债市情绪面周报（7月第1周）：截至重启正回购前，卖方转为看震荡

——债市情绪面周报（7月第1周） 报告日期：2024-07-08 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 上周央行开展借券公告后债市出现回调，10Y国债收益率升至2.28%附近，上周的债市技术面信号依旧偏积极，当前基本面利好债市的趋势也仍未改，而本周一央行重启正回购，缩小利率走廊（上限为逆回购2.30%，下限为正回购1.60%），新的利率走廊或说明在打击空转背景下资金利率较难出现明显下行，在长端方面央行同样可以通过信用借债的方式二级买债进而控制利率曲线，短期来看当前政策面对于债市存在超预期的可能性，但也难以出现大幅回调，在央行实际操作之前我们认为利率或以偏震荡走势为主。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.16，较上周下降0.13，偏多机构数量与上周相比下降，当前4家偏多，21家中性： （1）：4家机构观点偏多，关键词：债券供需格局、资金面宽松、央行被动资金投放； （2）：21家机构观点中性，关键词：央行借券、汇率制衡； ⚫买方情绪整体上行 截至7月5日，买方市场情绪指数录得1.00，较6月28日上升。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周10Y国开债换手率上升，其他换手率整体下降，银行间债市杠杆率回购成交额整体上升；利差方面，收益曲线成牛陡形态，国开-国债利差以及新老券利差收窄，30Y-10Y期限利差以及10Y-1Y期限利差走阔；期货情绪方面，TS主力合约成交多空比上升，TF、T、TL主力合约成交多空比下降；一级市场方面，利率债认购倍数整体上升，理财的发行量与到期量均有所下降。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降.............................................................................................41.2信用债：长久期信用债，信用利差...................................................................................................................51.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数上升.....................................................................................................................................52.2交易情绪：利率债换手率整体下降...................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率与回购成交均上升................................................................................................................82.4期货情绪：整体下降.........................................................................................................................................92.5一级发行：认购倍数上升，理财发行量下降...................................................................................................11 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................4图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................5图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................7图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................9图表11T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表13TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................12图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降 本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.16，较上周下降0.13；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.17，较上周下降0.15；信用债主要关注长久期信用债、信用利差；对转债态度中性，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.00，较上周下降0.18。本周机构整体持中性偏多观点，4家偏多，21家中性。 16%机构均持偏多态度，关键词：债券供需格局、资金面宽松、央行被动资金投放； 84%机构均持中性态度，关键词：央行借券，汇率制衡。 华安观点：短期维持震荡 上周央行开展借券公告后债市出现回调，10Y国债收益率升至2.28%附近，上周的债市技术面信号依旧偏积极，当前基本面利好债市的趋势也仍未改，而本周一央行重启正回购，缩小利率走廊（上限为逆回购2.30%，下限为正回购1.60%），新的利率走廊或说明在打击空转背景下资金利