债市情绪面周报（7月第1周）：固收卖方看多情绪创年内新高

证券研究报告 报告日期：[Table_Author]首席分析师：颜子琦电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com[Table_Author]分析师：洪子彦电话：15851599909[Table_Report] 2/13正文目录1卖方与买方市场........................................................................................................................................................41.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数创年内新高..........................................................................................41.2买方市场情绪指数与利率债：情绪指数连续三周下行......................................................................................41.3信用债：理财规模修复、资金面宽松................................................................................................................51.4可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................52国债期货跟踪...........................................................................................................................................................62.1期货交易：价格涨跌分化，成交量整体上升.....................................................................................................62.2现券交易：30Y国债、利率债换手率均下降，10Y国开债换手率上升.............................................................72.3基差交易：基差整体收窄，净基差全面走阔.....................................................................................................82.4跨期价差涨跌分化，跨品种价差整体收窄......................................................................................................103风险提示：.............................................................................................................................................................12 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 3/13图表目录图表1卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：%）..........................................................................................4图表2卖方情绪分歧度及国债到期收益率走势（单位：%）..........................................................................................5图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................6图表5国债期货主力合约收盘价（单位：元）...............................................................................................................6图表6国债期货主力合约持仓量（单位：手）...............................................................................................................7图表7国债期货主力合约成交额（单位：亿元）............................................................................................................7图表8国债期货主力合约成交持仓比..............................................................................................................................7图表910Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................8图表1030Y国债换手率（单位：%）.............................................................................................................................8图表112024年以来利率债换手率（单位：%）..............................................................................................................8图表12TS主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）..........................................................................................9图表13TF主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）..........................................................................................9图表14T主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）..........................................................................................10图表15TL主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）........................................................................................10图表16主力合约跨期价差（近月-远月，单位：元）...................................................................................................11图表172*TS-TF跨品种价差（单位：元）...................................................................................................................11图表182*TF-T跨品种价差（单位：元）.....................................................................................................................11图表194*TS-T跨品种价差（单位：元）......................................................................................................................12图表203*T-TL跨品种价差（单位：元）.....................................................................................................................12 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 4/131卖方与买方市场1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数创年内新高从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.47，市场观点偏多为主，较上周下行；本周跟踪不加权指数录得0.68，较上周上升0.09。当前机构整体持中性偏多观点，18家偏多，6家中性，1家偏空：72%机构均持偏多态度，关键词：信贷偏弱、经济缓修复、外需冲击，货币政策宽松，7月供给压力小，短端下行后曲线牛平有机会；24%机构均持中性态度，关键词：重启国债影响中性，股债跷跷板和中美谈判超预期是可能扰动项；4%机构均持偏空态度，关键词：央行买债不是利率下行原因，2025H2经济复苏带动物价回升有望使得利率上行。1.2买方市场情绪指数与利率债：情绪指数连续三周下行从买方情绪指数来看，本周跟踪情绪指数录得0.13，市场观点中性为主，较上周下行，当前机构整体持中性偏多观点，5家偏多，18家中性：22%机构均持偏多态度，关键词：资金宽松，三季度经济基本面或环比走弱；78%机构均持中性态度，关键词：二季度货币政策例会降低宽信用预期，权益市场压制债市情绪。图表1卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：%）资料来源：Wind，华安证券研究所2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06卖方市场情绪指数-不加权（左轴） 证券研究报告2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-