债市情绪面周报（7月第2周）：当前债市，卖方普遍看震荡

——债市情绪面周报（7月第2周） 报告日期：2024-07-15 主要观点： ⚫ 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 在上周央行公告开展临时正逆回购操作后，利率出现一定程度回调，但在基本面、资金面及供需层面上，债市的利多因素依然占据上风，主要“风险”来自于政策端，因此我们可以看到伴随着央行的多次喊话，债市在慢牛与快熊中切换，长端与超长端利率虽难以明显下行，但债牛依然有支撑，这一点尤其体现在供需层面上，近期利率债的卖盘主要为基金类，而在牛市行情中其通常为追涨一方，但本次可能由于央行的多次喊话而提前卖出债券，并非配置需求不足，银行系与保险分别对于长端与超长端的买入力度加大。因此，当前震荡市环境下债市需求端依然旺盛且利空因素并不多，票息策略相对占优，在货币政策框架变迁与新利率走廊机制下，新一轮的利率下行仍需静待政策面出牌。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.05，较上周下降0.11，偏多机构数量与上周相比下降，当前2家偏多，20家中性： （1）：2家机构观点偏多，关键词：资产荒、资金面宽松； （2）：20家机构观点中性，关键词：基本面不变、央行调控； ⚫买方情绪整体上行 截至7月12日，买方市场情绪指数录得1.16，较7月5日上升。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体下降，银行间债市杠杆率小幅下降，回购成交额整体上升；利差方面，收益曲线成牛平形态，债市利差整体收窄；期货情绪方面，TS、T、TL主力合约成交多空比上升，TF主力合约成交多空比下降；一级市场方面，利率债认购倍数整体上升，理财的发行量与到期量均有所下降。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降.............................................................................................41.2信用债：票息策略、资产荒..............................................................................................................................51.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数上升.....................................................................................................................................62.2交易情绪：利率债换手率整体下降...................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率下降.....................................................................................................................................82.4期货情绪：整体上升.........................................................................................................................................92.5一级发行：地方债认购倍数上升，理财发行量下降........................................................................................11 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................4图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................5图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................7图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................9图表11T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表13TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................12图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降 本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.05，较上周下降0.11；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.10，较上周下降0.07；信用债主要关注票息策略、资产荒；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.18，较上周上升0.18。本周机构整体持中性偏观点，2家偏多，20家中性。 9%机构均持偏多态度，关键词：资产荒、资金面宽松； 91%机构均持中性态度，关键词：基本面不变、央行调控。 华安观点：短期维持震荡 在上周央行公告开展临时正逆回购操作后，利率出现一定程度回调，但在基本面、资金面及供需层面上，债市的利多因素依然占据上风，主要“风险”来自于政策端，因此我们可以看到伴随着央行的多次喊话，债市在慢牛与快熊中切换，长端与超长端利率