宏观月度策略报告：美国关税谈判进展顺利，国内“反内卷”如火如荼

2025-08-01 明道雨东海期货林菁｜Jade

宏观：美国与多国达成贸易协议，关税谈判进展顺利，经济不确定性降低，美国经济增长加快，通胀上升，美联储降息预期下降。国内“反内卷”政策推动，上游商品价格上涨，通胀预期提升，人民币汇率压力缓解，股市进入反弹上行阶段。
需求：欧美商品需求因关税不确定性降低而回升，国内需求整体偏弱。房地产销售改善但投资持续偏弱，基建投资大幅放缓，制造业投资增速回落，国内消费增速同比回落且低于市场预期，6月出口超预期回升，贸易顺差创新高。
供给：欧美供应增速回升，国内供给端因“反内卷”政策推动，建材、钢材、有色、化工开工率下降，供应整体较为充裕。
大类资产及商品策略：
- 股市：外部冲击缓和，国内反内卷增强业绩预期以及增量政策陆续出台，股市短期持续上涨。
- 债市：外部风险缓和、股市上涨，以及反内卷提升通胀预期，国内债券价格高位回调。
- 汇率：美元偏弱，中美贸易有所缓和，人民币压力有所缓解。
- 大宗商品：美元偏弱，欧美需求不确定性降低，以及国内反内卷，商品价格呈震荡反弹。能源板块短期震荡，有色板块短期震荡反弹，贵金属板块短期高位震荡，黑色板块短期震荡反弹。
风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。