宏观周报（7.21-7.25）反内卷信号密集，美国关税谈判波折

摘要 目录1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：雅鲁藏布江水电工程开工，海南自贸港封关时间确定................................................................................................11.2海外：日本执政联盟选举失利，美欧关税谈判显著分歧.........................................................................................................22国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注................................................................................................................................................................................................8 请务必阅读正文后的重要声明部分 请务必阅读正文后的重要声明部分1一周大事记1.1国内：雅鲁藏布江水电工程开工，海南自贸港封关时间确定（1）雅鲁藏布江下游水电工程开工，水电设备、建材、爆破等领域有望受益7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。点评：雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市，将采用截弯取直、隧洞引水方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，装机容量7000万-8100万千瓦，相当于3座三峡工程的规模，将刷新全球最大水电站纪录。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求，建设周期预计10年。该工程对保障我国能源安全意义重大，预计年发电量达3000亿千瓦时，可替代9000万吨标准煤，减少二氧化碳排放3亿吨，工程建设将带动周边太阳能、风能资源开发，建设水风光互补的清洁能源基地，是我国推动能源绿色低碳转型的重大举措。同时，该工程也将拉动西部基建，促进当地工程建造、物流运输、商贸服务等产业快速发展。作为“西电东送”战略的重要支撑，该工程不仅承载着能源安全、区域协调发展和绿色转型的多重任务，也释放出中央持续加码基础设施和能源投资的积极信号。受工程开工消息影响，7月21日资本市场相关概念板块大涨，A股市场超七成股票收盘飘红，水泥、工程机械行业涨幅超8%，领涨当日市场，水电、基建、民爆、水泥等数十只概念股涨停。7月22日，A股午后震荡走强，雅江水电站概念股再度爆发，煤炭开采午后直线拉升。雅江水电站工程作为“世纪工程”，契合国家发展战略，投资体量巨大，对经济有支撑带动作用，将利好水电设备、电网外送、水泥、爆破等行业。（2）7月LPR报价持平，短期货币政策或以稳为主7月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年7月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。点评：7月LPR维持利率不变，反映出当前货币政策仍处于观望阶段。5月，LPR年内首降，5年期和1年期利率均下调10基点：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。6月、7月维持该报价不变。7月14日，国新办举办新闻发布会，中国人民银行副行长邹澜明确表示将进一步加大逆周期调节力度，坚持适度宽松的货币政策取向，综合运用降准等货币政策工具，保持流动性充裕，加大中长期流动性支持，并发挥利率工具的调控作用。上半年经济稳中向好，货币政策宽松必要性不大。其按不变价计算，2025年二季度国内GDP同比增长5.2%，超过市场预期，较一季度回落0.2个百分点。但下半年，外部环境仍面临不确定性，在提振内需、推进房地产市场止跌回稳的目标导向下，LPR报价还有下调可能性。短期来看，LPR的变动或仍以稳为主，但若经济下行压力加大，预计下半年LPR有进一步下行空间，央行将根据形势灵活把握政策实施的力度和节奏。（3）海南自贸港封关时点确定，进一步促进高水平对外开放7月23日，国家发展改革委在新闻发布会上表示，海南自贸港全岛封关将于12月18日正式启动，将实施以“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”为基本特征的自由化便利化政策制度。点评：“一线”放开，指将海南自贸港与我国关境外其他国家和地区之间作为“一线”， 请务必阅读正文后的重要声明部分实施一系列自由便利进出举措；“二线”管住，指将海南自贸港与内地之间作为“二线”，针对“一线”放开的内容实施精准管理；岛内自由，就是在海南自贸港内，各类要素可以相对自由流通。现阶段的封关政策措施可以概括为“四个更加”，包括更加优惠的货物“零关税”政策、更加宽松的贸易管理措施、更加便利的通行措施以及更加高效精准的监管模式。2020年国务院提出海南将在2025年实行“全岛封关运作”，经过五年准备后，封关政策已准备就绪，各项政策和配套文件已制定，软硬件条件方面已全面完成。海南自贸港封关主要在贸易、投资和货币三方面起到重要意义。其一，封关之后，进口的“零关税”商品税目比例将提高至74%，有利于带动我国进出口贸易，使海南更多参与到国际分工中。