早上洞察：2025年7月3日

： 商品市场洞察：林林高认证Z0002332 gaolinlin@gtht.com：余晨武（联系方式）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2从看跌的角度来看，反弹伴随着基差和价差急剧走弱，表明反弹缺乏坚实的现货市场支撑。例如，价格水平在对于工业硅而言，由于上游意外减产导致的中短期供应中断提供了一定的支撑。然而，近期期货价格的上涨也带来了套期保值利润，这可能限制进一步的上行空间。实际上，由于终端用户需求没有显著改善，中短期供应端的扰动可能会加剧价格波动，而非导致可持续的价格上涨。总而言之，尽管这两种商品都经历了急剧上涨，但目前更多地是由情绪驱动而非基本面驱动。需求仍然是价格方向的关键决定因素，在短期内，市场预计将保持高度波动。建议谨慎持仓，并持续关注市场情绪是否会进一步加剧。玻璃：短期强势，但中期仍为区间震荡市。昨日，玻璃期货价格大涨，但实体玻璃市场基本无明显变化。价格飙升背后的关键驱动因素可能在于政策重新强调抑制“”倒挂（过度低价竞争），引发了市场对减产的预期，并触发了看跌仓位的大量平仓，导致大幅反弹。受期货涨势提振，实物玻璃交易显著改善，尽管现货价格尚未出现明显变化。在利好方面，核心因素在于减产预期尚无法证伪。鉴于玻璃行业普遍面临重大亏损，行业，如果今年的旺季未能达到预期，自然的生产削减确实可能会实现。此外，玻璃的近期交易略有改善，并且玻璃制造商本周降低库存的可能性很高，这可能有助于稳定现货价格。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3911.60.15%2696.00.17%5868.0-0.26%6286.8-0.39%120.70.40%109.00.14%106.20.07%102.50.03%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000图表1：市场快照图3：IH持仓量图2：IF持仓量未平仓合约量： 源 iFind, 国泰君安期货研究市场快照CSI 300指数期货SSE 50指数期货CSI 500指数期货CSI 1000指数期货30年期国债期货10年期国债期货5Y国债期货2Y国债期货IF2507.CFEIF2509.CFEIF2508.CFEIF2512.CFEIH2507.CFEIH2509.CFEIH2508.CFEIH2512.CFE：iFind，国泰君安期货研究愿意交割附近7月合约的牛方仍然较少，主导的9月合约与7月合约之间的价差高达近10%。1月合约的交易价格比7月合约高出近19%，进一步凸显了错位。：iFind，国泰君安期货研究短期内，看涨叙事可能继续暂时支撑价格，因为它尚未被证伪。然而，如果没有现货市场的跟进，尤其是考虑到基础薄弱，纯粹由预期驱动的反弹可能难以持续。从中期来看，市场可能仍将保持区间运行。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分新闻要点：该基金将支持在关键领域进行的1459个项目，包括长江流域的生态修复、长江沿线的交通基础设施、新的西部陆海走廊、高标准农田、水利基础设施和城市地下公用事业，委员会表示。它还表示将加快重点领域的改革，包括改善长江沿岸铁路融资、地下公用事业维护系统和国家物流枢纽规划的举措。中国正努力扩大有效投资和提振消费。除这些重大项目外，对大型设备升级和消费品以旧换新计划的支持已得到加强。国家发展和改革委员会表示，总投资额已达8000亿元人民币（约合1118亿美元），在最近为2025年第三批也是最后一批项目分配超过3000亿元人民币之后。：iFind，国泰君安期货研究1. 中国已最终审定并发布今年实施重大国家战略、提升重点领域安全保障能力的重点项目清单，该国首席经济规划师周三表示。 ：iFind，国泰君安期货研究 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分5根据该部门的数据，该行业主要公司的工业增加值在本期内同比增长了11.1%。同期，该行业主要企业的合并营业收入同比增长9.4%，达到6.49万亿元人民币（约907.11亿美元），而这些公司的合并利润增长了11.9%，达到2162亿元人民币。本行业的重点公司是指年主营业务收入至少达2000万元人民币的公司。（来源：新华网）2025年第一季度，中国的国内生产总值同比增长5.4%。该国今年的全年经济增长目标为约5%。（来源：新华社）基础设施、跨境数据治理、人工智能伦理和智慧城市应用。2. 来自工业和信息化部的数据显示，2025年前五个月，中国电子信息制造业实现了快速增长。全球数字经济城市联盟是由北京在2025年全球数字经济大会上发起的——同时联合了欧洲、北美洲、亚太地区、中东和拉丁美洲的合作伙伴城市。联盟旨在将多边合作制度化，超越双边项目，重点关注数字等关键问题。3. 周三，一个由40多个城市组成的全球联盟在北京启动，作为加强数字经济多边合作的一部分。该国已划拨3000亿元超长期特别国债用于支持2025年的以旧换新计划，前两批次资金——共计1620亿元——分别于1月和4月发行。第三批次资金将于7月分配以支持计划的实施。 请务必阅读正文之后的免责条款部分62025/7/92025/7/152025/7/30数据来源：中国国家统计局图6：即将发布的宏观经济数据日历中国消费者价格指数月度报告(CPI)每月生产者价格指数报告工业部门国民经济表现工业生产运营月度报告月度能源生产报告固定资产投资月度报告(排除农村住户)房地产投资月度报告消费品零售总额月度报告商业销售价格指数月度报告住宅建筑采购经理指数（PMI）月度报告工业企业月度利润报告超过指定尺寸这此举跟随着2023年北京发布的全球数字经济发展伙伴城市合作倡议的启动，以及其与伙伴城市共同努力在2024年采用六个行动计划来实施该倡议。该联盟今年成立，得到了包括联合国培训与研究学院、国际电信联盟和国际贸易中心的国际组织支持。由中国市政府、中国互联网信息服务管理办公室、国家数据管理局、新华社和联合国开发计划署组织的本届会议将持续到7月5日，包括开幕式、六个主要论坛和多个主题会议，将有超过1000名参与者出席。