商品市场洞察
- 生猪市场：自7月以来，主要生产商响应政策号召增加供应并降低目标体重，导致现货生猪价格稳步下降。8月底，目标体重可能降至120公斤。部分市场人士预期减重后补栏将推动价格上涨，此前期货合约呈现溢价结构。但多次看涨预期未能实现，主要生产商增加供应和降低体重反而抑制了中游企业和散户的销售意愿，Yueie数据显示散户生猪体重上升且去库存有限。此外，7月以来饲料消费超出季节性规律，证伪了上半年PED供应中断的假设，确认了利润驱动下Q3和Q4的供应增加将实现，导致被动库存累积，对8月和9月现货价格形成压力。从交割角度看，四川、贵州、广西、江苏和陕西等地区当前交割利润显著。9月合约仍存溢价但趋于减弱，临近交割时基差结构预计将逐步转回贴水，而远月合约受预期支撑，有利于反向套利持续。
- 国债期货：周一国债期货延续修正，收益率曲线持续变陡。修正过程中基差反常收窄，显示市场尚未企稳，维持略偏空观点，预期波动加剧。上周发布的央行二季度货币政策执行报告强调“延续宽松”和“结构性措施”两大主题，重申“防止资金空转”“维持金融与实体经济平衡”及“综合运用总量与结构性货币政策工具”的重要性。监管层面看，利率未来仍将双向波动。若政策框架以结构性为主、总量为辅，则短期国债期货或显韧性，而长期合约仍易受通胀预期变化、宏观政策意外调整或股市风险偏好波动影响。上周宏观经济数据疲软未能提振债市，收益率曲线持续走陡。从机构持仓看，上周财富管理子公司和外资均大幅净减持约25%。如预期，跨期价差持续扩大，而卖盘时基差反常收窄。
- 市场结论：当前修正或仍有空间，若9月和10月传统旺季表现不佳且政策预期落空，市场或短期反弹。但整体维持自6月以来略偏空观点，预期震荡行情。
新闻要点
- 央行副行长邹兰：强调动产融资重要作用，称其渐成为企业（尤其中小微）解决融资难关键工具。当前中国大量动产资源闲置，利用率低于国际标准，未来应提升利用率、优化配置、提高中小微企业融资可得性。截至2025年6月末，央行动产融资统一登记公示系统已积累152万注册用户（含银行、农信社、租赁公司），2021年1月至2025年6月累计登记4235万笔，年均增长29%，服务近1800万担保人（主要为中小微企业）。央行征信中心2024年调查显示，中国动产融资市场规模约15万亿元（约合2.1万亿美元）。
- 中国股市：周一继续上涨，上证综指收涨0.85%报3728.03点（日内最高3750.94点，近十年高位），深证成指涨1.73%报11835.57点。两指数成交额2.76万亿元（较前日增24%）。液冷服务器、影院股领涨，煤炭加工、贵金属股跌幅居前。中证1000指数涨2.84%报2606.2点。
- 人民币汇率：周一中间价报7.1322（较前一交易日强49点）。
月度报告提示
- 8月27日：工业企业利润
- 8月31日：采购经理指数（PMI）
