“反内卷”信号释放，美国非农又超预期

摘要 目录1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：6月财新PMI重回扩张区间，海洋经济迎政策利好.....................................................................................................11.2海外：大美丽法案通过国会，香港金管局买入港元..................................................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注................................................................................................................................................................................................8 请务必阅读正文后的重要声明部分 请务必阅读正文后的重要声明部分1一周大事记1.1国内：6月财新PMI重回扩张区间，海洋经济迎政策利好（1）税收抵免升级扩围，引导外资优化产业布局与区域流动6月30日，财政部、国家税务总局、商务部发布《关于境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策的公告》，明确在2025年1月1日至2028年12月31日期间，境外投资者以中国境内居民企业分配的利润用于境内直接投资的，若符合条件可享受税收抵免。点评：我国自2018年1月1日起对境外股东从境内被投资企业取得的利润，直接用于境内再投资的，实行递延纳税政策，投资期间均无需就该笔利润缴纳企业所得税。2024年，享受递延纳税政策的外商在华再投资金额达1622.8亿元，同比增长15%。《公告》明确“境外投资者以中国境内居民企业分配的利润，在2025年1月1日至2028年12月31日期间用于境内直接投资符合条件的，可按照投资额的10%抵免境外投资者当年的应纳税额，当年不足抵免的准予向以后结转”，在此前基础上，给予了更为直接的税收抵免优惠，进一步降低境外投资者再投资成本。从行业来看，要求被投资企业产业属于《鼓励外商投资产业目录》中的全国鼓励外商投资产业目录，预计将引导外资更多流向高新技术、先进制造、现代服务业等国家重点鼓励发展的领域，助力产业结构优化升级，推动相关产业链的发展与壮大。从区域角度，有助于引导外资向中西部等地区合理流动，促进区域经济协调发展。对于境外投资者而言，增加了在华投资的吸引力与回报空间，可能促使更多企业将利润留存在中国进行再投资，稳定并扩大外资规模。但需关注的是，政策对投资期限（连续持有至少5年）及资金流转等方面设置了较为严格条件，一定程度上对境外投资者的资金规划与长期投资战略提出了要求，未来政策效果或需相关配套措施配合。（2）财新PMI重回扩张区间，分项数据现分化7月1日，标普全球公布的数据显示，中国6月财新制造业PMI为50.4，高于上月2.1个百分点，与4月持平，为2024年11月以来最高水平。点评：6月财新PMI录得50.4，环比上升2.1个百分点，与4月持平，重回扩张区间。分项数据呈现分化态势，生产指数和新订单指数回升至荣枯线以上，其中生产指数创七个月新高；新出口订单、就业及原材料购进价格指数虽仍处收缩区间，但较上月均有改善。企业经营行为趋于谨慎，受不确定性因素影响，采购量指数降至九个月新低，伴随生产加速，原材料库存指数从扩张区间回落至荣枯线，企业通过消耗库存满足订单需求，产成品库存指数同步进入收缩区间。出厂价格指数方面，受市场竞争加剧影响，该指数在收缩区间内降至五个月低点，与官方PMI出厂价格的上升趋势形成差异，或反映出中小企业在竞争环境下议价能力相对薄弱；生产经营预期指数虽处于扩张区间，但较上月下降且低于长期均值。外需层面，新出口订单指数降幅虽较5月收窄，但已连续三个月下滑，随着7月初欧美日等国与美国关税谈判截止日期临近，相关谈判结果存在不确定性，或对我国出口及转口贸易形成潜在压力。政策端持续发力，4月中央政治局会议部署的科技创新、消费提振、外贸稳定等新兴政策工具或于下半年逐步落地，叠加地方专项债加速发行、超长期特别国债启动、消费品以旧换新资金即将下达，以及金融支持消费政策持续推进，预计将对内需形成有效支撑，后续制造业景气度有望保持平稳运行态势。 请务必阅读正文后的重要声明部分（3）稳内需、促改革、拓蓝海，中央财经委六次会议释放经济高质量发展多重信号7月1日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。习近平在会上发表重要讲话强调，建设全国统一大市场是构建新发展格局、推动高质量发展的需要，要认真落实党中央部署，加强协调配合，形成推进合力。推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展，走出一条具有中国特色的向海图强之路。点评：会议强调“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，再次释放出供给侧改革信号。当前国内供需失衡态势仍存，结构性产能过剩与有效需求不足问题延续，2025年5月我国工业增加值累计同比6.3%，明显高于固定资产投资完成额累计同比3.7%和社会消费品零售总额累计同比5%；同时，5月PPI同比为-3.3%，自2022年10月以来长期处于负值区间，5月CPI同比-0.1%，物价持续低位运行。面对供需失衡问题，政策层面已持续发力。