（来源：新华社） 请务必阅读正文之后的免责条款部分免责声明版权声明分析师声明国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）具有从事期货市场投资咨询业务的资格，经中国证券监督管理委员会批准（批准文号：[2011]1449）。本报告的作者持有中国期货协会颁发的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。本报告的版权归公司独家所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、抄袭、出版或引用本报告。若获得公司同意引用或出版，则必须在允许的范围内使用，并注明来源为“国泰君安期货研究”，同时需提示使用本报告的相关风险。任何违背本报告原意的引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播行为承担全部责任。通过这些途径获取本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细的信息或从事涉及本报告中提及的期货的交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供之投资建议，公司、其雇员或关联方对本报告中提及的此类客户因使用本报告或其内容而遭受的任何损失概不负责。本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，也不旨在违反任何法律法规。由于限制本报告访问存在困难，对于由此可能引起的不便，我们深表歉意。如果您是国泰君安期货的客户，但并非专业投资者，请勿阅读、订阅或接收该公司提供的任何相关信息。本报告不构成针对任何特定业务活动的投资建议，亦不得被视为任何投资、法律、会计或税务咨询。本公司不将本报告的接收人视为本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力自行做出投资决策，并承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体投资行为。本报告中提供的信息源自公开可得的信息来源，但本公司对其准确性、一致性和可靠性不作保证。报告中的研究、意见及预测均反映本公司报告发布日的判断。报告分析的标的期货价格可能波动，过往业绩不应被视为未来业绩的指标。在不同的时间范围内，由于采用不同的假设基准或使用不同的观点和分析方法，本公司可能发布与报告中所包含的研究、意见及预测不同的报告，且无需事先特别通知。本公司不作保证本报告中包含的信息将保持最新。本公司可能在不事先通知的情况下修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。本报告中提到的研究服务可能并不适合个别客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑将本报告中的任何观点或建议应用于其具体情况时是否合适。本报告中或本报告所表达的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者共享投资收益或对任何个人因使用本报告任何内容而产生的任何直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须认识到基于本报告做出的任何投资决策均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其自身判断的替代品。在做出任何投资决策前，如需必要，投资者必须咨询专业人士并做出审慎决策。 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分8国泰君安期货研究所29层和30层，上海静安区新华路669号宝华大厦电话：021-33038635传真：021-33038762金融机构部工业发展部门29层，华懋大厦，兴业路669号，静安区，上海电话：021-33038803 传真：021-3303872029层，博华大厦，新昌路669号，静安区上海电话：021-33038719上海世纪大道销售部上海大连路销售部1003房间，国华人寿保险大楼，1号世纪大道501号，上海浦东新区电话：021-58385758 传真：021-583850582606单元，0607单元，T2号楼，光大安宁中心，398号霍山路，黄浦区，上海电话：021-55892500 传真：021-65447766国际商学院上海中山北路销售部29层，华懋大厦，兴业路669号，静安区，上海电话：021-33038895 传真：021-33038683507单元和508单元，长城大楼，3000北中山路道路，上海电话: 021-32522836 传真: 021-32522823上海东延安路销售部上海银城路销售部2706单元，88号，银城路，浦东新区，上海电话：021-585903681403 和 1404 房间，14号楼，58号，延安黄浦区东路的电话：021-63331738 传真：021-63332282北京分公司浙江分公司第6层，A座，民生金融中心，185号，无锡江干区道路电话：0571-86809289 传真：0571-8692251707-08单元，25层，西塔，双塔，12号建外大街，朝阳区，北京电话：010-58795779 传真：010-58795787辽宁分支吉林支社A座，大连国际金融中心，汇汇路129号道路，沙河口区，大连1904和1905大连期货大楼电话：0411-84807755 传真：0411-848077592302和2303房间，23楼，1号楼，穿鱼宏泰国际全球贸易中心，2188号，生态路净月开发区，长春市，吉林省电话：0431-85918811 传真：0431-85916622河南分公司天津销售部1105期货大楼30号商务外环道路，郑东新区，郑州电话：0371-65600697 传真：0371-6561016801和03号，天津国际金融中心15楼和平区赤峰路136号建筑电话：022-23304956 传真：022-23300863山东分行陕西分公司1802室，PICC金融大厦，高新三路12号，西安电话：029-88220218 传真：02