计算机行业月报：7月市场数据及重点事件分析

计算机行业月报—7月市场数据及重点事件分析评级：增持（维持） 2025年7月29日 7月A股市场整体环境表现较佳，截至7月29日申万计算机行业指数月涨幅为5.13%，排名申万31个行业第17位，跑输沪深300指数0.36个百分点，这一结果与我们上期报告判断相吻合。 本月行业重点事件多数带有行业利多性质，但市场表现的持续性不佳。 相关报告 H20解禁只是博弈的结果，并非中国AI产业的内生利好，但此次谷歌的资本支出完全以AI为绝对核心，未来资本支出规模和AI算力结构性投入或将成为平台竞争格局的“生死胜负手”，建议重点关注该事件对AI产业链上下游的影响。 《计算机行业一季度投资策略—板块调整期关注自主可控投资主题》2025-01-17 《计算机行业—Deepseek重燃行业做多热情，一体机成新兴蓝海》2025-02-26 《计算机行业二季度投资策略—行业冲高受阻，年报期关注绩优卖铲人》2025-03-18 维持计算机行业增持的投资评级，近期市场受到雅下水电正式落地影响，场内资金争夺进一步加剧，计算机行业的市场地位有所下降，以目前计算机行业市场数据来判断，行业在短期内产生趋势性行情的条件尚不充分。 《计算机行业月报—5月市场数据分析及展望》2025-05-28 《计算机行业月报—6月市场数据分析及展望》2025-06-28 风险因素分析：宏观刺激政策不及预期风险、境外对中出台针对性措施风险、中美关税战进一步升级等。 分析师：周强Tel：075583024882执业证书编号: S0370524080004zhouqiang@jyzq.cn 目录 一、2025年7月计算机行业依旧未能走出独立行情.......................................4二、本月行业事件多属利多性质，但市场持续性不佳.....................................71、英伟达H20芯片重新解禁......................................................81）禁令解除有利于短期缓解我国高端算力的短缺................................82）有利于我国资本市场AI相关板块的情绪修复.................................93）出口许可成“博弈变量”,国产GPU生态建设仍需坚定推进...................112、谷歌大幅上调2025年度资本开支..............................................121）谷歌2025年资本开支大超预期............................................122）谷歌2025年度投资结构拆解：AI基建成为主战场...........................133）谷歌资本开支提升对产业链影响...........................................143、2025Q2全球PC出货量恢复上涨................................................151）全球PC市场连续多个季度保持强劲增长....................................162）增长驱动因素分析.......................................................172.1）增长的周期和关税的短期冲击...........................................172.2）AI PC与本地智能加速落地..............................................182.3）软件需求升级倒逼硬件升级：..........................................183)PC市场短期稳定增长，长期回归健康竞争格局...............................19三、计算机行业本期市场数据（7.21日-7.25日）......................................20 1、行业市占率指标排名略有下降.................................................202、行业换手率指标同步下降，无明显持续趋势.....................................213、行业流通总市值同步指数上涨小幅上扬.........................................224、对行业短期市场机会的综合判断...............................................23 图表目录： 图表1：计算机行业近10年7月行情的涨跌幅统计：................................4图表2：7月1日-7月29日区间计算机行业指数涨跌................................5图表3：7月1日-7月29日区间申万行业指数涨幅前10：............................6图表4：计算机行业成分个股7月1日-7月29日区间涨幅前十：......................6图表5：计算机行业成分个股7月1日-7月29日区间跌幅榜：........................7图表6：人工智能板块4月初大幅跑输沪深300指数................................10图表7：人工智能指数，光模块CPO指数解禁后大幅跑赢沪深300指数................11图表8：Google 2025年度资本支出大超预期：....................................13图表9：Google 