债市情绪面周报（6月第2周）：曲线牛陡，卖方普遍看震荡

——债市情绪面周报（6月第2周） 主要观点： 报告日期： 2024-06-11 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 从近期的债市表现来看，利率曲线呈现陡峭化，基本面偏弱、资金宽松是主线，在央行多次点名长债收益率后，10Y国债整体在2.30%附近横盘，而30Y国债利率则小幅下行，30Y-10Y期限利差有所收窄，长端与超长端的可用策略并不多且赔率已变小。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 我们维持债市震荡判断观点不变，从短期看基本面的修复进度、理财资金的回表及供给压力是债市定价的边际力量，但无需过度担忧（非银钱多+6月利率债供给压力非高峰+货币政策仍有空间），而在策略应用上，当前投资者对于久期策略的热情持续下降、杠杆策略积极性在提升，在曲线相对陡峭化的环境下（10Y-7Y期限利差升至11bp），投资者可关注商业银行面对跨季MPA考核时增发同业存单的配置机会，同时可适当做平3-7Y曲线。 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.11，较上周下降0.06，偏多机构数量与上周相比下降，当前3家偏多，16家中性，1家偏空： （1）：3家机构观点偏多，关键词：资金面宽松，短期供给压力较小，汇率扰动有限； （2）：16家机构观点中性，关键词：资产荒持续，基本面恢复有待观察，央行可能介入国债买卖； （3）：1家机构观点偏空，关键词：经济修复中的积极因素在累积，地产政策效果有待观察，长债收益受关注。 ⚫买方情绪整体上行 6月第2周情绪指数，截止6月7日，买方市场情绪指数录得1.12，较5月31日持平。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体下降，银行间债市杠杆率上升，回购成交额上升；利差方面，30Y-10Y期限利差、国开-国债利差、新老券利差收窄，10Y-1Y期限利差走阔；期货情绪方面，T主力合约多空比上升；一级市场方面，地方债认购倍数上升，政金债认购倍数上升，理财的发行量有所上升。 风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降.............................................................................................41.2信用债：二级流动性较强的个券、城投债退出.................................................................................................51.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数与上周持平..........................................................................................................................62.2交易情绪：利率债换手率整体下降...................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率上升，回购成交上升............................................................................................................82.4期货情绪：整体上升.........................................................................................................................................92.5一级发行：国债认购倍数上升，理财发行量上升...........................................................................................10 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................5图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................6图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................7图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................9图表11T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表13TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................12图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降 本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.11，较上周下降0.06；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.11，较上周下降0.09；信用债主要关注二级流动性较强的个券、城投债退出；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.09，较上周下降0.24。本周机构整体持中性偏多观点，3家偏多，16家中性，1家偏空。 15%机构均持偏多态度，关键词：资金面宽松，短期供给压力较小，汇率扰动有限。 80%机构均持中性态度，关键词：资产荒持续，基本面恢复有待观察，央行可能介入国债买卖。 5%机构均持偏空态度，关键词：经济修复中