2024年，海南省企业货物贸易进出口总值同比增长20%，封关红利释放后海南进出口贸易有望提速增长；其二，封关后“零关税、低税率、简税制”以及要素自由流通有助于吸引外资企业，2024年海南新增外资企业2072户，同比增长19.77%，随着开放度提升，海南自贸港对全球投资者的吸引力将增强；其三，通过海南自贸港，人民币跨境使用和国际影响力将进一步增强，2025年7月五部门联合印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》，支持境外投资者投资海南自贸港内金融机构发行的理财产品等，随着海南跨境金融产品供给丰富，金融市场高水平开放，有望吸引更多资金流入，助推人民币国际化发展。2024年，海南省跨境人民币收支金额4570亿元，同比增长53%。“全岛封关运作”是海南自贸港建设的标志性工程，也意味着海南将在中国的对外开放战略中发挥更加重要的角色。海南自贸港封关之后，免税购物、跨境金融、国际航运等领域有望迎来投资机遇。（4）推动生猪产业高质量发展座谈会召开，后续猪价或有一定向上空间7月23日，农业农村部畜牧兽医局在北京召开推动生猪产业高质量发展座谈会。会议将分析研判生猪生产形势，围绕全产业链高质量发展，听取企业、主产省份、专家和行业协会意见，提出推动产业高质量发展的措施建议。点评：畜禽种业是畜牧业高质量发展的根基、畜产品稳产保供的重要保障，也是畜牧业核心竞争力的重要体现。本次座谈会不仅邀请牧原、新希望等头部生猪养殖企业，也邀请了双汇、金锣等大型屠宰加工企业，各企业围绕行业现状、发展需求和政策建议进行发言，从供给侧提升全产业链协同发展水平，加快推进生猪产业转型升级。生猪产业在农业里和反内卷相关度较高，无论从民生角度还是CPI角度，国家都希望把猪价控制在一个行业略有盈利的范围内。截止目前，2025年中国猪肉平均批发价为21.15元/公斤，略低于2024年；能繁母猪存栏量在4000万头以上。5月底以来，政策调控密集出台，主要集中在“控产能+降体重+控二育”几个方面，6月10日，农业农村部召开生猪生产调度会，提出要调减全国能繁母猪存栏100万头左右至3950万头，优化生猪生产、加大弱仔淘汰力度，释放了猪价维稳的政策信号，目前政策调控已初见成效。此时召开的座谈会，意在推动行业从“去产能”向“稳效益、提质量”过渡，政策关注点开始从周期底部保供向中长期发展质量转移。7月以来环保政策再度收紧，尤其是南方水网地区，6月17日，湖南省生态环境厅、农业农村厅发布通知，要求严查畜禽养殖污染，集中三个月开展地毯式排查；7月3日，广西召开全区畜禽养殖污染治理工作视频调度会议，强调扎实开展畜禽养殖污染排查整治专项行动。行业近期监管趋严短期可能导致养殖户“抢出栏”以避免被监管清理，出现暂时性的供给增加，造成猪价下行压力；中长期来看有利于落后产能出清和生猪市场的平稳运行，后续猪价或有一定向上空间。1.2海外：日本执政联盟选举失利，美欧关税谈判显著分歧 请务必阅读正文后的重要声明部分（1）日本：执政联盟参院选举历史性溃败，日美关税谈判协议终达成当地时间7月20日，日本举行的第27届参议院选举中，由自民党和公明党组成的执政联盟丧失参议院过半数议席。这是自民党自1955年成立以来，首次在国会众参两院都未能取得过半数席位。点评：日本参议院选举结果引发政坛巨震，执政联盟自民党与公明党合计仅获121席（需124席过半），创1955年自民党建党以来首次在众参两院均失多数席位的历史性败局。首相石破茂虽表态留任并强调“履行国会第一大党责任”，但其内阁支持率已骤降至20.8%的“下台水域”，党内麻生派等势力要求其辞职的声浪高涨，前首相麻生太郎更公开反对其续任。此次失利根源在于三方面，其一或因民生政策失效，6月核心CPI同比上涨3.3%远超央行目标，政府应对通胀乏力加剧民众生活压力，而石破茂寄望对美强硬贸易立场转移国内视线的策略未获选民认同；其二或因自民党“黑金丑闻”持续发酵，包括石破茂本人涉违规赠送商品券事件，严重削弱执政公信力；其三，极右翼民粹政党“参政党”借排外主张异军突起，预计斩获10-22席（原仅1席），其“日本人优先”纲领迎合了79%选民“强化限制外国人”的诉求，分流自民党保守派票仓并加剧政治右倾化风险。当地时间7月23日，日本首相石破茂宣布，日美关税谈判已达成协议。美方对日本实施的“对等关税”税率将从此前宣布的25%下调至15%。对日本汽车的加征关税税率将从25%减半至12.5%，加上现有2.5%关税合计为15%。日本将在既定的无关税最低进口量（MA）制度框架内增加美国产大米的进口量。随着日美关税谈判暂时落地，日本相关资产价格风险偏好逆转，日经225指数飙涨3.51%至41171.32点，创下一年来新高。在出口风险暂时解除后，关注日本央行是否改变此前的观望态度。另外，近期日本政局的震荡可能仍将继续笼罩日本相关资产价格。（2）欧盟：计划反制美国关税威胁，未来的谈判前景仍不明朗当地时间7月21日，欧盟贸易委员在华盛顿的谈判中被告知，美国总统特朗普期望获得更多让步，包括将大多数欧洲商品的基准关税从先前讨论的10%提高至15%或更高。而现行的25%汽车关税预计将维持不变，并可能对药品征收100%的关税。点评：随着8月1日美国对欧关税最后期限临近，特朗普政府最新要价远超欧盟底线，即基准关税从10%升至15%以上、维持25%汽车关税且拒绝对药品100%关税提供豁免，导致谈判濒临破裂。欧盟贸易委员上周在华盛顿收到相互矛盾的信号表示，美国贸易代表暗示10%关税仍可谈，而商务部长卢特尼克则要求更高税率，且美方明确拒绝欧盟“停止加征新关税”的核心诉求，理由是无法限制总统以“国家安全”名义发动232调查的权力。此举彻底激化矛盾，促使此前主张妥协的德国立场转向鹰派。欧盟的反制预案中，短期或从关税报复，其已就绪两套方案，包括针对2