2024年7月政治局会议提出强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；同年年底中央经济工作会议进一步强调综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为，并明确“物价合理回升”目标；2025年4月政治局会议再次部署推进重点产业提质升级、规范竞争秩序。此次中央财经委员会第六次会议延续这一政策脉络，后续“反内卷”力度有望进一步加大，正如5月31日中国汽车工业协会发布维护公平竞争秩序倡议，工信部也表态支持并将加大汽车行业整治力度。在外部环境方面，随着对等关税暂停征收截止日期临近，外部风险或有所增加，内需成为我国经济社会发展的核心支撑，推进供给侧改革，避免企业恶性竞争，是提振内需的关键举措之一。此外，会议强调着力推动内外贸一体化发展，畅通出口转内销路径，这一部署或是应对三季度出口压力与贸易风险的重要策略，预计后续将出台相关配套措施。此外，推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展也是本次会议的另一大关注重点，2024年我国海洋经济规模已突破10万亿，深海科技作为海洋经济最具爆发力的新质生产力，建议关注深海机器人、海工装备、深海作业等相关行业。（4）“两重”建设项目清单全部下达，下半年或成内需稳步提升重要支撑7月2日，记者从国家发展改革委获悉，国家发展改革委近日安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目。至此，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕。点评：“两重”即指国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，于2024年政府工作报告提出，2025年政府工作报告提出更大力度支持两重建设。2025年我国计划发行超长期特别国债1.3万亿元，其中8000亿元用于更大力度支持“两重”项目。“硬投资”方面，2025年“两重”建设共安排8000亿元支持1459个项目，涉及长江流域生态修复、长江沿线重大交通基础设施、西部陆海新通道、高标准农田、重大水利工程、城市地下管网、“三北”工程、医院病房改造和普通高中建设等农业转移人口市民化、高等教育提质升级等重点领域；“软建设”方面，在重点领域加快推出一批改革创新举措。包括优化长江沿线铁路投融资模式，建立健全城市地下管网运行维护管理机制，完善国家物流枢纽规划布局，完善人才培养与经济社会发展需要适配机制，探索“风电光伏+治沙”、沙产业发展等新模式等。2025年1-5月“两重”项目已对固定资产投资形成显著支撑，基础设施建设固定资产投资累计同比增速10.4%，高于2024年全年的9.2%；基础设施建设固定资产投资累计（不含电力）累计同比增速5.6%，高于2024年全年的4.4%。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资累计同比增长25.4%，水利、环境和公共设施管理业投资累计同比增长7.2%，而传统基建投资——交通运输、仓储和邮政业投资累计同比增长4%。短期内“两重”项 请务必阅读正文后的重要声明部分目推进将直接扩大投资需求，带动建材、工程机械等上下游产业发展，助力稳定经济运行；长期则通过优化产业结构、培育新质生产力（如科技自立自强领域投入），为经济高质量发展奠定基础。总体而言，随着“两新”政策效应逐步释放，“两重”建设有望在下半年接力“两新”成为支撑内需稳定增长的重要力量。1.2海外：大美丽法案通过国会，香港金管局买入港元（1）关税：美国贸易谈判进入冲刺阶段，多方仍在紧密磋商当地时间6月30日，美国财长贝森特明确表示，美国将在7月9日设定的关税恢复截止日期前签署一系列新贸易协议，并称“最后一周将迎来密集协议公告”。当前谈判焦点集中于欧洲和日本：欧盟愿接受10%普遍关税但要求汽车、钢铁等关键行业豁免，日本则面临特朗普以大米进口问题为由的关税威胁。点评：美国财政部长贝森特表示，最后期限前将出现“谈判高峰”，他警告，如果未达成协议，美国可能于7月9日零时起对进口商品征收最高50%的关税。欧盟方面，欧盟一方面与美国加紧谈判进度希望达成协议，另一方面强调保护欧盟在数字法规、关键行业等领域的利益。同时为关税谈判破裂的可能做好反制准备，包括对价值210亿美元（7月14日实施）和950亿美元的美国商品征收关税。目前欧盟内部对7月9日前达成谈判协议有不同声音，德国希望迅速达成协议以保护出口贸易，法国则主张拒绝不平衡的协议。据美媒消息，欧盟愿意接受美方提议中的10%普遍关税作为，但希望美国对医药、半导体等关键行业减低关税。美国已提供第一批协议草案，欧盟正进行评估，双方进入协议拟定阶段；日本方面，当地时间6月29日，美国总统特朗普表示日本将不得不支付25%的汽车关税，30日又在社交媒体上批评日本不接受美国出口的大米，威胁将对日本征收新关税。此前美日已进行七轮部长级关税谈判，目前双方尚未就达成协议取得实质性进展。是否取消25%的汽车关税，是美日贸易谈判的关键分歧点；加拿大方面，当地时间6月29日，加拿大财政部在一份声明中宣布撤销针对美国科技企业3%数字服务税，以推进与美国的贸易谈判，以期在7月21日前达成协议。此前，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，由于加拿大坚持对美国征收数字服务税，美国决定立即停止所有与加拿大的贸易谈判。7月3日，美越贸易协议达成，美国对越南产品征收20%关税，针对转运商品加征40%关税；越南对美商品实施零关税，承诺减少非关税壁垒。目前美国与各国谈判依然艰难，乐观情形下美国可能与若干贸易伙伴达成协议，或者延期实施关税，但不排除特朗普再次