早上洞察：2025年8月5日

早上洞察：2025年8月5日 ：林琳 高认证 Z0002332 gaolinlin@gtht.com ：余晨武（联系方式）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体 ：商品市场洞察 鸡蛋：据卓创数据，7月份产蛋鸡存栏量持续增加，—稳定上升较小鸡蛋的供应表明蛋鸡供应相对宽松。自7月以来，市场已提前计入季节性需求增加的逻辑，预期老母鸡将进行大规模淘汰。然而，实际现货表现屡次未能达到预期。尽管8月是传统旺季，但周末现货价格反而下跌而非上涨。随着近月期货合约进入交割月，其价格急剧下跌，同时拖累了远月合约的定价。 从基本层面来看，高存栏量与高库存水平的叠加继续对现货价格构成压力。然而，季节合约自上市以来已跌至历史新低。未来应关注老鸡淘汰的进度。总体而言，应谨慎持空仓。 原油：短期内，原油价格受悲观宏观情绪主导，而基本面则显示出边际改善的迹象。上周五，美国非农就业数据显著低于预期，导致原油与 broader asset classes 同步下跌，金油比急剧飙升。短期内，仍需关注市场定价如何 美国和欧洲可能出现的潜在经济衰退，这可能会继续对油价造成压力。 回到原油市场的微观基本面，看涨因素正逐渐累积，包括：1.) 随着 美国制裁临近，俄罗斯乌拉尔原油出口可能因‘从印度减少采购；2.)伊朗的实际海外供应持续下降；3.)OPEC+的出口增长仍远低于其产量增长，七月显性产量增长也未能达到预期；4.)美国页岩油产量面临下行风险。总体而言，近期宏观悲观情绪消退后，第三季度原油价格仍有挑战80美元/桶的可能性（大约—580至600元/吨在国内市场)。战略上，应重点关注国内SC日历价差机会，而之前的多头头寸可选择性持有。 股指期货：在筑底之后，反弹的可能性更大。最近，指数显示了一些回调。回顾在类似的宏观条件下风险偏好提升的时期，牛市转折点通常源于两个因素：首先，政策从稳定增长转向结构调整的转变；其次，外部干扰加剧，如贸易摩擦或经济衰退。 目前，政治局会议已减少对稳定增长的重视。未来努力是否将更多地集中于结构性改革仍有待观察，需要持续关注。中美之间90天的暂停期即将结束，其后的前景仍有些不确定，但大幅转向鹰派的可能性不大。如果内外因素没有发生根本性变化，那么——当前的宏观环境以流动性宽松和相对 — 为特征乐观的市场预期表明市场可能在这次整固后恢复其上升趋势。然而，如果情绪发生变化 完全负面，调整可能会在这个范围内持续更长时间。 未平仓合约量 新闻亮点： 1. 中国国家税务总局周一发布了2025年上半年增值税（VAT）发票数据，显示全国企业销售收入稳步增长。 具体而言，数据显示，在1月至6月期间，制造业销售收入的增长速度比该国整体销售收入增长快了1.5个百分点，这进一步证实了该行业作为经济增长主要动力的作用。 在此期间，新质量生产力的开发步伐加快，高科技部门销售收入同比增长14.3%。 在国家设备更新计划的推动下，上半年全国机械设备采购同比增长11.1%，延续了2024年以来的快速增长。消费品以旧换新也带动了相关产品的需求，推动零售销售激增。跨省销售额占上半年全国销售总额的40.7%，数据显示，全国统一大市场建设稳步推进。（来源：新华社） 2. 中国的服务贸易在上半年保持稳定增长 今年，进出口总额达到3.89万亿元人民币（约合544.9亿美元），同比增长8%，商务部星期一表示。 具体来说，服务出口增长15%至1.69万亿元人民币，而进口增长3.2%至2.2万亿元人民币，根据该部门的数据。服务贸易逆差较去年同期收窄1522亿元。 知识密集型服务业的贸易持续增长，进出口总额达1.5万亿元，同比增长6%。 上半年，旅游服务是最大的服务贸易类别，总计贸易额达到1.08万亿元，较去年同期增长12.3%。 值得注意的是，该期间旅游服务的出口增长了68.7%，据数据显示。（来源：新华网） 3. 中国机械工业在上半年保持了稳定增长的态势，产销均呈稳定增长，中国机械工业联合会（CMIF）于星期一表示。来自CMIF的数据显示，机械工业的工业增加值在上半年同比增长9%。这一增长率比制造业高2个百分点。 同时，在联邦监控的122类机械产品中，有84类产品的生产有所增长。 汽车产量和销量在一季度同比分别增长了12.5%和11.4%，达到156万和157万辆。 同期，发电机组产量同比增长60.5%。工业机器人产量同比增长35.6%，挖掘机累计销售量达到12.1万台，同比增长16.8%。 根据CMIF主席徐年沙，战略性机遇 下半年该行业发展机遇与风险并存，有利条件总体上胜 过不利因素。 徐预计，机械行业的经济表现将在今年下半年继续保持稳定增长。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准（批准文号：[2011]1449），具有从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告所载观点和信息仅供国投安信期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，亦无意违反其任何法律和法规。由于难以限制对本报告的访问，对于由此可能造成的任何不便，我们深表歉意。如果您是国投安信期货的客户，但并非专业投资者，请不要阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的建议，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不认为接收本报告的人员是本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力自行做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资操作。 分析师声明 本报告作者拥有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者致力于确保报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司或其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可获得的信息，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告所包含的研究、观点和预测反映了公司报告发布时的判断。报告中所分析的标的期货价格可能波动，过去业绩不应被视为未来表现的指标。在不同的时间范围内，由于应用了不同的假设和基准，或由于使用了不同的观点和分析方法，公司可能发布与本报告所包含的研究、观点和预测不同的报告，而无需任何特别事先通知。公司不保证本报告中的信息将保持最新。公司可能未经事先通知即修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能并不适用于个别客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他任何损失承担责任。投资者必须清楚，基于本报告做出的任何投资决策均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为对其自身判断的替代。在进行任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并做出审慎决策。 版权声明 本报告的版权完全归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、转载、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须限定在允许的范围内使用，并注明来源为“国泰君安期货研究所”，同时需提醒使用本报告的风险。任何违背本报告原意的不当引用、删节或修改均属禁止。如本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构应独立承担传播责任。通过这些途径获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或从事本报告中提及的期货相关交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其员工或关联实体对本报告中客户因使用本报告或其内容所遭受的任何损失概不负责。 除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。