认购比例震荡下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。