弘业纯碱周报

➢市场概况：本周纯碱期货价格震荡偏弱，主力合约SA601收盘报1,170元/吨，周内小幅上涨0.09%，但远月合约持续贴水，市场情绪受制于供需宽松格局。现货端价格重碱区域分化，重碱承压，稳中趋弱，库存延续去化但绝对水平仍处高位，行业利润承压，整体基本面未现根本性改善。短期来看，装置检修与库存下降提供一定支撑，但远期新增产能释放预期未消，叠加玻璃行业持续低迷，重碱需求缺乏弹性，供需过剩格局未改。价格运行或延续“震荡偏弱、底部震荡”格局。 ➢供给方面：周内国内纯碱产量72.08吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50%。纯碱综合产能利用率82.68%，上周84.80%，环比下降2.12%。近期，部分企业设备问题，导致产量下降。 ➢需求方面：周内浮法日熔量15.81万吨，环比下降1050吨，一条冷修，热修一条。光伏玻璃在产8.94万吨，环比稳定。下周，浮法生产稳定，光伏计划700吨冷修。下游需求一般，低价补库情绪增强，期货价格下跌，成交量提升。出口保持良好，10月份出口21+万吨。 ➢库存：截止到2025年11月20日，本周国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周下降6.3万吨（+0.06%），去年同期库存量为164.81万吨，同比下降0.37万吨，下降0.23%。轻质纯碱75.71万吨，环比下降1.28万吨，重质纯碱88.73万吨，环比增加0.55万吨。轻重略显分化，轻强重弱。 ➢利润方面：11月上旬，纯碱行业整体仍处于亏损状态，利润承压明显，多家头部企业净利润同比大幅下滑，反映行业整体盈利环境严峻。截至2025年11月20日，中国氨碱法纯碱理论利润-38.50元/吨，环比下跌15元/吨。联碱法纯碱理论利润（双吨）为-153.50元/吨，环比增加28.50元/吨。周内成本端海盐价格窄幅上行，动力煤价格小幅上移，成本支撑上移。 ➢核心观点： ➢本周主力合约SA601周内微涨0.09%，期货价格主要由成本支撑（动力煤、海盐价格坚挺）+仓单持续注销，而非供需格局改善。主力合约SA601成交活跃，单日成交额达234.58亿元，持仓量稳定在100万手以上，显示市场交投热度不减。远月合约SA605较SA601贴水约70元/吨，月差结构维持负值，反映市场对2026年供应过剩预期持续。截至11月20日，纯碱期货注册仓单为0张，有效预报4,879张，交割预期未现集中释放，市场仍以投机与套保为主。 数据来源：Wind隆众资讯弘业能化工业品事业部➢当前行业仍面临高库存、低需求、弱利润的三重压制，价格上行空间受限。供给端偏利好，开工率高位回落，产量小幅下降。库存端，周度去化加速，连续三周实现去化，但绝对水平仍高。尽管库存连续回落，但同比仍处于近五年同期高位，库存天数维持在20天以上，去库节奏未改“高基数、慢节奏”特征。玻璃端和新能源刚需支撑，重碱刚需消费稳定。下游采购情绪谨慎，多“低库存、快周转”操作，未出现集中备货。成本端动力煤价格小幅上行，但纯碱价格下行幅度更大，行业整体盈利空间仍处收缩区间。价格运行或延续“震荡偏弱、底部震荡”格局。关注12月后冷修计划与宏观政策对地产链的潜在拉动。 纯碱期货基差和月差 纯碱期货成交与仓单 纯碱下游需求 研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Copyright 2008 Holly Futures Co. Corp. Holly Daily Information is made available as a complimentary service by Holly Futures Co. No furtherredistribution is permitted without written permission from Holly Futures Co. Holly Daily Informationis intended to provide factual information, but its accuracy cannot be guaranteed. The views expressedin any article are solely those of the respective individuals cited.