市场概况
- 主力合约SA09本周大幅上行，25日收盘价1,440元/吨，受宏观情绪及产业链集体上行带动，叠加成本端煤化工板块上涨而走强。
- 现货价格跟随期价上移，华中华东涨至1300-1350元/吨，沙河地区成交重心仍在1200-1250元/吨。
供给方面
- 国内纯碱产量72.38万吨，环比减少0.94万吨，跌幅1.28%，综合产能利用率83.02%，环比下降1.08%。
- 近期个别企业检修或故障导致产量下降，后续检修计划不多。
- 下半年内蒙古博源银根化工二期存投放预期，产量兑现看年底。
需求方面
- 下游低价采购量增加，高价相对观望。
- 浮法玻璃日熔量15.90万吨，环比增加1200吨；光伏日熔量8.77万吨，环比下降1400吨。
- 浮法行业盈亏平衡线挣扎，需求跟进缓慢；光伏玻璃行业亏损，企业开始减量冷修，日熔有望下降到8-8.5万吨。
- 轻碱下游需求弱，整体消费提升空间不大。
库存
- 周内纯碱库存居高不下，厂家总库存186.46万吨，环比减少4万吨。
- 期现商适量补库成交，交割库库存增加接近6万吨，总量30+万吨。
利润方面
- 氨碱法纯碱理论利润-83.20元/吨，环比下跌0.90元/吨。
- 成本端无烟煤价格窄幅上涨，成本端上移，纯碱自身价格无明显波动，弱稳维持。
- 联碱法纯碱理论利润（双吨）为-33.50元/吨，环比增加6元/吨。
核心观点
- 纯碱期货受宏观预期推动表现强势，盘面价格再度站上1400元上方。
- 供需角度看，供应将呈增加趋势（新装置投产预期），下游光伏玻璃减产预期升温，拖累重碱需求。
- 纯碱行业以氨碱法、联碱法为主，部分企业面临高能耗、高污染问题。
- 天然碱法因成本优势加速扩张，政策端可关注是否会通过能耗管控、环保检查等倒逼传统工艺企业减产或技改。
- 若无相应政策落地，纯碱仍然是易跌难涨，产业可抓住卖套保机会。
