美国关税谈判喜忧参半，国内呈现反内卷交易

主要观点

本周国内大宗商品继续上涨，工业品和农产品均延续反弹走势。主要原因包括：

1. 外部环境改善：美国与多国达成贸易协议，改善市场风险偏好。
2. 反内卷政策升温：市场呈现“反内卷交易”，推动黑色系、新能源材料等工业产品价格上涨。

海外形势分析

1. 美国经济数据稳健：初请失业人数连续第六周下行，就业市场改善；薪资增速有望维持高位，支撑消费需求。
2. 美国房地产市场下行：6月成屋销售年化降至393万户，创近一年最大单月跌幅，高利率环境压制购房需求。
3. 欧元区经济企稳：7月综合PMI升至51，创11个月新高，服务业加速扩张，制造业接近荣枯线；欧洲央行维持利率不变，但已连续降息8次。
4. 关税政策：美国与日本、菲律宾和印尼达成贸易协定，欧盟也准备对美贸易反制。

国内形势分析

1. 货币政策：7月LPR维持不变，反映出货币政策仍处于观望阶段，但下半年LPR有下调可能性。
2. 反内卷政策：农业农村部推动生猪产业高质量发展，国家能源局发布煤矿生产情况核查通知，市场持续呈现“反内卷交易”。

高频数据跟踪

1. 聚酯产业链：PTA开工率回升，聚酯和织造业开工率稳定。
2. 农产品价格：蔬菜和水果批发价格波动，猪肉价格下降。
3. 黑色系：高炉开工率提升，市场情绪活跃。

研究结论

短期需警惕“反内卷交易”情绪过热，市场情绪或逐步回归理性，关注反内卷政策对供给端的实际影响。海外方面，中美、欧美谈判进展仍需关注；国内方面，LPR变动或仍以稳为主，但经济下行压力加大时，下半年有进一步下行空间。