早上洞察：2025年9月9日

早上洞察：2025年9月9日 ：余晨武（联系方式）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com：林琳 高认证 Z0002332 gaolinlin@gtht.com 主体部分 商品市场洞察 美国大豆：保持横向整合模式一方面，美国种植面积减少，作物状况评级下降，引发最终产量担忧，而生物柴油政策支持更强劲，为美国大豆提供了价格底线。另一方面，中国进口需求尚未回归美 国市场，推高了‘对美豆出口前景的担忧，而巴西的大丰收进一步加剧了上行潜力。 展望未来，随着南美种植季的临近，天气可能成为决定性因素。目前，厄尔尼诺3.4指数低于拉尼娜阈值。拉尼娜事件将显著扰乱巴西和阿根廷的天气，可能推迟“巴西中西部地区的雨季在11月之前，从而推迟种植（尤其是早稻）。在南美洲大豆生长季节，它还可能导致巴西北部洪水和南部干旱，造成重大的产量风险，需要密切监测。 偏移纸：产能过剩是行业共识，下行驱动为主，需关注低估值时投机性反弹的风险 ’从供应端来看，晨鸣恢复生产将增加短期供应压力，而从中长期来看，行业仍处于持续产能扩张的阶段。产能计划 将在2025年下半年和2026年全年上线总量超过200万吨，而当前行业运营率低于50%。持续的新增产能将进一步加剧供应压力。 在需求端，九月底至十一月通常是季节性的’峰，但参考今年上半年的出版招标， “正向需求效应受限于一本教科书，一个“补充国家政策及下行人口趋势。从根本角度来看，主要策略仍然是反弹式销售。主要风险在于由估值偏低引发的潜在投机反弹。可能的看涨因素包括市场对“”配送仓库的容量，以及反通胀市场在商品中对国产品种可能提供更强支撑的涨势。应密切关注基准价的设定。 棉花：即将上市的棉花，旺季需求不达预期，推动郑州棉花期货从高点回落。国内旧作棉花库存相对紧张，但这一因素已基本反映在价格中。尽管正值传统旺季，下游订单仍不理想，导致期货和现货棉花价格均缺乏进一步上涨的动力。随着新棉即将入市，且预期丰收，郑州棉花期货已开始回调。 然而，关于新作的实际产量、加工进度和生产成本仍存在不确定性。考虑到期货现货价差较大，这些因素预计将限制郑棉期货的下行空间。在新棉集中上市前，郑棉预计将维持区间震荡。 持仓量 ：iFind，国台期货研究 ：iFind，国台期货研究 ：iFind，国台期货研究 ：iFind，国台期货研究 新闻要点： 1.蒙古在2025年前八个月出口商品和原材料价值91亿美元，比去年同期下降13.8%，官方数据周一显示。 开采商品，如铜、铁矿石和未加工或半加工的黄金，在该期间占蒙古出口总额的93%。 同时，蒙古进口了价值75亿美元的货物和原材料，同比下降0.3%。 大约18.3%的进口是石油产品，11%是乘用车，数据显示。（来源：新华社） 2. 根据中国福建省厦门市周一发布的一份统计公报，2024年中国对外直接投资（FDI）净额达到1922亿美元，同比增长8.4%。 报告显示中国企业在全球投资中保持领先地位，去年中国对外直接投资占世界总额的11.9%，较前一年增长了0.5个百分点。 这标志着中国已连续13年位居全球前三，也是连续第九年对外直接投资占比超过10%。这一数据由商务部、国家统计局和中国人民银行在周一开幕的第25届中国国际投资贸易洽谈会上联合发布。 截至2024年底，中国投资者已在190个国家和地区建立了约52,000家海外企业，其中70%的企业报告了盈利或收支平衡的表现。 中国在亚洲、拉丁美洲、欧洲和大洋洲的投资去年继续增长，同时“一带一路”直接投资 参与国数量激增超过20%。2024年，中国对外直接投资覆盖18个行业，其中批发和零售、租赁和商务服务、制造业、金融和采矿五大行业的投资均超过100亿美元，合计占总投资额的80%以上。 根据快讯,中国的对外投资也带来了显著的互利共赢,并日益为全球经济做出贡献。去年,中国的对外投资推动出口商品2110亿美元。海外企业产生36000亿美元销售收入,并向其东道国和地区缴纳了821亿美元税款。(来源:新华社) 3. 中国首款110兆瓦重型燃气轮机——太行110，于周一在一座燃气轮机制造厂下线，将交付商业使用。 据中国航空发动机集团有限公司（AECC）表示，该型新机开启了国家最强大的国产燃气轮机的商业运营，并将助力国家实现其碳减排目标。 重载燃气轮机，作为核心装备和工业实力的象征，只能由少数国家独立研发。 太行山110拥有快速启动时间、高联合循环热效率水平和低维护要求。它可以使用燃料、天然气或低至中等热值气体运行，非常适合热电联产、天然气调峰电厂和联合循环发电。 在相同容量的热力发电机组上改进，110兆瓦重型燃气轮机每年可减少碳排放超过100万吨。在其联合循环模式下，它每小时可发电超过15万千瓦时。 这可以满足超过10,000户家庭的日常电力需求。AECC还启动了氢燃料燃气轮机的研发，已在快速氢气-空气混合、低排放氢气燃烧组织以及氢燃料稳定燃烧控制等关键技术上取得突破，AECC燃气轮机部门负责人陆继斌表示。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证监会批准（批准文号：[2011]1449），具有从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告所载的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他任何司法管辖区的法律、法规进行目标指向或违反。由于限制对本报告的访问存在困难，我们为此可能造成的任何不便表示歉意。如果您不是国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成针对任何具体业务活动的投资建议，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不将本报告的接收人视为本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。不要依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 本报告的作者(s)持有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者(s)努力确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者(s)的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联方的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可获得的信息，但公司不对此类信息的准确性、一致性或可靠性做出保证。本报告中包含的研究、观点和预测反映了公司发布本报告时的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，且过往业绩不应被视为未来业绩的指标。在不同的时间范围内，由于应用了不同的假设和基准，或由于采用了不同的观点和分析方法，公司可能会发布与本报告中包含的研究、观点和预测不同的报告，而无需任何特别事先通知。公司不对本报告中包含的信息是否保持更新做出保证。公司可能未经事先通知即修改本报告中包含的任何信息，投资者应注意相关更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户在将本报告中的任何观点或建议应用于其具体情况时，应考虑其是否适当。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其员工或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证收益、与投资者分享投资收益，或对任何个人因使用本报告任何内容而遭受的直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须意识到，基于本报告做出的任何投资决策均与公司、其员工或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为替代其自身判断。在做出任何投资决策前，如确有必要，投资者必须咨询专业人士，并做出审慎决策。 版权声明 本报告的著作权仅归公司所有。未获书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、抄袭、出版或引用本报告。若获得公司许可进行引用或出版，必须限定在允许的范围内使用，并注明来源为“国泰君安期货研究”，同时需提示使用本报告的风险。任何与报告原意相悖的引用、节录或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构仅对此次传播负责。通过上述途径获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或从事涉及本报告中提及的期货的交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供之投资建议，公司、其雇员或关联实体对本报告中提及的个人或机构使用本报告或其内容所导致的任何损失概不负责。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均属于国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。