债市情绪面周报（2月第4周）：固收卖方看空者减半

核心观点

• 市场情绪：固收卖方看空者减半至4家，多空观点参半。22%机构偏多，关键词为资金面边际转松、央行政策宽松预期；56%机构中性，关键词为宏观逻辑反复、资金面持续缓解仍需要时间；22%机构偏空，关键词为资金面仍偏紧、降息预期减弱、长债修复能力偏弱。固收买方观点整体中性偏空，21%机构偏多，关键词为利率长期下行趋势未变、资金面边际改善；42%机构中性，关键词为高波动环境下市场将保持宽幅震荡、资金面收紧或结束；37%机构偏空，关键词为资金面紧张未缓解、权益市场资金分流、大行负债端仍紧张。
• 投资建议：建议投资者维持一定久期，哑铃策略更占有，可博弈跨月后资金转松的历史规律，且债基的赎回压力也并不大，短期内交易型行情机会大于配置行情。
• 利率债换手率：下降，TS合约出现正套机会，可关注T及TL合约基差收窄的可能，曲线或进一步走陡。
• 基差交易：基差和净基差整体走阔，IRR整体下降。
• 跨期价差和跨品种价差：整体走阔。

关键数据

• 卖方情绪指数：加权指数录得0.03，市场观点为中性偏多。
• 买方情绪指数：跟踪情绪指数录得-0.16，市场观点中性偏空。
• 国债期货：价格整体上升，持仓量继续上升，成交量除TL合约上升外均下降，成交持仓比全面下降。
• 现券交易：30Y国债换手率下降至2.56%，利率债换手率下降至0.81%，10Y国开债换手率下降至4.55%。
• 基差交易：TS主力合约基差收窄，其余期货合约基差走阔；T主力合约净基差收窄，其余期货合约净基差走阔；TS主力合约IRR上升，其余期货合约IRR均下降。
• 跨期价差：TS/TF/T/TL合约近月-远月价差分别为-0.37元/-0.28元/-0.05元/+0.90元。
• 跨品种价差：2TS-TF收窄至99.37元，其余均走阔，2TF-T收窄至103.42元，4TS-T收窄至302.16元，3T-TL收窄至206.63元。