2025年度850亿美元资本开支方向：..............................13图表10：2025Q2主要PC厂商出货与市场份额对比..................................16图表11：计算机行业市占率指标小幅震荡：.......................................21图表12：本周（7.21-7.25）行业日均换手率排名前十（算术平均）..................22图表13：本周（7.21-7.25）计算机行业流通股换手率指标无明显方向性：............22图表14：行业流通股总市值本周（7.21-7.25）小幅上扬：..........................23 一、2025年7月计算机行业依旧未能走出独立行情 在我们6月28日发布的《计算机行业月报-6月市场数据分析及展望》报告中，根据目前计算机行业的市场数据，包括计算机行业换手率、市占率等指标走势，预测计算机行业指数在今年7月仍然较难以走出独立行情，而由历史市场数据来看，7月上市公司中报报表即将公布，计算机行业指数在中报期产生独立行情的概率偏低。 请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前金元在先截至7月29日收盘，计算机行业指数未能跑赢沪深300指数的同期涨幅。这一结果与我们在报告中的判断相吻合，我们认为近期市场对于计算机行业的投资热度与一季度相比已出现了明显下降，由于缺乏强有力度的行业内部催化事件，市场热点开始由 计算机行业向一些传统行业如化工、商贸、消费、军工板块转移。 今年7月市场整体环境表现较佳，在7月1日到7月29日区间，申万计算机行业指数涨幅为5.13%，小幅跑输了沪深300指数0.36个百分点。 在申万全行业涨幅排名上，计算机行业也仅仅排列在申万31个行业的中后端第17位，在排名表中可以看出，有部分传统行业在7月再度取代了计算机行业曾经在一季度的靓丽表现。 资料来源：Wind，金元证券研究所 据万得数据，7月1日-7月29日区间计算机行业成分个股255家上涨，80家下跌，区间慧辰股份（52.40%）、ST立方（49.64%）、信息发展（49.44%）占据区间计算机行业涨幅榜前三。 资料来源：Wind，金元证券研究所 在下跌个股中，7月1日-7月29日区间ST华铭（-22.96%）、御银股份（-17.00%）、新炬网络（-16.53%）74%）占据区间计算机行业跌幅榜前三。 资料来源：Wind，金元证券研究 二、本月行业事件多属利多性质，但市场持续性不佳 本月行业重点事件主要包括H20芯片解禁、谷歌大幅提升2025年度资本开资以及2025Q2全球PC市场显著回暖，事件多数属于行业利多性质，但市场表现的持续性不佳。 1、英伟达H20芯片重新解禁 本月美国政府宣布放开英伟达H20 AI芯片向中国的出口的限制。H20是英伟达公司为中国市场特别设计、性能接近H100并具有Hopper架构的AI芯片，被广泛应用于国内主要的AI大模型的训练与推理。 今年初美国特朗普政府上台之后，未能延续拜登政府的相关政策，于4月初宣布禁止H20向中国出售，这在一定程度上对我国云计算与AI模型企业产生广泛的负面影响。 英伟达H20重获出口许可为中国AI产业注入短期活力、稳定产业发展节奏，但并不能改变“技术自主化”这一长期战略方向。应充分利用此窗口期，加快国产替代生态构建、优化算力调度机制，避免未来再次受制于人。 1）禁令解除有利于短期缓解我国高端算力的短缺 在当前大模型浪潮驱动下，中国AI产业对高性能GPU的需求急剧攀升。以GPT-4同等级模型为例，其训练需要数万张A100 / H100级别GPU耗费数月时间才能得以完成。 目前美国政府仍然限制A100、H100、B100等主力GPU出口到我国，而国产替代尚未完全成熟，昇腾、壁仞等自主芯片在算力性能、编程生态、系统适配方面仍与英伟达有明显差距。（详见报告：计算机行业周报20250518—特朗普调整AI芯片出口管制政策）。 前期在相关禁令影响下，不仅导致了A800/H800/H20二级市场价格一度翻倍，企业采购成本的大幅上升，而且部分国内模型企业在被迫使用A800/A100混合训练方案之后，训练效率出现明显下降。 目前看来，虽然H20受限于频率/带宽，但其FP8算力、HBM3带宽等核心参数与H100接近，在大型模型训练（如LLM、LLAVA、多模态预训练）中，能显著提高训练速度和收敛效率。H20恢复供应后，我国AI企业可重启原定的训练计划，提升多模态、千亿参数级别模型训练速度与精度。 2）有利于我国资本市场AI相关板块的情绪修复 在中美科技博弈背景下，高性能GPU出口限制被视为压制中国AI产业链最核心的非市场化变量。2025年4月美国对H20的出口限制直接导致A股、港股中涉及AI模型训练、云计 算、智算中心的个股普遍大跌，后续多家上市公司（如浪潮信息、中科曙光）披露“客户延迟采购”“项目延期”“算力供给紧张”，市场资金短期内撤出了原本强势的AI板块，转向传统产业方向，人工智能指数（931071.csi）4月初大幅跑输沪深300指数。 资料来源：Wind，金元证券研究所 本周（7.21-7.25）Nvidia H20出口重启，这一信号被市场视为阶段性“政策底”信号，H20解禁被市场解读为美国对AI高端芯片出口“留有空间”，缓解中美完全脱钩的市场悲观情绪,直接引发AI板块的风险偏好修复。本周（7.21-7.25）人工智能指数（931071.CSI）和万得CPO指数（8841258.WI）大幅跑赢沪深300指数。 资料来源：Wind，金元证券研究所 3）出口许可成“博弈变量”,国产GPU生态建设仍需坚定推进 本次英伟达H20芯片的解禁放开与中美稀土出口等资源谈判挂钩，本次芯片的禁售与解禁事件在政