【NIFD季报】关税战引发全球经济再平衡与中国经济反内卷--贸易政策不确定性与A股上市公司经营业绩——2025H1国内宏观经济

一、全球经济与产业链调整

• 低关税驱动的全球化可能结束，世界经济增速放缓，2025年预计增长2.8%，低于疫情前十年平均水平。
• 国际贸易增速下降，全球产业链和供应链加速重构，部分经济体可能成为FDI和产业转移重点。
• 国际贸易政策不确定性暂时下降，人民币汇率可能呈现宽幅双向波动。

二、2025年中国宏观经济展望

• 2025年上半年中国经济展现韧性，运行总体平稳，GDP同比增长5.3%。
• 下半年预计GDP增长4.7%左右，PPI全年跌幅可能在3.0%左右，CPI下半年同比可能转为负增长。
• 加工制造行业“内卷式”竞争问题较为严重，需要解决。

三、A股上市公司业绩表现

• A股上市公司总体市场创值能力较2023年下降近40个基点，宏观增量政策在微观层面尚未得到充分体现。
• 第一产业上市公司资产收益率明显回升，第二、第三产业资产收益率则出现下降。
• 2024年中国一些行业上市公司研发投入和研究强度仍延续上升势头，但部分行业开始转为下降。

四、反“内卷”与提高资本市场质量促发展

• 应进一步深化资本市场改革开放，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线。
• 持续巩固资本市场回稳向好势头，促进新质生产力发展，加强监管并推动资本市场高水平开放。