主要观点
- 债市波动：近期债市波动加大，但机构普遍看多，认为商品大涨对债市的压制更多是短期情绪，后续关注“反内卷”政策是否传导至价格端，以及PPI/CPI回升情况。同时，债基赎回潮已告一段落，央行呵护资金面，7月政治局会议增量政策或难超预期，8月中美谈判、四中全会等时点需关注。
- 市场情绪：卖方情绪指数上升，近6成固收卖方看多债市，认为基本面未反转，央行呵护态度延续，利差空间逼仄，新一轮宽松可期。买方情绪指数下降，整体中性，认为商品与权益市场压制有待观察，资金、供给面不构成利率上行基础。
- 国债期货：TS/TL合约出现反套机会，TL合约跨期价差持续上行，可关注2512合约IRR与资金成本对比。曲线形态走平，各期限利差处于历史中性水平，进一步做平空间不大。
关键数据
- 卖方情绪指数：加权指数0.41，不加权指数0.56，较上周上升。
- 买方情绪指数：加权指数0.13，不加权指数0.19，较上周下降。
- 国债期货价格：TS/TF/T/TL合约价格分别录得102.31元、105.57元、108.18元与117.95元，较上周五分别-0.12元、-0.42元、-0.61元、-2.51元。
- 国债期货持仓量：TS/TF/T/TL期货合约持仓量分别录得10.4万手/15.9万手/19.6万手/12.2万手，较上周五分别减少8926手/增加753手/增加3964手/增加6947手。
- 国债期货成交量：TS/TF/T/TL期货合约成交量分别录得954亿元/865亿元/1009亿元/1860亿元，较上周五分别增加341.87亿元/增加281.62亿元/增加427.79亿元/增加803.47亿元。
- 国债期货成交持仓比：TS/TF/T/TL期货合约成交持仓比分别为0.45/0.54/0.57/1.55，较上周五分别上升0.18/上升0.18/上升0.22/上升0.65。
- 现券换手率：30Y国债换手率6.91%，利率债周度均值换手率上升，10Y国开债换手率5.69%。
- 基差与IRR：TS/TF/T/TL主力合约基差分别录得0.02元、0.07元、0.10元与0.50元，净基差分别录得0.03元、0.60元、0.08元与0.28元，IRR分别录得1.47%、1.25%、1.11%、0.21%。
- 跨期价差：TS与TL期货合约跨期价差走阔，其余主力期货合约价差收窄。
- 跨品种价差：除2*TF-T期货合约价差收窄外，其余主力期货合约价差均走阔。
研究结论
- 债市短期波动加大，但长期看多，主要关注“反内卷”政策效果、通胀回升情况、央行政策以及外部事件影响。
- 国债期货存在反套机会，可关注2512合约IRR与资金成本对比，曲线形态走平，进一步做平空间不大。
