早上洞察：2025年7月29日

早上洞察：2025年7月29日 ：林林 高 证书 Z0002332 gaolinlin@gtht.com ：余晨武（联系方式）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体 ： 商品市场洞察 玻璃：短期需谨慎对待激进做空，但下行调整尚未结束。之前的反弹是由反通缩和反通胀政策预期以及季节性需求驱动，本质上由期货市场空头拥挤导致集体平仓和空头挤压。然而，目前市场受基本面疲软、交割因素和高库存水平压制，导致价格回落。尽管从当前低位下行的空间有限，但反通缩政策对浮法玻璃行业的影响仍然有限，需要进一步的政策明朗。很明显，波动率持续收敛，表明九月合约的移仓仍在进行。随着主力合约减仓和波动率收敛，在连续数日急剧下跌后，玻璃市场可能会经历 —一个有抗性的向下下降调整，并有一些价格支持。在积极方面，支持大宗商品的整体反通货膨胀政策尚未被推翻，玻璃旺季即将到来，并且生产商库存已明显下降。在消极方面，尽管7月份价格上涨，下游房地产需求并未显著改善，玻璃行业本身尚未出现大规模的减产，以及7月份价格上涨导致的薄弱基础意味着8月和9月份的合约可能面临交割压力。总体而言，考虑到波动性趋同的背景，激进抛空是不必要的，但调整阶段可能尚未结束。 碳酸锂：经历大范围波动，重点关注矿山实际的生产削减和暂停情况。作为此前强劲上涨的品种，近期市场情绪的下滑使其遭受重创，昨日触及每日跌停。当前市场争论的焦点在于江西关键矿山的生产削减或暂停预期。据《期货日报》报道，这些关键矿山的人员表示，目前生产计划未受影响，短期内无暂停计划，但市场对此问题仍存在分歧。多头认为的“”反通胀政策的影响已逐渐从汽车和电池向上游传导至锂矿，且采矿许可证的到期将影响产量。看空者认为采矿许可证的延期不会在续期期间影响产量，并且高价格可能会加速新项目的启动，使中长期的供需关系相对宽松。总体而言，随着多头和空头分歧加剧，碳酸锂在短期内可能会维持宽幅震荡，需要持续关注采矿政策和实际执行情况。 持仓量 ：iFind 源自国泰君安期货研究 ：iFind 源自国泰君安期货研究 新闻要点： 1. 摩根大通已在中国银行间债券市场成功发行20亿元人民币（约合2.7985亿美元）的熊猫债，标志着美国总部企业首次发行此类债券，中国金融市场机构投资者协会周一宣布。 五年期债券票面利率为1.98%，吸引了国内投资者的强劲需求。这一里程碑实现了 熊猫债发行人群体推动中国债券市场高质量发展，协会表示。 熊猫债——由中国境外实体在中国发行的以人民币计值的债务证券——是国际机构的重要融资渠道。 自2025年初以来，中国银行间市场的债券发行已达到1112亿元人民币，外国政府、多边机构和跨国公司占总量的50%，较2024年上升27个百分点。近期发行方包括亚洲基础设施投资银行和匈牙利政府。 协会表示将继续在中国人民银行的指导下，扩大海外发债主体范围，以促进债券市场制度开放和高质量发展。（来源：新华社） 截至今年6月底，中国的纳税企业数量已超过1亿，自2020年底以来净增3000万，这表明市场活力和韧性，根据周一的新闻发布会。（来源：新华社） 3. 根据中国外汇交易系统，人民币，或称元，对美元的中心汇率周一下跌了48点，报7.1467。(来源：新华社) 国投信达期货有限公司（以下简称“公司”）具有开展期货市场投资咨询业务的资格，获中国证券监督管理委员会批准（批准文号[2011]1449）。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，亦无意违反任何法律法规。由于难以限制对本报告的访问，我们对由此可能造成的任何不便表示歉意。如果您并非国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的推荐，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不视为收到本报告的人员为公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 本报告作者持有中国期货协会颁发的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公平。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司或其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可用的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告包含的研究、观点和预测反映了公司报告发布时的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，过往业绩不应被视为未来业绩的指标。在不同的时间范围内，由于应用了不同的假设和基准，或由于采用了不同的观点和分析方法，公司可能发布与本报告包含的研究、观点和预测不同的报告，而无需事先特别通知。公司不保证本报告包含的信息将保持更新。公司可能在不事先通知的情况下修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个别客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议在其具体情况下是否适用。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保本、与投资者分享投资收益或为任何个人使用本报告内容而遭受的直接或间接损失或其他损失承担责任。投资者必须意识到，基于本报告所做的任何投资决定与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为代替其自身判断的替代品。在做出任何投资决策之前，如需必要，投资者必须咨询专业人士并作出审慎决定。 版权声明 本报告的版权归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘录、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在许可范围内使用，并以“国泰君安期货研究”注明出处，同时提醒使用本报告所涉及的风险。任何违背本报告原意的引用、节录或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播行为负全部责任。通过上述途径获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构获取更详细的信息或从事本报告中提及的期货相关的交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供之投资建议，公司、其雇员或关联实体对因使用本报告或其内容而导致的此类客户的任何损失概不负责。 除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务商标和标志均归国泰君安期货所有或已获法律授权使用。任何个人或机构未经国泰君安期货或商标所有者书面许可，均不得使用这些商标、服务商标或标志。