钢材观点：预期正向反馈，钢价继续上涨
宏观面
- 海外宏观：关税扰动再起，宏观交易阶段性偏向维持高息，美元指数抬升。
- 国内宏观：交易供给侧预期，需求端等待730政治局会议。
- 黑色产业链：淡季钢铁需求超预期，钢材库存偏低，钢厂利润扩大，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅。淡季钢材不累库，市场提前计价旺季需求。后期关注国内政策刺激。
螺纹钢
- 逻辑：预期正向反馈，钢价继续上涨；市场交易预期正反馈过程，即宏观预期提振，盘面价格大幅拉涨并且升水现货，期限商下场买现货抛期货，现货被锁流行性下降，现货跟涨。
- 需求：新房成交维持低位，市场信心依然低迷；二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在。
- 库存：钢材库存低位，但并未累库，产业链压力不大。
- 生产利润：现货利润缩小，盘面利润缩小。
- 基差价差：关注淡季价差反套机会。
热轧卷板
- 逻辑：预期正向反馈，钢价继续上涨。
- 需求：需求环比转弱，美国宣布23日起对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季。
- 库存：淡季需求略超预期，热卷累库放缓。
- 生产利润：现货利润缩小，盘面利润缩小。
- 基差价差：关注淡季价差反套机会。
铁矿石
- 观点：宏观支撑延续，估值上修。
- 供应：主流发运延续高位回落，但运费逐渐企稳并出现一定反弹迹象，或侧面印证主流矿商活跃度的增加；非主流矿：整体发运环比下滑，秘鲁恢复有限。
- 需求：铁水再度出现逆季节性反弹，港口疏港维持高位，铁矿现实需求表现强劲。
- 库存：港库拐点尚未到来。
- 下游利润：原料价格反弹延续，利润均呈下修趋势。
- 现货品类价差：高、中品矿价格涨幅显著相对较大，港口块矿库存环比累库趋势明显，PB块-PB粉价差有小幅收窄迹象。
- 盘面月差：近期市场对于“近强远弱”的交易权重持续走高，9-1及1-5月差均出现一定环比走强趋势。
- 基差表现：现货补涨，基差环比表现趋稳，但从基差绝对值的同比表现来看，01、05合约基差已收窄至去年同期低位水平，09合约已十分靠近平水。
煤焦
- 焦炭：一轮提涨开启，震荡偏强。
- 供应：产地供应陆续回升，但增速有限；海外：那达慕大会期间口岸闭关5天，近两日通关量逐步回升。
- 需求：高炉检修结束，铁水环比走强。
- 库存：焦炭库存多处在中位水平，但由于盘面影响，贸易商纷纷进场拿货，导致焦炭供应偏紧。
- 观点：短期价格或表现出易涨难跌的格局，但同时随着后续焦炭提涨开启之后，需关注下游的补库积极性。供应端经历前期产区环保组入驻之后，现阶段供应有所增多，并且随着现货价格的同步上涨，煤矿复产意愿同样有所抬升，但相较上半年，我们认为下半年将更多的表现出稳供稳产以及环保安检两手抓，供应的增量将受到一定影响。此外，受市场情绪影响，下游采买氛围浓厚，产地库存进一步去化，且伴随着钢厂即期利润较为健康的情况下，铁水高位的延续也给予煤焦价格支撑。因此，在宏微观共振的背景之下，市场开始上演交易正反馈的逻辑，短期以震荡偏强对待。
铁合金
- 观点：现货需求偏紧，盘面带动成本上移。
- 供给：双硅供应加速扩张，硅铁或等内蒙大厂复产后供应快速回升。
- 需求：高炉开工与铁水产量环比扩张，钢厂利润仍存，季节性表现优于去年，短期内铁水产量生产节奏较稳，关注阅兵前钢厂生产动态。
- 库存：双硅厂内库存环比下降，同时期货仓单库存高位回落，硅铁厂内库存上升，仓单注册速率加快，但双硅需求支撑当前去库态势不减，生产厂商反应现货市场行情活跃，厂区低库存使得现货需求偏紧，高价给予其点价延期出货机会；下游钢厂库存低库存策略维持，环比6月呈现小幅去库。
- 成本估值：受部分地区结算电价下移和兰炭价格下降影响，硅铁成本重心下移；锰矿端，天津港锰矿报价上涨，锰硅生产成本有所支撑，仍受远期海外锰矿报价上移影响，支撑锰硅盘面价格。7月下半旬低价锰矿陆续到港，需跟踪盘面情绪判断是否后期锰硅成本端会存松动迹象。
- 总体来看：双硅供需格局扩张，合金市场仍呈现“情绪驱动冲高，需求支撑仍存”的特征，双硅钢招定价均环比放量上涨，但仍避免过度追涨，生产商逢高点价出货格局已定，需关注主力合约交割期的仓单注册情况，同时成材供给与钢厂利润同处高位的持续性仍存疑，保持对港口矿端报价及铁水产量的高频跟踪，等待市场情绪的缓冲与钢厂的实际减停产信号。
